La SECdentaccidentellement le projet de discours du président Gary Gensler

La Securities and Exchange Commission (SEC) a commis une énorme erreur hier. Elle adentpublié en ligne le projet de discours du président Gary Gensler, avec toutes les modifications et suggestions internes. 

Ce document était destiné au Peterson Institute for International Economics. Il a été rapidement archivé avant d'être retiré. 

Le discours portait sur « l'intérêt public de la transparence », mais le comble de l'ironie, c'est que la SEC a divulgué des informations qu'elle n'aurait pas dû révéler. Le document a permis de découvrir les coulisses de l'élaboration du discours de Gary.

De nombreux commentaires internes du personnel de la SEC ont souligné des déclarations répétitives, des ajustements «maticutiles » et des suggestions de réduction des coûts.

Points clés du discours de Gary

Le discours de Gary a débuté par une citation d'Adam Smith tirée de son ouvrage « La Richesse des nations », à propos des avantages publics de la libre circulation de l'information. C'est un principe que nous connaissons tous : les marchés fonctionnent mieux lorsque chacun a accès à des données fiables et de qualité. 

Gary a lié cela à l'idée de transparence, affirmant qu'aucune entreprise privée n'investirait suffisamment dans la création de ce type de données pour le bien public.

Il a fait référence à Franklin Roosevelt et à la façon dont les lois américaines sur les valeurs mobilières ont été conçues pour garantir que les investisseurs puissent prendre des risques, mais seulement si les entreprises fournissaient une « divulgation complète et véridique »

Le président de la SEC a également évoqué un article de George Akerlof sur la manière dont les marchés fixent le prix des biens de qualité incertaine, en prenant l'exemple des voitures d'occasion. 

Cette analogie a permis d'affirmer que, sans information fiable, les marchés s'effondrent. C'était là l'argument principal. Lorsque les entreprises ne communiquent pas correctement, cela perturbe le marché pour tous.

Gary a raconté une anecdote personnelle sur la petite entreprise de son père à Baltimore, soulignant que personne ne l'avait secouru lorsqu'il n'avait pas pu payer ses employés. Il a ensuite ajouté que les entreprises (grandes ou petites) ne devaient pas compter sur un sauvetage. 

Ils doivent agir de manière responsable, allouer efficacement leurs capitaux et éviter de prendre des risques excessifs. C'est ainsi que Gary a introduit la question des risques liés au système financier.

L'histoire regorge d'exemples où des défaillances dans un secteur du système financier ont eu des répercussions néfastes sur les familles, les investisseurs et les entreprises. 

Gary a évoqué les mécanismes de protection mis en place depuis la crise financière de 2008, notamment les fonds propres destinés à absorber les pertes des grandes institutions. L'objectif est que ce soient les investisseurs, et non le public, qui supportent le choc en cas de faillite d'une entreprise.

Qui a besoin de divulgation ? 

Le discours de Gary a clairement indiqué qui a besoin de cette information : les détenteurs de titres, les contreparties et les déposants. Qu’il s’agisse de créanciers, de contreparties de swaps ou de déposants non assurés, tous ont besoin d’informations claires et fiables. 

Il a insisté sur le fait qu'en temps de crise, la transparence est la seule chose qui puisse empêcher un marché de s'effondrer complètement.

Gary est revenu sur des sujets plus personnels, évoquant son passage chez Goldman Sachs lors de la faillite de la banque Barings en 1995. Lorsque la situation s'est dégradée, il s'est assuré qu'aucun argent ni titre ne quitte Goldman pour Barings.

Pourquoi ? Parce que, sans transparence, le risque était trop grand. C'était la leçon qu'il a tirée pour les institutions d'aujourd'hui. Si la situation se dégrade et que vous ne fournissez aucune information, les investisseurs retireront leurs fonds. C'est une simple question de gestion des risques.

Gary a indiqué que les informations à divulguer doivent être prêtes avant l'ouverture des marchés asiatiques après une restructuration, ce qui correspond généralement au dimanche soir en Europe et aux États-Unis.

Tout au long de son discours, Gary a évoqué la collaboration de la SEC avec les organismes de réglementation internationaux. Il a indiqué que les discussions de la SEC avec des institutions telles que la Banque d'Angleterre avaient été fructueuses. 

Ces dialogues internationaux visent à garantir que les institutions financières mondiales se conforment à la législation américaine sur les valeurs mobilières, notamment en période de crise.