Le FMI met en garde contre le risque de krachs éclairs provoqués par les marchés tokenisés, ce qui accroît le risque de mesures de répression gouvernementales.

Le FMI met en garde contre le risque d'aggravation des krachs éclairs liés à la tokenisation, malgré les promesses de marchés plus rapides et moins coûteux, ce qui incite les gouvernements à intervenir. Itai Agur, économiste principal au FMI, souligne que la nature des marchés tokenisés permet l'empilement de nombreux programmes, créant ainsi un risque d'échec exponentiel (effet domino).

Un autre risque réside dans l'émergence de nombreux marchés et, en cas d'incompatibilité de leurs jetons, dans une fragmentation accrue de ces marchés. Or, comme le souligne Agur, cette fragmentation risque d'empêcher les marchés d'offrir des transactions plus rapides et moins coûteuses. 

L'économiste du fonds souligne également que des politiques spécifiques pourraient être nécessaires pour que la tokenisation tienne pleinement ses promesses tout en limitant les risques. Il ajoute que les gouvernements se sont rarement contentés de rester passifs face aux adaptations monétaires nécessaires, et indique qu'ils pourraient jouer un rôle plus actif dans l'avenir de la tokenisation.

Agur, du FMI, défend en partie la tokenisation

L'économiste principal a expliqué que les gens ont besoin d'argent pour acheter, consommer et épargner, et que la possession d'actifs est un moyen courant d'épargner. Il a par ailleurs souligné que les jetons peuvent faciliter des transactions plus rapides et moins coûteuses pour l'achat, la possession et la vente d'actifs.

Selon Agur, les marchés tokenisés permettent d'éviter la longue chaîne d'intermédiaires généralement présente dans la plupart des transactions entre investisseurs et entreprises, comme l'achat d'actions ou d'obligations. Il a également souligné que la plupart des transactions classiques, qui nécessitent un intermédiaire tel qu'une chambre de compensation ou un teneur de registre, entraînent des délais d'exécution plus longs. Or, en finance, le temps, c'est de l'argent.

Agur souligne toutefois que les marchés tokenisés disposent de programmes permettant d'automatiser ou de réduire le rôle et les fonctions des intermédiaires. Il note également que des chercheurs ayant récemment étudié ces marchés ont constaté des économies substantielles. L'économiste a par ailleurs affirmé que le potentiel de la tokenisation se reflète dans les chiffres, tout en mettant en garde contre les risques inhérents aux gains d'efficacité permis par les nouvelles technologies.

D'après Agur, le trading automatisé a déjà provoqué des krachs boursiers soudains. Il ajoute que les marchés tokenisés peuvent être plus volatils, notamment en raison de l'exécution instantanée des transactions.

La tokenisation offre des options de règlement flexibles

Le FMI étudie depuis des années la structure des actifs numériques et des marchés tokenisés, et reconnaît que la tokenisation est aujourd'hui bien plus répandue qu'une niche expérimentale. Par ailleurs, le Fonds estime que la tokenisation offre des options de règlement flexibles.

La tokenisation peut stimuler la concurrence entre les intermédiaires, permettant ainsi aux investisseurs de comparer plus facilement les offres et de changer de courtier pour obtenir le meilleur prix. Le Fonds a également noté que la tokenisation ne supprime pas tous les intermédiaires, mais qu'elle transforme le secteur financier et réduit le besoin de rôles spécifiques. Le FMI a souligné que certains intermédiaires spécialisés réduisent également les frictions de marché sur les marchés financiers à différentes étapes du cycle de vie des actifs. 

Par ailleurs, l'IFM a constaté que la tokenisation est optimale lorsque les actifs et les flux financiers circulent de manière fluide. Le fonds a également noté qu'il est plus facile d'accumuler de la dette via les marchés tokenisés, car les investisseurs et les institutions peuvent utiliser les tokens comme garantie pour emprunter et investir ailleurs.  

« Mais les actifs physiques ne peuvent pas être entièrement numérisés ; ils nécessitent toujours un entretien physique pour conserver leur valeur… La tokenisation des actifs non financiers est mieux perçue comme un hybride entre technologie physique et technologie financière. »

–Itai Agur, économiste principal au FMI

Agur soutient toutefois que, si la programmabilité des actifs tokenisés facilite le développement de produits financiers sophistiqués, les autorités de réglementation risquent de ne pas appréhender pleinement les risques inhérents avant qu'il ne soit trop tard. Il rappelle que tel fut le cas lors de la crise de 2008-2009, la programmabilité des actifs tokenisés ayant rendu plus difficile pour les régulateurs le tracdes risques potentiels.