Recherche : Une voie équilibrée pour une réglementation efficace des cryptomonnaies

La croissance rapide des cryptomonnaies et des marchés d'actifs numériques a engendré à la fois des opportunités et des défis. À mesure que le secteur se développe, la nécessité d'une réglementation efficace des cryptomonnaies devient de plus en plusdent. En juillet 2023, face aux préoccupations persistantes concernant la protection des investisseurs, l'intégrité du marché et la prévalence des activités illicites, le débat sur la voie à suivre pour la réglementation des marchés des cryptomonnaies a pris une ampleur considérable.

Aux États-Unis, la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ont intenté des poursuites judiciaires contre des plateformes importantes comme Binance et Coinbase, soulignant l'urgence de combler les lacunes réglementaires. Si certains estiment qu'une réglementation accrue renforcera la légitimité et la confiance des investisseurs, d'autres craignent qu'une ingérence excessive ne compromette la nature décentralisée des cryptomonnaies.

Pour s'orienter dans ce paysage complexe, une approche globale et collaborative est indispensable. Cet article examine la nécessité d'une action conjointe de la SEC et de la CFTC afin d'établir des normes fondamentales pour les plateformes de négociation. Ces normes, qui peuvent s'appuyer sur la réglementation existante, visent à trouver un juste équilibre entre la protection des investisseurs et la promotion de l'innovation dans le secteur des cryptomonnaies.

Tout en reconnaissant l'importance des mesures réglementaires, il est crucial d'examiner leurs conséquences potentielles sur l'attrait de la décentralisation qui a initialementtracde nombreuses personnes dans le monde des cryptomonnaies. Trouver le juste équilibre entre la surveillance et le développement des technologies décentralisées est essentiel à la pérennité du secteur des cryptomonnaies.

Afin d'accélérer le processus, il est proposé que la SEC et la CFTC collaborent directement ou par l'intermédiaire d'un organisme d'autoréglementation, le financement par l'industrie jouant un rôle essentiel. De plus, l'implication du Congrès dans la mise en œuvre de cette approche renforcerait sa légitimité et faciliterait une application plus efficace du cadre réglementaire.

En s'attaquant aux faiblesses mises en lumière lors du récent krach des cryptomonnaies, telles que la prise de risques, les activités frauduleuses et la promotion illégale de titres financiers, un cadre réglementaire bien conçu peut renforcer la confiance et la stabilité du marché. L'objectif final est de créer un environnement propice à une innovation responsable, tout en protégeant les intérêts des investisseurs et en préservant les avantages inhérents aux cryptomonnaies décentralisées.

Face à l'évolution constante du secteur des cryptomonnaies, il est crucial de définir une stratégie de réglementation. Trouver le juste équilibre entre la surveillance et la préservation des spécificités des cryptomonnaies représente un défi de taille, mais une nécessité. Grâce à une collaboration étroite, à l'expertise du secteur et au soutien du Congrès, un cadre réglementaire biendefipeut ouvrir la voie à un avenir plus sûr, transparent et durable pour les marchés des cryptomonnaies.

Risques et préoccupations liés à la stabilité financière

Décryptage des risques pour la stabilité financière sur les marchés des crypto-actifs

La croissance rapide, la volatilité et l'innovation financière au sein de l'écosystème des crypto-actifs, conjuguées à une participation accrue des investisseurs institutionnels, ont mis en évidence la nécessité de comprendre les risques potentiels associés aux crypto-actifs et leur impact sur la stabilité financière. Le niveau de risque systémique augmente avec l'interconnexion entre les crypto-actifs et le secteur financier traditionnel, ainsi qu'avec le recours à l'effet de levier et aux activités de prêt. Il est crucial de combler les lacunes réglementaires et de données sur le marché des crypto-actifs afin d'atténuer ces risques systémiques.

Préoccupations persistantes sur le marché des crypto-actifs

Les crypto-actifs, notamment les crypto-actifs non adossés à des actifs comme Bitcoin, la finance décentralisée (DeFi) et les stablecoins, présentent des risques inhérents liés à leur absence de valeur intrinsèque, leur forte volatilité, leur consommation d'énergie et leur association avec des activités illicites. Ces risques soulèvent des inquiétudes quant au blanchiment d'argent, à l'intégrité des marchés, à la protection des consommateurs et aux conséquences potentielles pour la stabilité financière.

Malgré les risques, la demande d'actifs cryptographiques par les investisseurs ne cesse de croître. L'attrait des gains rapides, les caractéristiques uniques par rapport aux actifs traditionnels et les possibilités de diversification de portefeuilletracles investisseurs, y compris les acteurs institutionnels. Les principaux acteurs du secteur des paiements ont également facilité l'accès des particuliers aux actifs cryptographiques. Bien que les marchés des actifs cryptographiques ne représentent actuellement qu'une petite part du système financier mondial, leur croissance a été significative et leur taille reste comparable à celle des marchés de prêts hypothécaires subprimes titrisés qui ont déclenché la crise financière mondiale de 2007-2008.

Risques pour la stabilité financière

Historiquement, les risques que les crypto-actifs font peser sur la stabilité financière de la zone euro étaient considérés comme limités. Toutefois, cet article fait le point sur l'évolution du marché des crypto-actifs et souligne les risques associés aux crypto-actifs non adossés à des actifs et à la finance décentralisée DeFi. Les stablecoins, malgré leur nom, ont également récemment rencontré des difficultés, comme en témoignent desdenttels que l'effondrement du TerraUSD et le désancrage du Tether. 

Évolution et volatilité du marché

Le marché des crypto-actifs a connu une croissance significative en termes de taille et de complexité depuis fin 2020. Bien qu'encore relativement modeste comparé aux grandes places boursières, des crypto-actifs comme Bitcoin et l'Ether ont acquis une place prépondérante à l'échelle mondiale. Les volumes d'échanges de certains crypto-actifs ont parfois dépassé ceux des marchés financiers traditionnels. Plus de 16 000 crypto-actifs ont émergé sur ce marché, incluant des sous-segments tels que les stablecoins, les jetons non fongibles (NFT) et la finance décentralisée ( DeFi), témoignant ainsi de l'expansion de ses fonctionnalités.

La volatilité demeure une caractéristique des marchés des crypto-actifs, son historique dépassant celui des marchés boursiers et obligataires diversifiés. Si les prix ont atteint des sommets historiques, des baisses significatives se sont également produites en raison de divers facteurs tels que le resserrement monétaire et les tensions géopolitiques.

Interconnexion et implication institutionnelle

L'interconnexion entre les crypto-actifs et le système financier au sens large s'accroît. Si les liens avec le secteur bancaire de la zone euro restent limités, l'intérêt des institutions financières, des réseaux de paiement et des gestionnaires d'actifs ne cesse de croître. Les investisseurs institutionnels européens manifestent une demande accrue de crypto-actifs, stimulée par une approbation perçue et des évolutions réglementaires. Les investisseurs particuliers représentent également une part importante des investisseurs en crypto-actifs.

Risques et défis réglementaires

Les crypto-actifs présentent des risques pour la protection des investisseurs et l'intégrité des marchés. Les autorités de régulation ont averti que les crypto-actifs sont très risqués et inadaptés à la plupart des investisseurs particuliers. L'extrême volatilité observée jusqu'à présent n'a pas entraîné de contagion ni de défaillances notables de la part des institutions financières, mais les risques s'accroissent. Une implication accrue de ces institutions pourrait alimenter la croissance des crypto-actifs et amplifier les risques pesant sur la stabilité financière.

Les lacunes réglementaires et en matière de données constituent un obstacle à l'évaluation et à l'atténuation des risques pesant sur la stabilité financière. Le manque de normes en matière de rapports, de données vérifiables et de statistiques officielles sur les crypto-actifs entrave une évaluation adéquate des risques et de l'étendue des potentiels canaux de contagion au sein du système financier traditionnel. 

Prêts à effet de levier et en cryptomonnaie

La disponibilité d'options à effet de levier sur les plateformes d'échange de cryptomonnaies a contribué à une prise de risque accrue. Les tokens à effet de levier, lestracà terme et les options permettent aux investisseurs d'amplifier leur exposition aux crypto-actifs. Le prêt de crypto-actifs, où les investisseurs prêtent leurs actifs ou empruntent en utilisant leurs avoirs comme garantie, a également connu une croissance considérable. Les plateformes de prêt de cryptomonnaies, centralisées et décentralisées, offrent des taux d'intérêt plus élevés que les banques traditionnelles. Cependant, la réhypothèque et les dépassements des limites de ratio prêt/valeur (LTV) peuvent engendrer des risques de liquidité et des retraits massifs d'investisseurs.

Garantir des marchés de cryptomonnaies équitables et stables : proposition des anciens présidents de la SEC et de la CFTC

Les anciens présidents de la SEC et de la CFTC, Jay Clayton et Timothy Massad, soulignent la nécessité d'une réglementationtrondes marchés des cryptomonnaies. Ils proposent trois mesures immédiates que les autorités de régulation américaines devraient prendre pour garantir la protection des investisseurs et préserver l'intégrité des marchés financiers.

Mettre en place des protections de base pour les clients des intermédiaires en cryptomonnaies

Pour remédier aux insuffisances en matière de protection des investisseurs, les intermédiaires en cryptomonnaies devraient être tenus de mettre en œuvre des mesures de protection fondamentales pour leurs clients. Malgré la nouveauté de la technologie blockchain, la plupart des transactions en cryptomonnaies s'effectuent sur des registres traditionnels tenus par des intermédiaires centralisés. Ces entités se prévalent souvent d'une exemption d'enregistrement auprès de la SEC ou de la CFTC, laissant ainsi la protection des investisseurs dépendre de lois étatiques obsolètes. Pour surmonter cette difficulté, la SEC et la CFTC devraient publier un ensemble de normes fondamentales comprenant :

• Séparation des actifs des clients
• Limites des prêts
• Restrictions relatives à l'exploitation d'entreprises en conflit d'intérêts
• Interdictions relatives à la fraude et à la manipulation, y compris les opérations de vente à perte
• exigences de gouvernance

Ces normes, inspirées des exigences existantes pour les marchés de valeurs mobilières et de produits dérivés, seraient communiquées aux plateformes de négociation. Leur respect serait une condition préalable pour les intermédiaires négociant des actifs numériques, offrant ainsi une garantie aux plateformes et aux clients pendant la résolution des questions de classification et de réglementation.

Établir un cadre réglementaire pour l'utilisation des stablecoins

L'utilisation des stablecoins, actifs numériques indexés sur des devises nationales comme le dollar américain, a connu une croissance exponentielle. Cependant, les problèmes de stabilité et les interdépendances entre les émetteurs de stablecoins, les plateformes d'échange de cryptomonnaies et les investisseurs présentent des risques comparables à des paniques bancaires. Les autorités de régulation bancaire devraient prendre l'initiative de créer un cadre réglementaire pour les stablecoins. Dans l'intervalle, la SEC et la CFTC peuvent contribuer en imposant aux intermédiaires l'utilisation exclusive de stablecoins conformes à la réglementation. Ces stablecoins devraient être émis par des entités réglementées qui détiennent des réserves de cash et d'actifs liquides de haute qualité.

Poursuivre l'application rigoureuse de la loi

Les mesures coercitives demeurent essentielles pour lutter contre la non-conformité et protéger les investisseurs. La SEC et la CFTC doivent poursuivre leurs efforts de répression contre les produits non enregistrés ou illégaux, les systèmes de Ponzi et autres activités frauduleuses répandues dans le secteur des cryptomonnaies. Ces actions ciblées devraient être complétées par des mesures réglementaires plus larges, telles que proposées ci-dessus, afin de renforcer la protection des investisseurs.

Aller au-delà des litiges

Dans le cadre du document « Une voie à suivre pour la réglementation des marchés des cryptomonnaies », le terme « contentieux » désigne les actions en justice intentées par les autorités de régulation, telles que la SEC et la CFTC, contre les plateformes de cryptomonnaies ou les personnes impliquées dans le secteur. Ces procédures visent à combler les lacunes réglementaires, à garantir le respect des lois en vigueur et à protéger les investisseurs. Bien que le contentieux soit un outil important, il ne suffit pas à lui seul à résoudre toutes les problématiques complexes liées à la réglementation des cryptomonnaies. Il est donc nécessaire de prendre des mesures complémentaires, comme l’établissement de normes communes de protection des investisseurs et du marché, afin de réglementer efficacement le secteur.

Bien que le contentieux soit un outil important, il présente des limites pour résoudre les problèmes complexes liés à la réglementation des cryptomonnaies. Des questions essentielles, telles que la supervision fédérale des jetons non financiers comme Bitcoin et Ethereum, restent sans réponse. Les lois existantes pourraient également nécessiter des ajustements pour tenir compte des spécificités des jetons numériques, notamment la négociation de titres et de matières premières, les pratiques de conservation, la protection des actifs des clients et la transparence quant à l'information fournie. Il est illusoire d'attendre des juges fédéraux qu'ils traitent ces questions vastes et techniques de structure de marché dans le cadre d'une affaire de classification de jetons.

Conscients des faibles chances d'obtenir un règlement rapide et complet par voie judiciaire, Clayton et Massad préconisent des mesures supplémentaires pour parvenir à une réglementation adéquate. Leur proposition repose sur l'élaboration de normes communes de protection des investisseurs et du marché pour les plateformes d'échange telles qu'elles existent actuellement. En appliquant ces normes aux plateformes échangeant Bitcoin et Ethereum, les autorités de régulation peuvent couvrir l'ensemble des plateformes concernées sans s'enliser dans des débats sur la classification individuelle des jetons.

Avantages de l'approche proposée

L'approche proposée offre plusieurs avantages :

1. Simplification de la réglementation : L’application des exigences de base en matière de protection des investisseurs aux plateformes de négociation des principales cryptomonnaies évite d’avoir à mener de longs débats sur la classification ou à réécrire defiexistantes des valeurs mobilières et des matières premières. Cela simplifie la mise en œuvre de la réglementation.

2. Résolution des principaux enjeux réglementaires : Plus de 90 % du volume des transactions au comptant étant réalisé par des intermédiaires centralisés, l’application de normes de protection des investisseurs sur ces plateformes renforce considérablement l’intégrité du marché. L’élimination des pratiquesmatic telles que les opérations fictives, qui gonflent artificiellement les prix des actifs ou les volumes de transactions, constituerait une amélioration substantielle.

3. Respect des réalités du marché : L’approche proposée tient compte du contexte actuel du marché, où les échanges portent souvent sur des paires de jetons pouvant relever de différentes catégories réglementaires. Elle évite ainsi de devoir séparer les jetons de sécurité et les jetons de matières premières sur des plateformes distinctes, conformément aux pratiques du marché.

4. Rentabilité : La mise en œuvre des normes par le biais d’un organisme d’autoréglementation transférerait la responsabilité du financement à l’industrie, évitant ainsi de surcharger les contribuables.

5. Préservation du cadre juridique existant : Cette approche s’appuie sur la réglementation et la jurisprudence existantes, évitant ainsi une refonte complète des lois. La SEC et la CFTC conserveraient leur autorité, ce qui leur permettrait de continuer à engager des poursuites et à établir des classifications pertinentes.

6. Amélioration de la transparence : Exiger la publication d’informations de base sur les jetons comme condition préalable à leur négociation favorise la transparence et remédie aux problèmes d’asymétrie d’information. Cela garantit aux investisseurs l’accès aux informations nécessaires pour évaluer la valeur d’un jeton et apprécier sa dépendance à l’égard des efforts de gestion de tiers.

7. Approche progressive : Si une réglementation exhaustive est souhaitable, parvenir à un consensus et à une réglementation adéquate prend du temps. Une mise en œuvre progressive permet des progrès plus rapides, protégeant ainsi des millions d’investisseurs tout en jetant les bases d’améliorations futures.

Conclusion

Dans le monde en constante évolution des cryptomonnaies, la nécessité d'une réglementation efficace se fait de plus en plusdent. Jay Clayton, ancien président de la SEC, et Timothy Massad, ancien président de la CFTC, proposent une approchematic pour réguler le marché des cryptomonnaies, en soulignant les limites d'une approche fondée uniquement sur les recours juridiques. Leur proposition préconise une collaboration entre les organismes de réglementation et le secteur afin d'établir des normes fondamentales de protection des investisseurs et du marché pour les plateformes d'échange.

Les difficultés liées aux litiges dans la résolution de problèmes réglementaires complexes sont reconnues, et la nécessité de recourir à des solutions alternatives est soulignée. En appliquant des exigences fondamentales de protection des investisseurs aux plateformes d'échange de cryptomonnaies majeures comme Bitcoin et Ethereum, les autorités de réglementation peuvent encadrer toutes les plateformes concernées sans s'enliser dans des débats sur la classification individuelle des jetons. Cette approche simplifie la mise en œuvre de la réglementation, renforce l'intégrité du marché et s'attaque aux problèmes réglementaires fondamentaux, tels que l'élimination des pratiquesmatic comme le wash trading.

Cette approche présente de nombreux avantages. Elle simplifie les débats complexes sur la classification, reflète la réalité actuelle du marché et se révèle rentable en transférant la responsabilité du financement à l'industrie. De plus, elle préserve le cadre juridique existant, renforce la transparence et permet des améliorations progressives.

Face à l'évolution constante du secteur des cryptomonnaies, il est crucial de trouver le juste équilibre entre la supervision et la préservation de leurs caractéristiques uniques. L'approche proposée offre un cadrematic et collaboratif qui protège les investisseurs, encourage l'innovation responsable et préserve les avantages des cryptomonnaies décentralisées. En adoptant cette approche et en intégrant l'expertise du secteur et le soutien du Congrès, il est possible de bâtir un avenir plus sûr, plus transparent et plus durable pour les marchés des cryptomonnaies.

Quelques remarques concernant l'actuel président de la SEC américaine

Gary Gensler a été nommé par le président américaindent Biden à la présidence de la Securities and Exchange Commission (SEC) le 3 février 2021. Sa nomination a été confirmée par le Sénat américain le 14 avril 2021 et il a prêté serment le 17 avril 2021. Auparavant, il présidait la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) et a piloté la réforme du marché des swaps, d'une valeur de 400 000 milliards de dollars, sous l'administration Obama. Il a également été conseiller principal du sénateur Paul Sarbanes lors de la rédaction de la loi Sarbanes-Oxley (2002) et a occupé les fonctions de sous-secrétaire au Trésor chargé des finances intérieures et de secrétaire adjoint au Trésor de 1997 à 2001.

En reconnaissance de ses services, il a reçu le prix Alexander Hamilton, la plus haute distinction du Trésor américain. Il est lauréat du prix Frankel Fiduciary 2014. Avant d'entrer dans la fonction publique, M. Gensler a travaillé chez Goldman Sachs, où il est devenu associé au sein du département Fusions et Acquisitions, a dirigé le groupe Médias de la firme, a piloté les opérations de change et de titres à revenu fixe en Asie et a codirigé les finances, supervisant les activités de contrôle de gestion et de trésorerie de l'entreprise à l'échelle mondiale.