Venerdì la Federal Reserve ha definito gli investimenti azionari e immobiliari rischiosi, abbandonando l'avvertimento appena un giorno dopo aver allentato la presa sulle regole delle criptovalute.
Il Financial Stability Report, pubblicato dalla Federal Reserve, ha affermato che i prezzi delle attività sono rimasti "notevoli", nonostante alcuni mercati abbiano subito colpi all'inizio di questo mese.
Secondo il rapporto, "anche dopo i recenti cali dei prezzi azionari, i prezzi sono rimasti elevati rispetto alle previsioni di utili degli analisti, che si adeguano più lentamente rispetto ai prezzi di mercato". Il rapporto ha inoltre chiarito che i rendimenti dei titoli del Tesoro su tutte le scadenze si sono mantenuti vicini ai livelli più alti mai visti dal 2008.
Anche la Federal Reserve ha indicato la leva finanziaria sul mercato come un problema importante e ha affermato che i rischi di finanziamento sembrano ancora seri. Il rapporto, che copre le condizioni di mercato fino all'11 aprile, afferma che i mercati dei finanziamenti sono rimastitrondurante i periodi difficili di inizio aprile, ma ciò non significa che tutto andasse bene.
La banca centrale ha voluto precisare che le perdite di fair value sulle attività a tasso fisso erano ancora “considerevoli” per alcune banche e che tali perdite erano molto sensibili alle variazioni dei tassi di interesse.
La Federal Reserve evidenzia i problemi relativi ai prezzi delle attività, al debito e alla leva finanziaria
Il Rapporto sulla Stabilità Finanziaria ha analizzato la situazione critica in quattro grandi aree. Partendo dalle valutazioni degli asset, la Federal Reserve ha affermato che i titoli azionari sono rimasti elevati rispetto agli utili anche dopo le vendite di aprile.
I rendimenti dei titoli del Tesoro sono rimasti ostinatamente elevati e gli spread tra obbligazioni societarie e titoli del Tesoro si sono mantenuti moderati. I problemi di liquidità si sono accumulati verso la fine di marzo e sono peggiorati ad aprile, ma le negoziazioni hanno continuato a funzionare.
Sul fronte immobiliare, i prezzi delle case sono rimasti elevati e il rapporto tra prezzi delle case e affitti si è attestato su livelli record. Gli indici del mercato immobiliare commerciale, corretti per l'inflazione, hanno mostrato alcuni segnali di stabilizzazione, ma la Fed ha avvertito che le esigenze di rifinanziamento potrebbero ancora causare problemi a breve.
Il debito non sembrava molto migliore. Il debito di imprese e famiglie in percentuale del PIL è sceso al livello più basso degli ultimi vent'anni. Tuttavia, la leva finanziaria delle imprese è rimasta elevata e gli accordi di credito privato hanno continuato a crescere.
Il debito delle famiglie è apparso contenuto rispetto alla storia recente. La maggior parte dei mutui è a tasso fisso e ha bassi tassi di interesse, e i rapporti complessivi di servizio del debito sono leggermente migliori rispetto a prima della pandemia. Tuttavia, la Fed ha segnalato un aumento delle insolvenze su carte di credito e prestiti auto, soprattutto per le persone con un punteggio di credito non ottimale e redditi più bassi.
Per quanto riguarda la leva finanziaria, la Federal Reserve ha affermato che le banche sembravano ancora solide, con livelli di capitale superiori ai minimi regolamentari. Tuttavia, le perdite sugli asset a tasso fisso hanno continuato a colpire duramente alcune banche. Anche alcune banche, compagnie assicurative e agenzie di cartolarizzazione hanno continuato a investire nel settore immobiliare commerciale.
La Fed ha affermato che i prestiti bancari alle società finanziarie non bancarie hanno continuato a crescere, grazie anche a migliori metodi di trac. La leva finanziaria degli hedge fund si è attestata sui livelli più alti degli ultimi dieci anni ed è stata concentrata principalmente in fondi più grandi. Alcuni investitori con leva finanziaria hanno iniziato a vendere posizioni durante la volatilità di aprile per coprire le richieste di margine, con gli hedge fund che operavano in operazioni relative value tra i più colpiti.
La Federal Reserve segnala rischi di finanziamento e la persistente fragilità del mercato
La Federal Reserve ha affermato che i rischi di finanziamento sono scesi a livelli moderati nell'ultimo anno, ma non sono scomparsi. Le passività simili a denaro gestibile sono rimaste vicine alle mediane storiche, rappresentando ancora una minaccia a lungo termine. Le banche hanno ridotto la loro dipendenza dai depositi non assicurati dopo i massimi del 2022 e del 2023.
I fondi del mercato monetario prime sembravano in miglioramento, ma altri veicoli cash con gli stessi rischi continuavano a crescere. I fondi obbligazionari e di prestito, che detengono attività che possono rapidamente diventare illiquide sotto pressione, hanno registrato deflussi maggiori del solito durante le tensioni di mercato di inizio aprile.
Il Rapporto sulla Stabilità Finanziaria ha inoltre rilevato che i rischi per il commercio globale, le preoccupazioni sul debito e l'inflazione stavano peggiorando. Ha aggiunto che "diversidenthanno anche citato l'inflazione persistente e le correzioni nei mercati azionari come rischi salienti", e la maggior parte dei feedback è stata raccolta prima del 2 aprile.
Solo un giorno prima di colpire azioni e immobili, la Federal Reserve ha revocato anni di restrizioni sulle criptovalute. Ha eliminato le precedenti regole che imponevano alle banche di ottenere un'approvazione preventiva prima di intraprendere qualsiasi attività nel settore delle criptovalute. Nell'annuncio di giovedì, la Federal Reserve ha affermato che "queste azioni garantiscono che le aspettative del Consiglio di Amministrazione rimangano allineate con l'evoluzione dei rischi e supportano ulteriormente l'innovazione nel sistema bancario".
