L'economia cinese accelera, ma la ripresa resta fragile

L'economia cinese sta cercando di risollevarsi, ma i numeri raccontano una storia di progressi alternati a battute d'arresto. La produzione industriale di ottobre è aumentata del 5,3% rispetto allo stesso mese dell'anno scorso.

Sebbene si tratti di un leggero calo rispetto al 5,4% di settembre, secondo l'Ufficio Nazionale di Statistica, la crescita è stata inferiore alle previsioni del 5,6% degli esperti. Anche gli investimenti in immobilizzazioni sono rimasti stabili, crescendo del 3,4% su base annua fino a ottobre, allo stesso ritmo di gennaio-settembre, e al di sotto del 3,5% previsto.

Un dato positivo, tuttavia, è venuto dalle vendite al dettaglio. Queste sono aumentate del 4,8% a ottobre, un balzo notevole rispetto al 3,2% di settembre. Gli economisti avevano previsto un 3,7%, quindi un risultato migliore del previsto.

Le vendite al dettaglio sono un indicatore chiave dei consumi interni e questo miglioramento rappresenta una piccola buona notizia in un mare di incertezza. Tuttavia, nonostante questa ripresa, il quadro economico generale rimane incerto.

Misure di stimolo: grandi numeri, piccolo impatto

Pechino non sta con le mani in mano. Negli ultimi mesi ha tagliato i tassi di interesse, allentato le restrizioni sugli acquisti immobiliari e riversato cash sui mercati finanziari. Queste misure hanno fatto salire alle stelle il mercato azionario cinese, ma non hanno risolto il problema più grande: la debole domanda interna. 

Il governo ha recentemente approvato un programma di conversione del debito da 1.400 miliardi di dollari per aiutare gli enti locali a gestire il loro debito schiacciante. Le imposte sugli immobili sono state ridotte per abbassare i costi per chi acquista casa. Ma sebbene queste politiche appaiano positive sulla carta, non si sono tradotte in una crescita economica diffusa. Perché? Perché Pechino ha evitato di lanciare qualsiasi pacchetto di stimolo fiscale su larga scala che possa incrementare direttamente i consumi o stabilizzare il mercato immobiliare in crisi.

Gli economisti ritengono che il governo cinese stia aspettando. Sta rimandando le grandi mosse finché non saprà cosa farà ildenteletto degli Stati Uniti Donald Trump. Le politiche commerciali di Trump, note per la loro ostilità nei confronti della Cina, potrebbero forzare la mano di Pechino. Per ora, la strategia sembra essere quella di aspettare e vedere.

"Sebbene la presidenza Trump aumenti chiaramente la pressione al ribasso sulla crescita [cinese], non è ancora chiaro come e quando gli Stati Uniti attueranno le loro politiche commerciali/tariffarie nei confronti della Cina", hanno scritto. Gli analisti guardano avanti a dicembre, quando Pechino terrà un'importante riunione di politica economica, nella speranza di ottenere maggiore chiarezza. Un altro momento chiave sarà a marzo, con l'approvazione del bilancio annuale.

Il settore immobiliare, un tempo motore trainante fino al 25% della crescita annuale della Cina, è ormai l'ombra di se stesso. Il settore immobiliare non tirerà fuori l'economia da questa crisi tanto presto. Il settore manifatturiero, tuttavia, sta cercando di recuperare terreno. Le fabbriche stanno sfornando beni per i mercati esteri per far ripartire l'economia. Ma questo crea una serie di problemi.

Guerre commerciali e tariffe

Trump non sta rendendo le cose più facili alla Cina. Sta minacciando di imporre dazi del 60% su tutte le importazioni cinesi, unamatic escalation della guerra commerciale. Se dovesse dare seguito alla sua proposta, il commercio tra Stati Uniti e Cina potrebbe ridursi del 70%, riducendo la quota cinese delle importazioni statunitensi dal 14% nel 2023 fino al 4%. Questo, secondo Oxford Economics, dipinge un quadro fosco.

Questa non è la prima volta che Trump applica dazi doganali. Nel 2018, ha imposto dazi elevati su lavatrici, pannelli solari, acciaio e alluminio di fabbricazione cinese. La Cina ha reagito con dazi sui prodotti americani. L'amministrazione Biden ha aggiunto ulteriori dazi, prendendo di mira veicoli elettrici, apparecchiature per l'energia pulita e semiconduttori cinesi.

La Cina è riuscita a superare il primo round della guerra commerciale. Ha trovato nuovi acquirenti per i suoi prodotti in Russia e nel Sud-est asiatico. Ha persino aumentato la sua quota di mercato globale in settori chiave come i veicoli elettrici (EV). Ma se Trump intensificherà la lotta, la prossima fase sarà più dolorosa. UBS stima che un dazio del 60% potrebbe ridurre di 1,5 punti percentuali la crescita del PIL cinese solo nel primo anno.

"Una seconda guerra commerciale avrebbe probabilmente un impatto molto maggiore rispetto alla prima fase", ha affermato Daniel Yi Xu, professore di economia alla Duke University. Anche se Trump non dovesse arrivare a imporre dazi del 60%, gli economisti ritengono che un certo aumento sia inevitabile. Le politiche di linea dura nei confronti della Cina godono di un sostegno bipartisan a Washington, il che significa che Trump ha ampia copertura politica per agire.

Se gli Stati Uniti chiudessero le porte, la Cina potrebbe tentare di esportare i suoi prodotti in altri Paesi. Ma non siamo più nel 2018. Le barriere commerciali contro le importazioni cinesi stanno aumentando ovunque, dall'India al Brasile. Le esportazioni stanno inondando i mercati globali e le industrie locali stanno reagendo. "Se anche altri Paesi rispondessero imponendo barriere commerciali, allora la situazione diventerebbe molto più difficile per la Cina", ha affermato Julian Evans-Pritchard di Capital Economics.

Consumi: l'ultima speranza della Cina?

Con il mercato immobiliare in declino e la spesa per le infrastrutture che non ha più lo stesso impatto, le opzioni di Pechino si stanno riducendo. Il governo non può più uscire dai guai costruendo: ha già ricoperto il Paese di ferrovie ad alta velocità, autostrade e aeroporti. Rimane solo un'importante leva: i consumi delle famiglie.

Attualmente, i consumi rappresentano solo il 40% del PIL. Negli Stati Uniti, questa cifra si avvicina al 70%. Se Pechino vuole mantenere a galla l'economia, deve incentivare la spesa. Ciò potrebbe significare investire di più in sanità e istruzione, ridurre i tassi di risparmio delle famiglie e incoraggiare i consumatori a spendere di più. Un'economia maggiormente trainata dai consumi contribuirebbe anche a bilanciare il surplus commerciale della Cina con gli Stati Uniti.

Il ministro delle Finanze Lan Fo'an ha accennato a politiche fiscali "più incisive" per il prossimo anno. Ha suggerito di ampliare il defi, aumentare di obbligazioni e utilizzare i fondi in modo più libero.

Il governo ha già accelerato le vendite di obbligazioni, raccogliendo oltre 1.000 miliardi di yuan (138 miliardi di dollari) al mese da agosto a ottobre. Sono inoltre previsti programmi di Cashper rottamazione per incrementare le vendite di veicoli.

Qualunque cosa accada in seguito dipenderà da come Pechino riuscirà a districarsi in questo campo minato economico. La posta in gioco non potrebbe essere più alta.