Les marchés financiers américains et britanniques ne sont pas identiques – ils ne le seront jamais

Lorsqu'on compare la situation économique des deux côtés de l'Atlantique, on constate rapidement que les États-Unis et le Royaume-Uni adoptent des stratégies totalement différentes sur les marchés financiers. Malgré certaines similitudes superficielles dans les tendances du marché, comme les taux d'intérêt, les dynamiques fondamentales divergent fortement.

Diversité des orientations de la politique monétaire

Les récentes évolutions des prévisions financières ont fait naître une attente surprenante : la Banque d’Angleterre pourrait baisser ses taux plus tôt et davantage que la Réserve fédérale. Ce revirement intervient après que les taux d’inflation américains de mars ont laissé entrevoir un refroidissement monétaire plus marqué qu’anticipé. Toutefois, la persistance de l’inflation au Royaume-Uni suggère qu’il pourrait être nécessaire de reporter, plutôt que d’accélérer, les baisses de taux.

Le Royaume-Uni est confronté à des défis uniques, notamment d'importantes contraintes d'offre qui pèsent sur ses perspectives économiques. Le Comité de politique monétaire prévoit une croissance potentielle modeste de 1 % cette année, avec une légère hausse à 1,3 % d'ici 2026. Parallèlement, le Bureau du budget du Congrès américain table sur une croissance potentielle de 2,2 % sur la même période, soulignant ainsi satroncapacité à répondre à la demande économique sans basculer dans l'inflation.

L'écart entre l'investissement et l'offre de main-d'œuvre

Cette disparité se répercute sur des secteurs économiques cruciaux comme l'offre de main-d'œuvre et l'investissement des entreprises. Au Royaume-Uni, le taux d'activité n'a pas retrouvé son niveau d'avant la pandémie et l'investissement des entreprises est resté faible depuis le vote sur le Brexit en 2016.

De l'autre côté de l'Atlantique, les États-Unis affichent un fort retour du taux d'activité et ont connu une hausse spectaculaire des investissements des entreprises, surpassant les autres économies avancées depuis 2016. Cela comprend des investissements importants dans des secteurs stratégiques comme les technologies vertes et les semi-conducteurs, stimulés par des lois récentes telles que la loi sur la réduction de l'inflation et la loi CHIPS.

Letrondu marché de consommation américain alimente également la demande, ce qui, conjugué aux dépenses publiques, place les États-Unis en position favorable pour maîtriser les pressions inflationnistes. À l'inverse, le Royaume-Uni est confronté à une offre et une demande plus faibles, ce qui le rend plus vulnérable à l'inflation, notamment en raison des effets persistants de défis mondiaux tels que la pandémie et les tensions géopolitiques en Europe.

L'impact du conflit ukrainien sur les coûts de l'énergie illustre ces disparités, le Royaume-Uni en subissant les conséquences plus durement que les États-Unis. Cette divergence dans la capacité d'absorption des chocs économiques a engendré un marché britannique plus sensible à l'inflation passée, ce qui risque de prolonger l'environnement inflationniste, les entreprises et les ménages s'adaptant à la hausse des coûts.

La rigidité de la croissance salariale au Royaume-Uni, supérieure à celle des États-Unis, complique davantage les perspectives d'inflation. Alors que la croissance des salaires aux États-Unis reste plus en phase avec l'inflation, le Royaume-Uni subit des pressions sur les coûts, alimentées par les salaires, qui continuent de faire grimper l'inflation des services au-delà des niveaux souhaitables.

L'évolution de la livre sterling est également révélatrice. Malgré une longue période de sous-performance, des signes d'appréciation imminente se font jour. L'inflation au Royaume-Uni est orientée à la baisse et les taux d'intérêt réels tendent vers le positif. Ce contexte, conjugué à des perspectives économiques mondiales favorables, laisse entrevoir un potentiel de vigueur pour la livre, d'autant plus que la Banque d'Angleterre se prépare à un cycle de baisse des taux prudent en fin d'année.

Par ailleurs, le defichronique de la balance des paiements courants du Royaume-Uni montre des signes de réduction, ce qui pourrait soutenir davantage la monnaie. Les prochaines élections générales, qui devraient donner l'avantage à une majorité travailliste favorable aux entreprises, pourraient également renforcer la confiance dans la livre sterling.

Cet article a initialement paru dans le Financial Times © 2024