Le FMI met en garde : les marchés tokenisés alimentent les crashs flash et augmentent les risques de répression gouvernementale

Le FMI avertit que la tokenisation menace d'approfondir les crashs flash malgré les promesses de marchés plus rapides et moins coûteux, ce qui incite à une intervention gouvernementale. Itai Agur, économiste senior du FMI, note que la nature des marchés tokenisés permet l'empilement de chaînes de programmes, présentant des opportunités d'échec exponentiel (un effet domino).

Un autre risque est que de nombreux marchés pourraient émerger, et si leurs jetons manquent d'interopérabilité, les marchés pourraient devenir plus fragmentés. Le problème ici est que la fragmentation peut empêcher les marchés de livrer des trades plus rapides et moins chers, souligne Agur. 

L'économiste du fonds note également que des politiques spécifiques pourraient être nécessaires pour que la tokenisation tienne vraiment ses promesses tout en limitant les risques. Il a ajouté que les gouvernements ont rarement été contents de rester sur la touche lors des adaptations nécessaires de la monnaie, soulignant que les gouvernements pourraient jouer un rôle plus actif dans l'avenir de la tokenisation.

Agur du FMI défend partiellement la tokenisation

L'économiste senior expliqués que les gens ont besoin d'argent pour acheter, consommer et épargner, et posséder des actifs est l'un des moyens courants d'épargner. Pendant ce temps, il a noté que les jetons peuvent faciliter des transactions plus rapides et moins coûteuses pour acheter, posséder et vendre des actifs.

Selon Agur, les marchés tokenisés aident à éviter la longue chaîne d'intermédiaires généralement impliqués dans la plupart des transactions entre investisseurs et entreprises, comme l'achat d'actions ou d'obligations d'entreprises. Il a également noté que la plupart des transactions conventionnelles, qui nécessitent un intermédiaire tel qu'une chambre de compensation ou un registraire, ont des délais d'achèvement plus longs. Soulignant que le temps, c'est de l'argent en finance.

Cependant, Agur souligne que les marchés tokenisés ont des programmes qui peuvent automatiser ou réduire le rôle et les fonctions des intermédiaires. Il note également que les chercheurs qui ont récemment étudié les marchés tokenisés ont trouvé des économies de coûts significatives. L'économiste a en outre fait valoir que la promesse de la tokenisation est visible dans les chiffres, mais a mis en garde contre le fait que les efficacités des nouvelles technologies s'accompagnent souvent de nouveaux risques.

Le trading automatisé a déjà conduit à des plongées soudaines du marché, selon Agur. Il a ajouté que les marchés tokenisés peuvent être plus volatils, en particulier en raison de leur exécution instantanée des trades.

La tokenisation offre des options de règlement flexibles

Le FMI a été examinant la structure des actifs numériques et des marchés tokenisés depuis des années, et il reconnaît que la tokenisation est actuellement plus grand public qu'une niche expérimentale. Pendant ce temps, le fonds estime que la tokenisation offre des options de règlement flexibles.

La tokenisation peut stimuler la concurrence entre les intermédiaires, facilitant ainsi pour les investisseurs de comparer les prix et de changer de courtier pour obtenir le meilleur prix. Le fonds a également noté que la tokenisation n'élimine pas tous les intermédiaires, mais elle transforme l'industrie financière et réduit le besoin de rôles spécifiques. Le FMI a souligné que certains intermédiaires spécialisés réduisent également les frictions du marché dans les marchés financiers à différentes étapes du cycle de vie des actifs. 

Pendant ce temps, le FMI a observé que la tokenisation fonctionne mieux lorsque les actifs et l'argent circulent sans heurts. Le fonds a également noté qu'il est plus facile d'accumuler de la dette via les marchés tokenisés parce que les investisseurs ou les institutions peuvent utiliser les jetons comme garantie pour emprunter et investir ailleurs.  

« Mais les actifs physiques ne peuvent pas être entièrement digitalisés — ils nécessitent toujours des soins physiques pour maintenir leur valeur… La tokenisation des actifs non financiers est mieux vue comme un hybride entre la technologie physique et la technologie financière. »

–Itai Agur, économiste principal au FMI

Cependant, Agur soutient également que si la programmabilité des actifs tokenisés facilite le développement de produits financiers sophistiqués, les régulateurs pourraient ne pas comprendre pleinement les risques inhérents avant qu'il ne soit trop tard. Il a souligné que c'était déjà la situation lors de la crise de 2008-09, car la programmabilité des actifs tokenisés rendait plus difficile pour les régulateurs le suivi des risques potentiels.