Le Trésor américain va augmenter ses ventes de dette à court terme, une décision inattendue du secrétaire Scott Bessent

Le Trésor américain intensifie ses efforts en matière d'emprunts à court terme, et cela vient directement de Scott Bessent, celui-là même qui avait juré de ne plus jamais recourir à cette stratégie.

Le département a annoncé mercredi qu'il allait accroître l'émission de bons du Trésor, titres de dette à échéance d'un an ou moins, afin de contribuer à combler un déficit budgétaire croissant. Cette mesure maintient une stratégie mise en place sous l'administration Biden, que Scott avait publiquement rejetée avant de devenir secrétaire au Trésor.

Selon le Financial Times, le ministère a confirmé qu'il maintiendrait la taille des adjudications d'obligations à long terme inchangée « pendant plusieurs trimestres ». Cela signifie que les cash nécessaires, environ 1 000 milliards de dollars pour ce seul trimestre, proviendront de la vente de davantage de titres de dette à court terme, et que ces derniers supporteront la charge du financement du gouvernement fédéral, au moins jusqu'en septembre.

Scott privilégie une stratégie à court terme qu'il avait autrefois rejetée

Avant sa prise de fonctions, Scott avait critiqué précisément cette méthode de financement, introduite sous l'administration de l'ancienne secrétaire au Trésor, Janet Yellen. Aujourd'hui, non seulement il la perpétue, mais il la renforce. En privilégiant les échéances plus courtes, le département peut emprunter massivement sans exercer de pression à la hausse sur les taux d'intérêt à long terme.

Les rendements des obligations à long terme influent sur un large éventail de coûts d'emprunt, des taux hypothécaires aux prêts aux entreprises. Cependant, l'approche de Scott comporte également un risque important : la dette à court terme se renouvelle rapidement et doit être constamment refinancée au taux d'intérêt dicté par le marché.

Lundi, le ministère a annoncé qu'il lèverait 1 000 milliards de dollars au cours du trimestre juillet-septembre, contre 554 milliards au trimestre précédent. Les responsables ont justifié cette hausse par les besoins de financement technique engendrés par le plafond de la dette.

Au cours des deux dernières décennies, les adjudications de titres du Trésor ont connu une croissance constante pour suivre l'augmentation des dépenses fédérales, qu'il s'agisse de réductions d'impôts ou de programmes gouvernementaux. Cependant, le recours à des titres à court terme pour ce faire accroît la volatilité. Si les taux d'intérêt augmentent rapidement, le coût du refinancement de cette dette peut exploser.

À l'époque où Janet Yellen défendait cette approche, elle avait essuyé les critiques des économistes Stephen Miran et Nouriel Roubini, qui estimaient que le gouvernement menait en réalité une politique monétaire « furtive » en abaissant les taux à long terme.

Dans un article, ils ont qualifié cette pratique d’« émission de titres du Trésor par un activiste », affirmant qu’elle brouillait la frontière entre la gestion budgétaire et le rôle de la Réserve fédérale en matière de fixation des taux d’intérêt. Miran est actuellement à la tête du Conseil des conseillers économiques dudent Donald Trump.

Scott critique la Fed et balaie d'un revers de main les inquiétudes liées à la date limite des échanges commerciaux

Tout en présentant son plan de réduction de la dette, Scott a également interpellé la Réserve fédérale. S'exprimant lors d'un événement organisé par Breitbart News à Washington mercredi, il a déclaré ne pas s'attendre à une baisse des taux cette semaine. Il les a plutôt exhortés à faire preuve d'un peu plus d'imagination dans leur approche de la politique monétaire.

Il a également affirmé que les banquiers centraux s'étaient trompés en prédisant que les droits de douane de Trump feraient grimper l'inflation. « Les décideurs politiques se sont avérés avoir tort », a-t-il déclaré.

Scott a souligné que les marchés anticipent déjà de futures baisses de taux, mais il a conseillé de ne pas paniquer si l'échéance du 1er août fixée par Trump pour la conclusion d'un accord commercial est dépassée. C'est en effet à cette date que Trump a déclaré que les droits de douane pourraient atteindre des niveaux « réciproques », un terme qu'il defile 2 avril.

Scott a indiqué que les négociations pourraient se poursuivre au-delà de l'échéance et que des droits de douane plus élevés pourraient même contribuer à attirer l'attention d'autres pays. Il a ajouté : « Je m'attends à ce que le mois d'août soit chargé. »

Scott a également évoqué les récents développements commerciaux. Il a indiqué que les accords conclus la semaine dernière avec le Japon et l'Union européenne avaient contribué à orienter les dernières négociations avec la Chine. Il a lui-même mené ces pourparlers à Stockholm, aux côtés du représentant américain au commerce, Jamieson Greer. Selon Scott, la délégation chinoise « était sur la défensive », ajoutant : « Le reste du monde est désormais de notre côté. »