Wall Street a essuyé un revers cette année. L'indice S&P 500, le plus suivi, a bondi de 23 %, dépassant largement les prévisions.
Même les plus optimistes ont été pris au dépourvu. Les analystes financiers se sont affairés à revoir sans cesse leurs objectifs, l'indice ayant franchi toutes les limites.
En janvier, on prévoyait une stagnation de l'indice. En octobre, il avait explosé. Le S&P 500 n'était pas censé atteindre de tels sommets. Et pourtant, nous y sommes.
Les Bulls pris au dépourvu
L'année a commencé avec des analystes fixant des objectifs modestes pour la fin de l'année, s'attendant à ce que le S&P 500 se situe autour de 4 000. En avril, ils l'ont relevé à 4 500, puis à 5 000 en juillet, et en octobre, l'objectif a dépassé les 5 500.
Pourtant, aucun de ces chiffres ne s'est avéré exact. Certains analystes, comme David Kostin de Goldman Sachs, ont même prédit un chiffre de 6 000 pour la fin de l'année. Wall Street n'a pas pu suivre.
Il est indéniable que des facteurs économiques sont en jeu. Le marché du travail a fait preuve de résilience, rebondissant plus fortement que prévu. L'inflation, ce fléau persistant qui a pesé sur tous, semble enfin vaincue.
Les taux d'intérêt, restés élevés, ont commencé à baisser. L'essor de l'IA, que personne ne semblait avoir pleinement anticipé en janvier, est désormais au cœur des préoccupations.
Tous ces facteurs ont propulsé le S&P 500 à des niveaux dépassant toutes les prévisions. Cependant, ces mêmes analystes mettent également en garde contre les perspectives à long terme.
Kostin, tout en relevant son objectif de fin d'année à 6 000, a prédit que l'indice progresserait à un rythme annuel de seulement 3 % au cours de la prochaine décennie. En termes réels, cela représente à peine 1 %.
Cela peut paraître paradoxal, mais c'est logique. Un marché en surchauffe ne peut pas le rester indéfiniment. Pour l'instant, les investisseurs enjde la situation, mais une tempête pourrait se profiler à l'horizon.
Comme l'a dit Kostin, le marché devrait enregistrer une hausse spectaculaire de 10 % au cours des 12 prochains mois, mais les perspectives à long terme ? Moins optimistes.
Le sentiment du marché est à l'origine des gains à court terme
À court terme, le marché est porté par ce que les économistes appellent « l'enthousiasme des investisseurs ». Les gens sont enthousiastes. Les investisseurs se ruent sur le marché.
Selon une enquête de Bank of America, les gestionnaires de fonds mondiaux ont réduit leurs avoirs en obligations à des niveaux jamais vus depuis 23 ans.
Les actions ont la cote en ce moment, et on comprend aisément pourquoi. Elles ont enregistré la plus forte hausse des allocations depuis le rebond post-pandémique de 2020. Et comme Bitcoin reste fortement corrélé aux actions, il connaît lui aussi une flambée spectaculaire.
L'optimisme s'explique en grande partie par des facteurs politiques. De nombreux investisseurs parient sur le retour de Donald Trump à la Maison-Blanche, une situation qu'ils jugent favorable aux actions et aux cryptomonnaies, mais défavorable aux obligations.
L'Association américaine des investisseurs individuels a également constaté un optimisme chez les investisseurs particuliers. Ses enquêtes régulières montrent qu'ils sont plus nombreux à se montrer optimistes que pessimistes quant à l'avenir du marché, contrairement à 2009, année où le moral des investisseurs avait atteint son point le plus bas après la crise financière.
Un autre facteur de croissance à court terme est la saison des résultats. Des analystes comme Kostin prévoient que les bénéfices des entreprises continueront de croître.
Goldman Sachs prévoit une expansion de ses marges bénéficiaires et estime également que l'économie se porte mieux que ne le prévoient les prévisions consensuelles, un autre signe de vigueur pour le marché boursier au cours de l'année à venir.
Avertissements concernant l'évaluation et problèmes à long terme
Si les perspectives à court terme semblenttron, c'est au niveau de l'évaluation que les choses se compliquent. Des cours boursiers élevés aujourd'hui signifient des rendements plus faibles demain. C'est une règle immuable.
Plus une action est chère, moins elle performe sur dix ans. Certes, à court terme, son cours peut continuer à grimper, mais sur une période de dix ans, les surévaluations se font sentir. Actuellement, le S&P 500 semble fortement surévalué.
La mesure la plus connue de la valeur à long terme est le ratio CAPE, abréviation de multiple cours/bénéfice ajusté cycliquement.
Ce ratio ajuste les cours boursiers en fonction de l'inflation et lisse le cycle économique en les comparant aux revenus moyens des dix dernières années.
Historiquement, lorsque le ratio CAPE atteint un pic comme celui-ci, le marché a tendance à chuter brutalement. Mais cette fois-ci, cela ne s'est pas produit. Après avoir culminé en 2021, le ratio CAPE a brièvement baissé avant de rebondir fin 2022.
Par un heureux hasard, c'est à ce moment-là que des outils d'IA comme ChatGPT ont fait leur apparition sur le marché, insufflant un nouvel optimisme. L'IA a permis au marché de se maintenir à flot, et certains s'interrogent sur la durée de cette situation.
Obligations contre actions : une comparaison troublante
Le rendement CAPE excédentaire, qui mesure la différence entre le rendement du S&P 500 et le rendement des obligations du Trésor à 10 ans, est tout à fait inquiétant.
Les deux seules fois dans l'histoire où le rendement est devenu négatif (ce qui signifie que les actions étaient plus chères que les obligations) ont été juste avant la Grande Dépression et l'éclatement de la bulle Internet.
Ces deux périodes ont été d'excellents moments pour vendre des actions. Nous observons actuellement une situation étrangement similaire. de relance mis en place etdentla politique monétaire sans précédent ont probablement faussé les prévisions
Personne n'avait anticipé un tel afflux de liquidités sur les marchés. Pourtant, les chiffres sont formels : à long terme, les actions ne surpasseront pas les obligations.
L'intelligence artificielle et la reprise des marchés post-pandémiques ont joué un rôle prépondérant, mais leurs effets s'estompent. Avec le retour progressif à la normale, le marché pourrait s'essouffler.
Un autre problème majeur du marché actuel est la concentration. Un petit nombre d'actions concentrent l'essentiel des gains.
Les 10 premières actions du S&P 500 représentent désormais une part considérable de l'indice, et les données de Goldman Sachs montrent que nous nous situons dans le 99e centile de la concentration historique.
Autrement dit, nous sommes en terrain inconnu. Lorsqu'un petit nombre d'actions contrôle le marché, celui-ci devient moins diversifié et plus volatil, ce qui, bien sûr, serait une mauvaise nouvelle pour les cryptomonnaies.
