MicroStrategy vit une année que Wall Street n'oubliera pas. Son action, MSTR, a dépassé en flèche toutes les entreprises du S&P 500.
Depuis le début de l'année, ses performances ont presque triplé par rapport à celles du géant technologique Nvidia. Mais voilà : le chiffre d'affaires de MicroStrategy n'est que de 116 millions de dollars par trimestre.
La semaine dernière, le volume des transactions sur MSTR a explosé pour atteindre 136 milliards de dollars, un chiffre que même GameStop, au plus fort de sa frénésie boursière, n'avait pas réussi à égaler. On se demande s'il s'agit de l'investissement le plus prometteur de l'année ou des prémices d'une bulle spéculative.
La stratégie de MicroStrategy : emprunter, acheter, recommencer
Le chiffre d'affaires annuel et trimestriel de MicroStrategy est en baisse constante depuis 2010. Oubliez les logiciels d'analyse : son offre principale est devenue obsolète. L'entreprise s'est en revanche transformée en une machine à stocker Bitcoin, et cette évolution alimente à la fois sa croissance et les craintes d'un effondrement.
MicroStrategy est devenu un indicateur du Bitcoin. L'entreprise emprunte de l'argent via des obligations convertibles, encaisse les cashet achète Bitcoin. À mesure que le prix du Bitcoinaugmente, la valeur perçue des actifs de MicroStrategy augmente également.
Cela propulse le cours de MSTR en flèche, permettant à l'entreprise d'émettre de nouvelles actions à des prix exorbitants et d'acheter encore plus Bitcoin. C'est un modèle qui se répète sans cesse et qui semble sans fin — jusqu'à ce qu'il s'arrête, bien sûr.
La semaine dernière, Michael Saylor, président exécutif de MicroStrategy, a annoncé une émission d'obligations convertibles d'un montant de 3 milliards de dollars. Ces obligations sont assorties d'un coupon de 0 %, ce qui signifie que les investisseurs prêtent de l'argent sans percevoir d'intérêts.
Ces obligations ont un prix d'exercice de 672 $, soit une prime de 55 % par rapport au cours actuel de l'action. Les investisseurs ne réaliseront de profit que si le cours de l'action MSTR dépasse ce plafond de 672 $.
Si cela vous paraît aberrant, vous n'êtes pas le seul. Ces titres constituent en réalité une option d'achat sur l'action MSTR, avec une échéance en 2029. À titre de comparaison, les options MSTR avec un prix d'exercice de 670 $ et une échéance en janvier 2027 se négocient autour de 230 $.
Cela représente une prime de 55 % pour des options arrivant à échéance deux ans et demi plus tôt que les obligations. Dans ce contexte, les obligations pourraient sembler avantageuses, si l'on en croit le discours marketing.
Les critiques affirment que tout ce qui touche à MSTR, de son action à ses options, est largement surévalué. La volatilité implicite de ces options d'achat à 670 $, qui expirent dans 782 jours, est de 107 %. À titre de comparaison, c'est un taux exorbitant. Il n'existe aucun moyen économique d'investir dans cette action, ce qui attise la méfiance des sceptiques.
L'évangélisation Bitcoin par Michael Saylor
Saylor est le plus fervent défenseur du Bitcoinparmi les entreprises. Il a répondu aux critiques sur Twitter Spaces, affirmant que les obligations séduisent les investisseurs tels que les fonds 401(k) qui ne peuvent pas acheter Bitcoin directement. Pour eux, MSTR offre un moyen de s'exposer au Bitcoin sans en détenir directement.
Certains parlent de prime Bitcoin , mais Saylor réfute cette appellation. Il compare MicroStrategy aux compagnies pétrolières, arguant que, tout comme le pétrole brut doit être raffiné en essence, MSTR « raffine » Bitcoin pour en faire un actif négociable pour les investisseurs institutionnels. Ses partisans adhèrent à cet argument, mais tout le monde n'est pas convaincu.
Le modèle de l'entreprise se résume à emprunter à bas coût, acheter Bitcoinet utiliser la valeur gonflée de l'action pour répéter l'opération.
Les optimistes y voient une révolution, un modèle pour que d'autres entreprises intègrent Bitcoin à leur bilan. Les pessimistes, quant à eux, le jugent imprudent et le comparent à une pyramide de Ponzi qui pourrait s'effondrer lorsque les crédits bon marché ne seront plus disponibles. L'enjeu est de taille. La stratégie de MicroStrategy en a fait un véritable phénomène boursier.
