Les fonds spéculatifs parient massivement contre le yen cette semaine, investissant plus de 1,1 milliard de dollars dans des positions courtes à quelques jours seulement des élections à la Chambre haute du Japon, dimanche, selon Bloomberg.
Environ 12 606 contrats à terme ettracont été ouverts contre cette devise, marquant ainsi la première position vendeuse nette depuis mars.
L’enjeu est de savoir si le Parti libéral-démocrate (PLD) du Premier ministre Shigerushibpeut éviter un effondrement. Le PLD détient déjà un siège minoritaire à la Chambre basse.
Les sondages indiquent désormais qu'ils risquent de réaliser un nouveau score décevant à la Chambre haute. Si la coalition au pouvoir perd davantage de sièges, les investisseurs anticipent un chaos budgétaire. La politique économique pourrait devenir plus difficile à gérer, et les opérateurs se positionnent précisément en conséquence.
Les investisseurs se préparent à des pertes plus importantes face à la hausse des rendements obligataires
Aroop Chatterjee, stratégiste en devises chez Wells Fargo, a déclaré : « Une défaite du PLD pourrait ouvrir la voie à une augmentation des dépenses publiques, l’opposition plaidant pour des baisses de la TVA, ce qui impliquerait des déficits budgétaires plus importants defi pèserait sur les obligations d’État à long terme. » Son équipe estime que le yen pourrait chuter à 150 pour un dollar si l’opposition prend le pouvoir. Vendredi, le yen s’échangeait à 148,80.
Les stratèges de MUFG avaient lancé un avertissement similaire, conseillant aux investisseurs de vendre à découvert le yen avant le vote. Ce message a été entendu. Les investisseurs ont vu la devise perdre près de 3 % en juillet, après une hausse de 10 % au premier semestre. Cette hausse était liée à la faiblesse du dollar au plus fort de la guerre commerciale de Trump, mais la situation s'est désormais inversée.
La volatilité du marché obligataire aggrave la situation. Le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans vient d'atteindre 1,6 %, son plus haut niveau depuis 2008. Les obligations à 20 et 30 ans se situent également à des niveaux inédits depuis 1999. La hausse des rendements est une conséquence directe de l'incertitude budgétaire et accentue la pression sur le yen.
Jayati Bharadwaj et Alex Loo, tous deux chez TD Securities, ont expliqué la situation comme suit : « Les positions longues sur le yen face au dollar semblaient excessives et vulnérables. Nous prévoyons que le yen restera sous pression à court terme. » Ils ne sont pas les seuls à le penser.
Les traders d'options inversent leur biais à mesure que le risque se multiplie
Les opérateurs sur le marché des options se préparent déjà à une baisse plus marquée. Le 11 juillet, les options d'achat (calls) sur la paire dollar-yen, qui permettent de réaliser un profit lorsque le yen s'affaiblit, étaient achetées plus de deux fois plus souvent que les options de vente (puts), selon les données du carnet d'ordres à cours limité du Chicago Mercantile Exchange. Ce ratio indique la tendance actuelle.
Pendant ce temps, le parti de Shigeru tente de gagner des voix en distribuant des aides cash , tandis que l'opposition souhaite baisser la TVA, deux mesures susceptibles d'aggraver encore le déficit budgétaire. Si l'un ou l'autre de ces projets est mis en œuvre, defidéficits se creuseront. Les investisseurs semblent déjà convaincus, comme en témoigne la forte hausse des rendements obligataires à court terme.
Cette semaine, le yen a chuté à son plus bas niveau depuis avril, alimentant les craintes. Lestracd'options à court terme sont également devenus négatifs sur le yen face au dollar, une situation inédite depuis près d'un an. Ce type de signal indique généralement que les investisseurs se préparent à une nouvelle baisse.
L'un des changements les plus surprenants concerne les réserves mondiales. Au premier trimestre, les opérateurs de change ont massivement délaissé le yen au profit du franc suisse. Ce phénomène inhabituel témoigne de la perte de confiance considérable dont souffre le yen en tant que valeur refuge. Ce revirement s'explique par deficommercial croissant du Japon et sa faible croissance économique.
Certains analystes estiment encore qu'un bon résultat électoral pourrait légèrement raffermir le yen. Omori, de Mizuho Securities, a déclaré que le yen pourrait se renforcer jusqu'à environ 144 pour un dollar si le PLD conserve sa majorité. Mais personne ne mise sur une telle éventualité.
Tous les regards sont désormais tournés vers l'échéance du 1er août. Si les négociations entre Trump et les responsables japonais concernant les droits de douane n'aboutissent à rien d'ici là, la situation pourrait s'aggraver. Les négociations commerciales s'éternisent depuis des mois sans quasiment aucun progrès. Tant que la situation ne se dénoue pas, les perspectives du yen resteront incertaines. Les cambistes n'attendent pas de voir comment les choses vont évoluer : ils ont déjà tranché.
