La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a publié de nouvelles directives sur les titres tokenisés, indiquant clairement que les jetons numériques représentant des titres sont soumis aux mêmes lois fédérales sur les valeurs mobilières que les instruments traditionnels — et que leur émission sur une blockchain ne les exempte pas de conformité.
Les divisions Finances des entreprises, Gestion des investissements et Marchés de la négociation ont élaboré ces lignes directrices et les ont publiées dans la déclaration officielle de la SEC sur les titres tokenisés. Elles fournissent des indications sur la gestion de la conformité lors de l'utilisation de réseaux de cryptomonnaies pour émettre ou représenter des titres.
La SEC explique aux émetteurs comment tokeniser les titres et respecter les règles.
La SEC a déclaré qu'un titre tokenisé demeure un titre existant au sens du droit américain, même si les registres de cryptomonnaies le classent autrement. Selon ses directives, un titre devient « tokenisé » lorsque les registres de propriété sont conservés, même partiellement, sur un réseau de cryptomonnaies. Hormis cela, rien ne change fondamentalement. Toutefois, le fait que l'actif sous-jacent reste un titre au sens du droit américain demeure inchangé.
La SEC a clairement indiqué que l'inscription d'un titre sur une blockchain ou sa transformation en jeton ne modifie ni sa nature ni sa réglementation. Un nouveau format n'implique pas de nouvelles règles.
Par conséquent, si le jeton est transféré entre des comptes sur la blockchain, le registre officiel de propriété du titre peut être mis à jour pour refléter le transfert, faisant du transfert de jeton un transfert légal du titre lui-même.
La SEC a déclaré que les nouveaux changements n'affectent pas l'application des lois fédérales sur les valeurs mobilières, de sorte que toutes les offres et ventes doivent toujours être enregistrées en vertu de la loi sur les valeurs mobilières, sauf exemption.
Le communiqué précise également que l'émetteur peut proposer un même titre sous différentes formes. L'entreprise peut ainsi proposer des actions à certains investisseurs de manière traditionnelle et des actions tokenisées à d'autres. Cela ne modifie en rien le statut juridique des actions.
Lorsque les titres tokenisés bénéficient des mêmes droits et privilèges que les titres traditionnels, la SEC a indiqué que ces titres peuvent être considérés comme appartenant à la même catégorie en vertu de certaines dispositions de la législation sur les valeurs mobilières.
La SEC a également proposé des alternatives à la tokenisation, où la blockchain ne constitue pas l'enregistrement effectif de la propriété. Dans ce cas, l'émetteur a la possibilité de créer un jeton qui ne représente pas la propriété effective, mais sert à l'informer d'un changement de propriétaire.
L'émetteur met ensuite à jour les registres de propriété hors chaîne sur la base de ces informations, tandis que le titre sous-jacent reste enregistré dans un système traditionnel.
La SEC met en garde les tiers quant au respect de la loi lors de la tokenisation de titres.
La SEC a également souligné que des risques supplémentaires existent lorsque des tiers émettent des titres qu'ils n'ont pas émis eux-mêmes à l'origine, car de telles structures ont tendance à soulever des problèmes juridiques et de protection des investisseurs.
Dans son communiqué, l'agence a déclaré que ces modèles pourraient modifier les relations entre les investisseurs, les émetteurs et les intermédiaires, rendant plus difficile pour les investisseurs de comprendre exactement ce qu'ils possèdent et qui est responsable de leurs droits.
À cet égard, la SEC a déclaré que les entreprises qui utilisent la tokenisation par des tiers doivent déterminer comment les lois sur les valeurs mobilières existantes s'appliquent.
L'agence a indiqué que les titres tokenisés de tiers seront classés en deux catégories : les titres de dépôt et les titres synthétiques. Les titres tokenisés de dépôt conserveront leurs droits sur titres et devront se conformer à la même législation fédérale que les actifs en dépôt. En revanche, les titres tokenisés synthétiques ne confèrent aux investisseurs ni droit de vote, ni participation au capital, ni accès aux informations de l'émetteur, mais seront soumis à une réglementation plus stricte.
