S&P choque Wall Street alors que la hausse de 2024 dépasse même les prédictions les plus optimistes

Wall Street a reçu une gifle cette année. Le S&P 500, l'indice le plus surveillé, a bondi de 23 %, écrasant les attentes.

Même les taureaux les plus agressifs ont été pris au dépourvu. Les analystes du côté vendeur se sont précipités, révisant leurs objectifs encore et encore alors que l'indice repoussait toutes les limites.

En janvier, ils s'attendaient à ce que l'indice stagne. En octobre, ce chiffre avait explosé. Le S&P 500 n'était pas censé monter aussi haut. Mais nous y sommes.

Taureaux pris au dépourvu

L'année a commencé avec les analystes fixant des objectifs modestes pour la fin de l'année, s'attendant à ce que le S&P 500 soit autour de 4 000. En avril, ils l'ont augmenté à 4 500, puis à 5 000 en juillet, et en octobre, l'objectif a dépassé 5 500.

Pourtant, aucun de ces chiffres n'a tenu. Maintenant, certains analystes comme David Kostin de Goldman Sachs sont allés jusqu'à prédire un mark de 6 000 pour la fin de l'année. Wall Street n'a pas pu suivre. 

On ne peut nier les facteurs économiques en jeu. Le marché du travail a montré une résilience, rebondissant plus fort que prévu. L'inflation, l'épine constamment douloureuse dans le côté de tout le monde, semble être battue.

Les taux d'intérêt, qui étaient restés élevés, ont commencé à baisser. Le boom de l'IA, que personne ne semblait pleinement intégrer en janvier, est maintenant au premier plan.

Tous ces facteurs ont poussé le S&P 500 plus haut que n'importe quelle prévision ne pouvait saisir. Cependant, ces mêmes analystes mettent également en garde contre le long terme.

Kostin, dans le même souffle où il a relevé son objectif de fin d'année à 6 000, a prédit que l'indice grimperait à un taux annuel de seulement 3 % au cours de la prochaine décennie. En termes réels, c'est à peine 1 %.

Cela peut sembler être une contradiction, mais cela a du sens. Un marché chaud ne peut pas rester chaud pour toujours. Pour l'instant, les investisseurs profitent de la balade, mais une tempête pourrait se préparer.

Comme l'a dit Kostin, le marché devrait gagner massivement 10 % au cours des 12 prochains mois, mais les perspectives à long terme ? Pas si roses.

Le sentiment entraîne des gains à court terme

À court terme, le marché profite de ce que les économistes appellent les « esprits animaux ». Les gens sont excités. Les investisseurs achètent.

Selon une enquête de Bank of America, les gestionnaires de fonds mondiaux ont réduit leurs positions obligataires à des niveaux non vus depuis 23 ans.

Les actions sont les préférées en ce moment, et il n'est pas difficile de voir pourquoi. Les actions ont connu la plus forte augmentation d'allocation depuis la reprise post-pandémie de 2020. Et depuis Bitcoin insiste pour rester corrélé à eux, il connaît actuellement une énorme augmentation également.

Une grande raison de l'optimisme est politique. De nombreux investisseurs parient sur le retour de Donald Trump à la Maison Blanche, une situation qu'ils croient bonne pour les actions et la crypto, mais mauvaise pour les obligations.

L'American Association of Individual Investors a également signalé un sentiment haussier parmi les investisseurs de détail. Leurs enquêtes régulières montrent que plus de gens sont optimistes quant au marché que pessimistes, l'inverse de 2009 lorsque le sentiment a touché le fond après la crise financière.

Une autre impulsion à court terme est la saison des résultats. Des analystes comme Kostin prévoient que les bénéfices des entreprises continueront de croître.

Goldman Sachs s’attend marges bénéficiaires à s'élargir, et ils croient également que l'économie est dans une meilleure forme que les prévisions consensuelles, un autre signal de force pour le marché boursier au cours de la prochaine année.

Avertissements de valorisation et problèmes à long terme

Bien que le tableau à court terme semble fort, la valorisation est là où les choses deviennent compliquées. Des prix d'actions élevés aujourd'hui signifient des rendements plus faibles demain. C'est la règle.

Plus une action est chère, moins elle performe sur une décennie. Bien sûr, à court terme, elle peut continuer à grimper, mais sur dix ans, les valorisations mordent. En ce moment, le S&P 500 semble sérieusement surévalué.

La mesure la plus célèbre de la valeur à long terme est le ratio CAPE, abrégé de Cyclically Adjusted Price/Earnings multiple (multiple de prix/bénéfices ajusté cycliquement).

Ce ratio ajuste les prix des actions pour l'inflation et lisse le cycle économique en les comparant aux bénéfices moyens des dix dernières années.

Historiquement, lorsque le ratio CAPE atteint un pic comme celui-ci, le marché a tendance à chuter fortement. Mais cette fois, cela ne s'est pas produit. Après avoir atteint un pic en 2021, le ratio CAPE a brièvement baissé et a rebondi à nouveau à la fin de 2022. 

Convenablement, c'est à ce moment-là que les outils d'IA comme ChatGPT sont arrivés sur le marché, alimentant une nouvelle vague d'optimisme. L'IA a maintenu le marché à flot, et certains se demandent combien de temps cela durera.

Obligations vs actions : une comparaison troublante

Le rendement excédentaire du CAPE, qui mesure la différence entre le rendement du S&P 500 et le rendement des bons du Trésor à 10 ans, est tout simplement troublant.

Les deux fois dans l'histoire où le rendement est devenu négatif (signifiant que les actions étaient plus chères que les obligations) étaient juste avant la Grande Dépression et l'éclatement de la bulle internet.

Les deux fois étaient d'excellents moments pour vendre des actions. Nous voyons quelque chose d'étrangement similaire en ce moment. La période de pandémie chèques de stimulus et la politique monétaire sans précédent ont probablement faussé les prévisions.

Personne n'avait vu un tel niveau de liquidité inonder les marchés. Mais les métriques ne mentent pas. À long terme, les actions ne battront pas les obligations.

L'IA et la reprise du marché post-pandémie ont fait le travail lourd, mais leurs effets s'estompent. Alors que le monde revient à la normale, le marché pourrait manquer de souffle.

Un autre problème majeur du marché actuel est la concentration. Un petit groupe d’actions génère la majeure partie des gains.

Les 10 premières actions du S&P 500 représentent désormais une part massive de l’indice, et les données de Goldman Sachs indiquent que nous nous situons au 99e percentile de la concentration historique.

En d’autres termes, nous sommes dans des eaux inexplorées. Lorsque quelques actions contrôlent le marché, celui-ci devient moins diversifié et plus volatil, ce qui serait bien sûr une mauvaise nouvelle pour la crypto.