Pourquoi le token ZRO de LayerZero a-t-il perdu 18 % de sa valeur actuellement ?

Des experts en sécurité ont signalé samedi qu'environ 300 millions de dollars avaient quitté la DAO Kelp, basée sur Ethereum.

Cryptopolitan a rapporté que Kelp DAO a déclaré avoir «dentune activité inter-chaînes suspecte impliquant rsETH » et a suspendu les contrats rsETHtracqu'elle travaillait avec des experts en sécurité.

Le cours du ZRO a chuté rapidement, perdant 18 % de sa valeur, passant de 2 $ à 1,4 $. Dans le même temps, un investisseur important ayant une position longue à effet de levier sur HyperLiquid a vu sa position partiellement liquidée et a perdu 2,88 millions de dollars.

Ce type de liquidation forcée envoie un message clair. Les investisseurs constatent la liquidation, ne se posent pas de questions et se retirent. La liquidité diminue, et les prix suivent.

Les protocoles DeFi gèlent l'exposition alors que le rsETH propage les risques partout

Le problème s'est aggravé car rsETH est omniprésent. Ce token est intégré aux marchés de prêt, aux stratégies de rendement et aux boucles à effet de levier de DeFi. Sur X, Ignas a qualifié la faille de « catastrophique en raison des nombreuses intégrations DeFi » et a précisé que l'étendue des dégâts restait encore floue.

Aave V3 a déjà gelé ses marchés. SparkLend a également fermé le marché rsETH. Fluid a aussi suspendu son activité. Upshift a mis en pause les coffres-forts High Growth ETH et Kelp Gain. Lido Earn, via le méta-coffre-fort de la stratégie Mellow, est impliqué, et cette configuration incluait probablement un effet de levier.

Les tokens Pendle PT et YT sont également liés à cette structure. Compound et Euler font partie du réseau étendu, et certaines stratégies Beefy pourraient aussi être affectées, notamment via Yearn.

Ignas a également souligné que LayerZero pourrait être affecté car rsETH est interconnecté à des réseaux de couche 2. Cela pose un problème direct : si rsETH est bloqué ou dysfonctionnel sur les réseaux de couche 2, ces jetons pourraient ne pas avoir de valeur réelle actuellement.

Il a ajouté que la situation évoluait encore et a déclaré qu'il ne voulait pas semer la peur, mais a également clairement indiqué qu'il n'y avait « pas beaucoup d'endroits où se cacher dans DeFi» lors d'événements comme celui-ci.

Un ancien cadre d'Euler Labs explique comment les pertes, les liquidations et les créances irrécouvrables peuvent s'enchaîner en spirale

L'ancien PDG d'Euler Labs, Michael Bentley, a déclaré : « Les conséquences de l'exploitation de la faille rsETH dans Kelp vont être désastreuses et pourraient potentiellement être bien plus graves que ce que certains laissent entendre actuellement. »

Il a expliqué que le rsETH sur le réseau principal pourrait encore être garanti, mais qu'il n'y a pas de liquidités pour le vendre, et qu'avec lestracsuspendus, « il n'y a actuellement aucun moyen de rachat utilisable non plus »

Michael a également fait les calculs. Si les pertes étaient réparties entre tous les détenteurs, le rsETH se situerait aux alentours de 81,25 % de sa valeur initiale, sur la base d'une perte de 300 millions de dollars contre 1,6 milliard.

Mais il a clairement indiqué que cette approche était improbable, affirmant qu’elle « risquerait de pousser un certain nombre de positions importantes sur Aave vers une sous-collatéralisation et de créer des créances irrécouvrables », ce qui pourrait déclencher des batailles juridiques.

Michael a également indiqué que les détenteurs de L2 seraient probablement les plus touchés. Il s'est interrogé sur l'identité de ces détenteurs et a souligné qu'il pourrait s'agir de DAO ou de fonds ayant subi d'importantes pertes. Il a ajouté que les utilisateurs concernés pourraient engager des poursuites judiciaires pour imposer un partage des pertes, ce qui pourrait retarder davantage les remboursements.

Michael a indiqué qu'une fois les rachats rouverts, les plateformes de prêt acceptent à nouveau le rsETH comme garantie. Cela entraînera un dénouement massif des transactions en boucle sur le rsETH et l'ETH.

Actuellement, ces transactions sont déjà fortement déficitaires. Le taux d'utilisation d'ETH Aave atteint 100 %, les coûts d'emprunt s'établissent à 8,71 % et les rendements des ETH mis en staking avoisinent les 2,5 %. Les rendements sont donc fortement négatifs, oscillant entre -6,21 % et -90 %.

Michael a expliqué que le processus de dénouement habituel, qui consiste à échanger les garanties et à rembourser la dette, pourrait ne pas être applicable à cette échelle. Faute de liquidités suffisantes, les traders pourraient devoir procéder au dénouement manuellement, étape par étape. 

Michael a ajouté: « Si le rsETH ne sert plus de garantie et n'a plus de pouvoir d'emprunt, il devient beaucoup plus difficile pour les particuliers de le dénouer manuellement. »

Si les positions restent bloquées pendant que les intérêts s'accumulent, les capitaux propres sont anéantis. Une fois que la dette dépasse les garanties recouvrables, des créances irrécouvrables se forment et continuent de croître.