Une nouvelle étude présentée lors du sommet de Jackson Hole de la Réserve fédérale indique que les États-Unis pourraient accumuler une dette publique équivalente à 250 % de leur économie sans pour autant forcer une hausse des taux d'intérêt, à condition que la demande d'obligations du Trésor se maintienne.
Cette projection est l'œuvre d'Adrien Auclert de Stanford, Hannes Malmberg de l'Université du Minnesota, Matthew Rognlie de Northwestern et Ludwig Straub de Harvard, qui ont présenté ce scénario lors de la réunion annuelle des banquiers centraux du monde entier.
Straub, qui s'est exprimé au nom du groupe lors de l'événement du Wyoming, a expliqué la situation : « Tant que la consolidation budgétaire n'aura pas lieu, il y aura une course entre la demande croissante d'actifs d'une population vieillissante et l'émission croissante de dettes nécessaire pour financer l'augmentation concomitante des dépenses publiques. »
En clair, les Américains âgés, à la recherche de placements sûrs, pourraient continuer d'acheter des obligations d'État même si Washington continue d'emprunter davantage. Mais Straub a averti que « sans ajustements majeurs, l'offre de dette finira par dépasser la demande, entraînant une hausse des taux d'intérêt ».
La Fed lie l'explosion de la dette aux futures pressions sur les taux d'intérêt dans un document officiel
Pour l'instant, ce point de bascule n'est pas atteint. La dette publique américaine représente actuellement 97 % du PIB. La loi « One Big Beautiful Bill Act », promulguée par les élus républicains en juillet, n'a fait qu'aggraver la situation.
Lorsque le Bureau du budget du Congrès (CBO) a établi ses calculs en janvier, il prévoyait que le ratio dette/revenu atteindrait 117 % d'ici 2034. Mais après l'adoption de cette loi, le CBO a ajouté 9,5 points de pourcentage à sa projection.
L'équipe de recherche a examiné les projections jusqu'en 2100. Leur conclusion ? Il est techniquement possible d'atteindre un ratio dette/PIB de 250 % d'ici la fin du siècle tout en maintenant les taux d'intérêt actuels, qui sont faibles. Mais ils ont été catégoriques : pour y parvenir, il est indispensable de réduire le déficit budgétaire d'au moins 10 % du PIB.
Personne à Washington ne s'en occupe actuellement. Comme l'a expliqué Straub : « Plus cet ajustement est retardé, plus l'offre de dette publique dépasse la demande, rendant à terme la dette publique insoutenable. »
Parallèlement, les charges d'intérêts du gouvernement explosent. Au cours des douze derniers mois, le Trésor américain a versé 1 200 milliards de dollars d'intérêts. Si la Réserve fédérale maintient ses taux inchangés, ce montant atteindra 1 400 milliards de dollars d'ici 2026.
Cela s'explique par le fait que la maturité moyenne des obligations d'État est d'environ 5 à 6 ans, et que le rendement à 5 ans se situe actuellement aux alentours de 3,8 %. Pour éviter une flambée des coûts d'intérêt, ce rendement doit chuter sous la barre des 3,1 %. La Réserve fédérale devrait donc abaisser ses taux d'intérêt d'au moins 75 points de base, et ce, rapidement.
Powell se concentre sur l'emploi alors que les données sur le marché du travail s'effondrent
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a indiqué que la banque centrale était prête à agir. Il se concentre désormais sur l'emploi plutôt que sur l'inflation. Selon ses propres termes : « L'évolution des risques pourrait justifier un ajustement de notre politique monétaire. » Autrement dit, la Fed va procéder à une baisse des taux.
Ce n'est pas parce que l'inflation a ralenti. Bien au contraire. L'IPC est resté supérieur à 2 % pendant 53 mois consécutifs, et l'inflation mesurée par l'IPP a bondi de 0,9 % d'un mois sur l'autre, soit la plus forte hausse depuis 2022. L'IPC sous-jacent a également repassé la barre des 3 %.
Mais les chiffres de l'emploi s'effondrent. Lors de la dernière mise à jour, 258 000 emplois ont été supprimés des rapports de mai et juin, et depuis le début de l'année 2025, 461 000 emplois ont été retirés. C'est plus que la population de Scottsdale, en Arizona.
La Fed est paniquée. Son rôle est d'équilibrer l'inflation et l'emploi, mais depuis 2021, elle est obsédée par l'inflation. Or, Powell considère désormais clairement le chômage comme la menace la plus importante. C'est pourquoi une baisse des taux est imminente.
La bourse va réagir positivement, car chaque fois que la Fed abaisse ses taux alors que le S&P 500 est à moins de 2 % de ses records, le marché connaît une forte hausse. Selon Carson Research, ce phénomène s'est produit 20 fois, et le rendement moyen 12 mois plus tard est de +13,9 %.
Mais c'est une bonne nouvelle seulement si vous possédez des biens. La plupart des Américains n'en possèdent pas. Et comme lors de la reprise post-COVID, la croissance des salaires ne suivra pas l'inflation et les inégalités de richesse se creuseront. Cette dynamique est presque assurée de se répéter. Les plus riches s'enrichiront tandis que les plus pauvres s'enfonceront sous le poids de la hausse du coût de la vie.
