Moody's cartographie les « canaux de contagion » de l'éclatement de la bulle de l'IA à l'économie en général

L'agence de notation Moody's a détaillé mercredi comment un effondrement des actions liées à l'intelligence artificielle pourrait affecter tous les secteurs de l'économie, de Wall Street jusqu'au portefeuille des particuliers.

On ne parle pas encore de bulle… mais on a décrit les conséquences d'un éclatement. On estime la chute à 40 %. Et si cela se produit, ce ne sont pas seulement les start-ups en IA qui en pâtiront. Les marchés du crédit, les fonds de pension, les consommateurs et même certaines des plus grandes banques du pays en subiront les conséquences.

À l'heure actuelle, les géants de la tech investissent près de 500 milliards de dollars dans les centres de données dédiés à l'IA. Une telle cash ne disparaît pas comme par magie en cas de problème. Vincent Gusdorf et son équipe chez Moody's ont décrit ce qu'ils appellent des « canaux de contagion » qui propageraient les dégâts à travers le système financier.

Le crédit privé, les pensions, les consommateurs sont tous exposés à des risques

Les premières victimes seraient les sociétés de crédit privées. Ces prêteurs ont massivement investi dans les entreprises d'IA. Si la valeur de ces entreprises s'effondre, ils seraient contraints de revoir les conditions de leurs prêts pour éviter un défaut de paiement pur et simple.

L'octroi de nouveaux prêts serait gelé. Et comme nombre de ces fonds de crédit privés ne rendent pas compte de leurs pertes en temps réel, personne ne constaterait les dégâts avant que les investisseurs ne tentent de récupérer leur argent.

« Les rachats effectués sur des véhicules de crédit privés à capital variable pourraient atteindre les limites de retrait et entraîner des suspensions », indique le rapport de Moody's. « Au moment où les suspensions seront levées, les garanties pourraient avoir perdu une part importante de leur valeur. »

Viennent ensuite les fonds de pension. Moody's a indiqué que les fonds ayant massivement investi dans les actions liées à l'IA (et ils sont nombreux) seraient durement touchés. Beaucoup d'entre eux ne gèrent d'ailleurs pas activement ces positions ; ils sont prisonniers de stratégies passives. Si les valorisations s'effondrent, ils absorbent les pertes. Les compagnies d'assurance pourraient être impliquées dans des poursuites judiciaires si elles sont perçues comme n'étant pas préparées à un tel choc.

Les Américains ordinaires ne sont pas non plus à l'abri. Si le marché s'effondre, les consommateurs pourraient se sentir plus pauvres et réduire leurs dépenses. Cela porterait un coup direct à l'économie, qui est actuellement soutenue par unetronconsommation.

Moody's a tracce risque au financement de l'engouement pour l'IA. Il ne s'agit pas simplement de quelques investisseurs en capital-risque qui jettent cash par les fenêtres dans des expériences scientifiques.

Il s'agit d'un important financement provenant de tous les horizons : prêteurs privés, marchés publics, sociétés de crédit, etc. Les banques n'ont pas accordé de prêts directs aux startups spécialisées en IA, mais elles ont offert un effet de levier au secteur du crédit privé. Si la situation se dégrade, cet effet de levier se transforme en passif.

Au cours du premier semestre 2025 seulement, plus de 50 % des investissements en capital-risque ont été alloués aux startups spécialisées en IA. C'est une part considérable pour un seul secteur. Un seul rapport de résultats décevant d'un acteur majeur de l'IA, ou des doutes quant aux revenus réellement générés par des laboratoires comme OpenAI ou Anthropic, pourraient suffire à déclencher une réaction en chaîne.

Selon Moody's, Microsoft et Alphabet s'en sortiraient probablement mieux que la plupart des autres entreprises. Leurs investissements proviennent de sources diverses, et pas seulement du secteur de l'IA. En cas de krach, elles pourraient même être en mesure de racheter des sociétés d'IA à des prix inférieurs.