Le vieux filet de sécurité 60/40 ne fonctionnera pas si le prochain choc de marché est une inflation mondiale

Le traditionnel portefeuille 60/40 peut se détériorer considérablement si le prochain choc de marché est lié à l'inflation mondiale. C'est le revers de la médaille auquel les investisseurs sont confrontés aujourd'hui.

Les obligations sont censées constituer le volet prudent de tout portefeuille d'investissement. Elles offrent des rendements stables, minimisent la volatilité et protègent contre la baisse des marchés actions et les risques pour l'investisseur. Ces caractéristiques étaient particulièrement pertinentes en dehors d'un contexte d'inflation.

D'après Morgan Stanley (NYSE : MS), l'analyse de près de 150 ans de données obligataires et actions a révélé d'importantes lacunes dans cette approche. Il s'avère que les obligations deviennent moins sûres lorsque l'inflation est durablement élevée.

Le ratio classique de 60 % d'actions pour 40 % d'obligations repose sur une hypothèse unique : les actions visent à générer des rendements positifs à long terme, tandis que les obligations servent à minimiser les fluctuations négatives. La validité de cette hypothèse a commencé à être remise en question après le pic atteint par le marché actions fin 2021.

L'inflation réduit l'efficacité des obligations comme protection lorsque les actions chutent

L'indice S&P 500 Total Return a largement dépassé son niveau du début 2022. Le portefeuille classic 60/40 s'est également redressé, mais sans suivre la progression des actions. L'indice Bloomberg Aggregate Bond, qui tracun large panier d'obligations américaines de haute qualité, n'a retrouvé que difficilement son niveau du début de cette période.

Cela donne une image plutôt optimiste du marché obligataire. Les obligations sont à la traîne depuis plusieurs mois, et l'indice représenté graphiquement a atteint son pic bien avant la période considérée, sans pour autant avoir rattrapé ses pertes. Ce retard des obligations à long terme s'explique par leur plus grande sensibilité aux hausses de taux d'intérêt.

Il ne faut pas en conclure que les obligations sont inutiles. Elles génèrent des revenus, d'autant plustracaujourd'hui grâce à des rendements plus élevés. Le véritable défi pour l'investisseur est de déterminer si les obligations seront toujours pertinentes lors du prochain choc boursier.

Les obligations peuvent jouer leur rôle habituel lorsque le marché est confronté à des chocs liés à une faible croissance ou à des craintes de récession. À mesure que les rendements diminuent, la valeur des obligations augmente, ce qui peut protéger contre de nouvelles baisses des cours boursiers. Cependant, si le choc est dû à l'inflation, à la hausse des prix du pétrole, defibudgétaires ou à une crainte de fluctuations des taux d'intérêt, les obligations peuvent ne générer que des revenus.

C’est en partie ce qui rend la répartition classic 60/40 moins sûre qu’auparavant. Ce modèle reposait sur la complémentarité des mouvements des actions et des obligations. Les actions baissaient en cas d’inflation, tandis que les obligations progressaient, protégeant ainsi le portefeuille. Or, aujourd’hui, l’inflation peut impacter simultanément les deux types d’investissement.

Le pétrole, les rendements des bons du Trésor et les liquidations de cryptomonnaies ont frappé les traders simultanément

La semaine dernière a démontré la rapidité avec laquelle la pression peut se propager sur les marchés. Après une brève frayeur, les acheteurs ont repris le contrôle et le S&P 500 s'est rapproché d'un nouveau record. L'indice enregistre désormais huit semaines de hausse consécutives depuis son point bas du 30 mars, en pleine guerre contre l'Iran. Il s'agit de sa plus longue série de gains hebdomadaires depuis fin 2023, période où il avait progressé pendant neuf semaines d'affilée.

Vendredi, le S&P 500 affichait un repli de moins de 0,4 % par rapport à son record de clôture du 14 mai, à 7 501 points. Un contraste saisissant avec le début de la semaine. Le pétrole avait repassé la barre des 100 dollars le baril et le rendement des obligations du Trésor à 30 ans avait atteint mardi son plus haut niveau depuis 2007. Les marchés boursiers n'ont pas réagi avec sérénité. Le S&P 500 a clôturé mardi sur une série de trois séances de baisse consécutives, amorcée le 15 mai, une première depuis les 26, 27 et 30 mars.

Samedi, Bitcoin (BTC) est passé sous la barre des 75 000 $ après plusieurs semaines de retraits d'ETF. Il a même atteint un point bas à 74 344 $, son plus bas niveau depuis le mois dernier, avant de remonter vers les 75 000 $. Ce repli intervient moins d'une semaine après que le BTC se négociait au-dessus de 80 000 $.

Ethereum (ETH) se négocie actuellement autour de 2 060 $ après avoir perdu plus de 2 % en 24 heures. Le SOL se négocie autour de 84 $ après avoir enregistré une baisse quotidienne plus importante.

Le secteur des produits dérivés a été parmi les plus touchés, avec un total de liquidations de cryptomonnaies atteignant un record de 917 millions de dollars sur 24 heures. Bitcoin a enregistré des pertes de 371 millions de dollars, tandis que Ethereum a accusé des pertes d'environ 261 millions de dollars. L'essentiel de ce montant (827 millions de dollars) correspondait à des positions longues liquidées suite à la chute du BTC sous la barre des 75 000 dollars.