La task force crypto de la SEC pèse le pour et le contre du staking dans les ETF après une réunion avec Jito Labs et Multicoin
- La SEC envisage d'autoriser le staking dans les ETF cryptographiques suite à une rencontre avec Jito Labs et Multicoin Capital.
- Jito et Multicoin ont proposé deux modèles de staking : un staking partiel via des services de validateurs ou la détention de tokens de staking liquide (LST) comme le JitoSOL pour maintenir la liquidité.
- La SEC avait précédemment bloqué le staking dans les ETF Ethereum en raison de préoccupations liées aux rachats, aux impôts et à la réglementation des titres, mais le staking liquide pourrait résoudre ces problèmes.
La Task Force Crypto de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a commencé à examiner si le staking devrait être autorisé dans les produits négociés en bourse de cryptomonnaies (ETP) après une réunion avec Jito Labs et Multicoin Capital le 5 février 2025.
Selon les notes de la réunion publiées aujourd'hui, la réunion portait sur la possibilité d'intégrer légalement le staking dans les ETF cryptos et sur son fonctionnement au sein des cadres réglementaires.
La SEC, qui avait précédemment forcé les émetteurs à retirer le staking des demandes d'ETF sur Ethereum, semble revoir la question suite à l'intérêt croissant des entreprises souhaitant proposer des ETF basés sur Solana et d'autres produits activant le staking.
« Les participants s'attendent à aborder deux sujets principaux lors de la réunion : (i) la possibilité d'inclure le staking comme fonctionnalité dans les produits négociés en bourse (« ETP ») et (ii) les modèles potentiels de staking dans certains ETP de cryptomonnaies », indiquent les notes.
Le staking est un mécanisme central dans les blockchains de type Proof of Stake (PoS) comme Ethereum et Solana, où les validateurs bloquent des jetons pour sécuriser le réseau et gagnent des récompenses en retour. Les structures d'ETF proposées permettraient aux investisseurs de fonds de bénéficier des rendements du staking tout en maintenant la liquidité des ETF et la conformité aux règles de la SEC.
Jito Labs et Multicoin proposent deux modèles de staking pour les ETF
Lucas Bruder, PDG de Jito Labs, Rebecca Rettig, Directrice Juridique Principale, Kyle Samani, Associé Gérant de Multicoin, et Greg Xethalis, Conseiller Juridique Général, ont présenté deux approches potentielles pour intégrer le staking dans les ETF cryptos. La première option consiste à staker une partie des actifs du fonds via des validateurs tiers, permettant aux ETF de générer des récompenses tout en assurant une liquidité suffisante pour les rachats. Le deuxième modèle introduit des jetons de staking liquide (LST), où les ETF détiendraient des versions stakées des actifs – comme le JitoSOL pour Solana – au lieu des jetons natifs eux-mêmes.
La SEC a une histoire de scepticisme envers le staking dans les ETF. Lorsque les gestionnaires de fonds ont initialement demandé des ETF Ethereum, certains incluaient le staking comme fonctionnalité, mais la SEC leur a ordonné de le retirer avant d'approuver les demandes. Le régulateur a invoqué des préoccupations concernant la liquidité, les implications fiscales et la question de savoir si le staking lui-même pouvait être classé comme une transaction de valeurs mobilières.
L'un des plus grands obstacles a été la règle de règlement T+1 de la SEC, qui exige que les ETF permettent des rachats au lendemain, car les jetons stakés sont généralement bloqués pendant une période définie avant de pouvoir être retirés, ce qu'on appelle la période de déblocage (unbonding period).
Lors de la réunion, Jito et Multicoin ont proposé une solution de contournement : les ETF pourraient staker uniquement une partie de leurs actifs, laissant suffisamment d'actifs non stakés pour garantir que les rachats ne soient jamais retardés. « Staker seulement 40 % ou 60 % des actifs permettrait aux ETF de maintenir la liquidité tout en générant des récompenses de staking », ont déclaré les entreprises aux responsables de la SEC.
Le staking liquide pourrait résoudre les problèmes de rachat
Au-delà du staking partiel, Jito et Multicoin ont plaidé en faveur du staking liquide comme alternative. Au lieu de staker directement les jetons natifs, les ETF pourraient détenir des LST, qui représentent des actifs stakés et maintiennent la liquidité.
Un exemple majeur de cette approche est le JitoSOL, le jeton de staking liquide pour Solana (SOL). Les investisseurs qui stakeront du SOL avec Jito recevront du JitoSOL en retour, qui peut être négocié, transféré ou échangé contre du SOL plus des récompenses. Comme les LST n'ont pas de périodes de déblocage, les ETF qui les détiennent seraient pleinement conformes aux règles de rachat.
Selon les notes de la réunion, les responsables de la SEC auraient reconnu le potentiel du staking liquide mais ont soulevé des préoccupations quant à la manière dont les LST devraient être classés en vertu des lois sur les valeurs mobilières. La SEC a également deux autres préoccupations majeures concernant le staking dans les ETF : la fiscalité et la question de savoir si le staking constitue une transaction de valeurs mobilières.
En vertu de la loi fiscale américaine, les récompenses de staking sont traitées comme un revenu et doivent être déclarées comme des gains imposables. Mais pour un ETF, la distribution des récompenses de staking pourrait avoir un impact sur sa structure fiscale, en particulier s'il est structuré comme une fiducie de bailleur (grantor trust).
Le problème plus important est la position de la SEC sur le staking en tant que service. Jito et Multicoin leur ont indiqué que le staking ne devrait pas être considéré comme une transaction de valeurs mobilières et que les ETF pourraient être structurés pour s'adapter aux réglementations existantes, donc selon les notes de la réunion, ils ont également discuté de solutions structurelles possibles pour répondre aux préoccupations de la SEC.
Un modèle est le « Modèle de Services », où les émetteurs d'ETF contractent avec des fournisseurs de services de validation pour staker une partie de leurs actifs tout en maintenant une liquidité élevée. Les récompenses de staking seraient accrues à la valeur du fonds ou distribuées au prorata aux investisseurs. « Dans le Modèle de Services, les fournisseurs de services de staking stakeront les actifs natifs pour le compte des ETP ; les émetteurs et les créateurs autorisés (AP) devront déterminer si et comment les rachats peuvent être effectués dans un cycle T+1 étant donné que les actifs stakés ne deviennent disponibles qu'après une période de déblocage », a indiqué la note de réunion.
La deuxième approche, connue sous le nom de « Modèle LST », permettrait aux ETF de détenir directement des LST, en utilisant soit un modèle à double marchandise (détention à la fois de l'actif natif et du LST) soit un modèle à une seule marchandise (100 % LST). Cette approche est similaire aux ETF paniers de métaux précieux comme WITE et GLTR, qui détiennent plusieurs actifs connexes pour suivre les marchés des matières premières plus larges.
La note de réunion indique : « Le Modèle LST répond au calendrier de rachat pour se conformer à la règle pertinente et élimine la question de l'analyse par la Commission du staking en tant que service. Le Modèle LST simplifie également le mécanisme de création-rachat, la comptabilité et les questions liées à la fiducie de bailleur pour l'ETP et pourrait être exploité de manière cohérente avec les ETP paniers de métaux précieux tels que WITE et GLTR. »
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Jai Hamid
Jai Hamid couvre les cryptomonnaies, les marchés boursiers, la technologie, l'économie mondiale et les événements géopolitiques qui affectent les marchés depuis 6 ans. Elle a travaillé avec des publications axées sur la blockchain, notamment AMB Crypto, Coin Edition et CryptoTale, sur des analyses de marché, des entreprises majeures, la réglementation et les tendances macroéconomiques. Elle est diplômée de la London School of Journalism et a partagé à trois reprises des analyses du marché des cryptomonnaies sur l'une des principales chaînes de télévision d'Afrique.
