La Banca d'Inghilterra dice che il boom dell'AI è "materialmente esagerato" e provocherà uno shock nel mercato del debito

La Banca d'Inghilterra afferma che l'onda globale di spesa in AI sta diventando pericolosa. La banca centrale ha avvertito che la spinta multimiliardaria verso le infrastrutture AI ora fa troppo affidamento sul debito, mentre i prezzi delle azioni legate al settore si trovano a livelli che ha definito "materialmente esagerati".

Il rischio è semplice. Se le azioni AI si incrinano, i danni non rimarranno nel settore tecnologico. Colpiranno rapidamente l'intero mercato del debito.

La banca centrale del Regno Unito ha dichiarato martedì che si prevede che circa $5 trilioni di spesa totale in AI saranno destinati nei prossimi cinque anni. Al momento, gran parte dei fondi attuali proviene ancora dai cash detenuti dai principali attori tecnologici noti come hyperscaler.

Ma la banca ha dichiarato che circa la metà di questa spesa futura proverrà da finanziamenti esterni, principalmente prestiti. Ha anche segnalato stress iniziali negli swap su default di credito legati ad aziende che utilizzano un elevato debito per costruire sistemi AI.

I cali delle azioni colpiscono i portafogli e il prestito aziendale

Nel suo Rapporto sulla Stabilità Finanziaria semestrale, la Banca d'Inghilterra ha dichiarato che un forte calo delle azioni tecnologiche legate all'AI ridurrebbe la ricchezza delle famiglie britanniche. Ciò spingerebbe al ribasso la spesa dei consumatori. La stessa mossa colpirebbe anche i prestatori esposti alle aziende che costruiscono infrastrutture AI.

La banca ha detto che le perdite su quei prestiti farebbero aumentare i costi di prestito per le aziende in tutto il mercato più ampio.

Questo avvertimento alimenta il crescente dibattito su una bolla dell'AI. Alcuni analisti ora paragonano l'attuale ondata al boom delle dot-com che è crollato all'inizio degli anni 2000. Man mano che i prezzi salgono, le aziende si affrettano a spendere in hardware AI, specialmente nei nuovi data center che alimentano modelli avanzati.

Nonostante questi rischi, Andrew Bailey, che guida la Banca d'Inghilterra, ha detto che le aziende AI mostrano ancora un vero flusso di cassa in entrata, a differenza di molte startup internet iniziali. Ha parlato a una conferenza stampa a Londra e ha detto: "Non sono create sulla speranza, ma come vediamo e abbiamo visto la scorsa settimana, penso che nel dibattito su Google che passa alla patch di Nvidia, non significa che tutti vinceranno. Non significa che tutti vinceranno ugualmente."

La banca centrale ha anche stimato che l'AI ha guidato due terzi di tutti i guadagni nell'S&P 500 quest'anno. Ha detto che la spesa legata alla tecnologia ha anche alimentato metà della crescita economica degli Stati Uniti nella prima metà del 2025. Il rapporto aggiunge: "Il finanziamento dello sviluppo dell'AI sta raggiungendo un punto di svolta. Se si verificassero perdite di credito significative sui prestiti AI, direttamente o indirettamente, ciò potrebbe avere ripercussioni sulle condizioni di credito più ampie, incluso nel Regno Unito."

I segnali del debito lampeggiano in rosso in tutto il finanziamento dell'AI

La banca centrale ha dichiarato che l'emissione di debito aziendale da parte delle aziende AI è aumentata negli ultimi mesi. Ha indicato i primi segnali di allarme all'interno del mercato dei derivati. Un esempio chiave è arrivato da Oracle Corp., una grande azienda di database e cloud strettamente legata a Nvidia.

La banca ha detto: "Gli spread degli swap su default di credito a cinque anni di Oracle, un'azienda AI che ha margini di flusso di cassa libero inferiori rispetto ad altri hyperscaler più grandi e che ha emesso una grande quantità di debito quest'anno per finanziare la spesa in infrastrutture AI, si sono allargati da meno di 40 punti base a circa 120 punti base dalla fine di luglio."

Questa mossa si distingue dal mercato USA più ampio. Gli spread sul debito corporate USA investment-grade sono rimasti per lo più stabili nello stesso periodo. Gli swap su default di credito agiscono come assicurazione contro il fallimento di un'azienda nel rimborsare il debito. Quando i prezzi salgono, i trader vedono un rischio di default più elevato.

Oracle è ora diventata un barometro chiave del rischio AI. I trader che scommettono contro il settore si sono affollati nei suoi swap su default di credito come copertura contro un forte calo. Questi trade pagano se il sentiment sull'AI si raffredda e aumentano le paure di default.

Al centro dell'attuale ondata si trova Nvidia, il gigante dei chip che detiene il titolo di azienda più preziosa al mondo con un valore di mercato di $4,37 trilioni. Il prezzo delle azioni di NVDA segue letteralmente la domanda per i processori ad alta potenza utilizzati per eseguire i modelli AI più avanzati.

Nel corso dell'ultimo anno, Nvidia ha firmato accordi per miliardi di dollari con clienti e partner. Ha anche stretto legami con rivali, tra cui Intel Corp. Questi accordi hanno collegato i bilanci di diversi attori principali. La Banca d'Inghilterra ha detto che questi collegamenti ora sollevano timori di una bolla AI condivisa, in cui una rottura potrebbe viaggiare rapidamente attraverso azioni, credito e mercati di finanziamento.