Résoudre le problème des capitaux inactifs du Web3

L'argent, c'est comme un abonnement à une salle de sport : pour avoir un corps plus sculpté, il faut s'entraîner ; pour avoir un compte en banque plus garni, il faut faire fructifier son argent. C'est la même chose dans le monde des cryptomonnaies, dont la capitalisation boursière de plus de 3 000 milliards de dollars est impressionnante. Ce qui l'est beaucoup moins, c'est la part de ce total qui génère des rendements. Il s'agit de capital qui a peut-être une certaine valeur, mais qui ne fait rien pour l'accroître ni pour générer des revenus supplémentaires grâce aux jetons.

On parle à juste titre de capital dormant, et trouver des moyens de libérer les milliers de milliards de dollars d'actifs cryptographiques actuellement inutilisés représente l'un des plus grands défis du web3. Compte tenu de la programmabilité inhérente à la blockchain, il s'agit d'une occasion manquée considérable. Après tout, il ne s'agit pas d'or dormant dans un coffre-fort souterrain : il s'agit de cryptomonnaies, et leurs détenteurs devraient pouvoir en faire davantage usage, sans pour autant augmenter sensiblement les risques.

Évaluation de l'ampleur du problème des capitaux inactifs dans le secteur des cryptomonnaies

Bien qu'il ne soit ni possible ni souhaitable d'utiliser l'intégralité de la capitalisation boursière des cryptomonnaies comme actifs productifs, on estime, de manière prudente, que des centaines de milliards de dollars de cryptomonnaies restent actuellement inutilisés. Bloqués dans des portefeuilles numériques ou sous-utilisés sur les blockchains, ils ne peuvent servir de garantie ni générer de rendement. Lorsque les marchés baissiers frappent, comme c'est inévitablement le cas, il est essentiel que les utilisateurs de cryptomonnaies puissent continuer à générer des revenus sur leurs actifs.

Cette inefficacité laisse la majeure partie du capital crypto inexploitée, alors qu'il pourrait alimenter l'innovation et permettre à ses détenteurs d'accroître leur patrimoine. Car aussi formidables que soient les actifs numériques comme Bitcoin à bien des égards, s'ils ne sont pas activement utilisés, leur valeur ne fait que grimper, leur croissance reposant uniquement sur les achats d'autres investisseurs. Cette stratégie a permis aux cryptomonnaies d'aller loin jusqu'à présent, mais elle ne fonctionnera pas éternellement.

80 % de Bitcoinla capitalisation boursière inactive, se limitant rarement à un stockage hors ligne. Dans DeFidécentralisée (DeFi), les plateformes de pools partagés comme Aave et Compound laissent une part importante des actifs sous-utilisée. Les prêteurs déposent par exemple des stablecoins ou de l'ETH, mais les emprunteurs ne peuvent pas accéder à des jetons de niche comme les fournisseurs de liquidités de Curve en raison des contraintes liées au risque systémique. Cette inactivité nuit à l'efficacité du capital du web3, contrairement à la finance traditionnelle dont les marchés sont généralement plus fluides.

Pourquoi les actifs restent inactifs : le piège des garanties

Alors pourquoi ce capital reste-t-il inutilisé ? Dans l’écosystème web3, les actifs ne peuvent souvent pas servir de garantie ailleurs en raison d’obstacles structurels. Les modèles de prêt mutualisés regroupent divers jetons – par exemple, l’ETH avec des altcoins volatils – afin de répartir le risque entre tous les participants. Cela signifie qu’un actif faible peut entraîner la chute de l’ensemble du pool, dissuadant ainsi les plateformes d’accepter des garanties plus exotiques.

L'ajout de nouveaux jetons introduit un risque systémique, ce qui explique la domination des actifs de premier ordre comme l'ETH ou l'USDC, reléguant les jetons moins courants (par exemple, les Pendle PT) à l'écart. Les frictions inter-chaînes accentuent ce problème, car les actifs tels que le BTC sur le réseau Bitcoin ne peuvent pas interagir nativement avec Ethereum, ce qui cloisonne la valeur. Par conséquent, les capitaux restent inactifs, incapables de trouver des emprunteurs ou des opportunités de rendement, freinant ainsi la croissance du web3.

Marchés isolés : activer les marchés inactifs

Plusieurs solutions sont en cours de développement pour une utilisation plus productive des crypto-actifs. Parmi les approches les plus intéressantes, on trouve celles issues du DeFi, où l'inefficience du capital et les actifs inactifs sont particulièrement marqués. L'une des solutions les plus ingénieuses, qui gagne trac, a été conçue par Silo Finance. Elle utilise des pools dédiés à des paires d'actifs spécifiques – comme ETH-USDC ou BTC-XAI – afin d'isoler les risques.

Les plateformes de prêt isolées permettent aux prêteurs et aux emprunteurs d'interagir sans perturber les marchés externes. Cette précision libère des capitaux dormants en mettant directement en relation les participants. Un prêteur possédant un token de niche peut le déposer dans sa propre plateforme ; un emprunteur ayant besoin de cet actif peut y accéder, sans refonte systémique. Contrairement au Aave, l'isolation de Silo garantit qu'une faille de Curve LP n'affecte pas un silo ETH, rendant ainsi viables des actifs auparavant « inacceptables ». Les capitaux dormants diminuent à mesure que ces plateformes activent des fonctionnalités négligées par les pools partagées. Cette stratégie porte ses fruits, comme en témoignent les 275 millions de dollars de TVL que Silo prend actuellement en charge, et ce montant ne cesse d'augmenter.

Le prêt isolé présente également l'avantage d'attirer des investisseurs averses au risque, généralement réticents à la volatilité des pools partagés. Le déploiement de la version 2 de Silo sur Sonic introduit des marchés programmables : imaginez le déploiement automatique de fonds inactifs vers des DEX pour un rendement supplémentaire, tout en maîtrisant les risques. En prenant en charge tout token disposant de prêteurs, Silo réduit considérablement le capital dormant, stimulant ainsi la productivité du web3 là où DeFi traditionnelle échoue. C'est excellent pour améliorer l'efficacité des prêts Defi mais qu'en est-il du déblocage du reste des actifs crypto actuellement inactifs ?

Le tableau d'ensemble

Ethereum est l'un des actifs les plus productifs du marché, avec environ 30 % de son offre en circulation utilisée pour le staking. Ajoutez à cela les récompenses supplémentaires générées par le restaking, permettant de sécuriser les instances de couche 2 de l'EVM, et vous obtenez de nombreuses façons de faire fructifier vos ETH. Ce n'est pas le cas du Bitcoin. D'une part, il ne s'agit pas d'un réseau de staking, et d'autre part, ce n'est pas une monnaie programmable. Ce qui signifie que les mille milliards de dollars de BTC actuellement inactifs sont voués à le rester indéfiniment, n'est-ce pas ?

Pas nécessairement. Bitcoin DeFi mettent tout en œuvre pour résoudre ce problème, avec des initiatives comme Babylon – le premier Bitcoin – et SatLayer, construit sur Babylon, qui introduit le restaking EigenLayer dans l' Bitcoin . Ajoutez à cela la possibilité de tokeniser le BTC grâce à des innovations telles que sBTC de Stacks, permettant son interconnexion avec la couche 2, et l'on peut affirmer sans hésiter que Bitcoinne fait que commencer.

Mettre les actifs crypto à profit

Le problème des capitaux inactifs dans le secteur des cryptomonnaies est un défaut de conception que les développeurs DeFi peuvent corriger. Des milliards de dollars étant immobilisés par des règles de garantie rigides et des incompatibilités entre les chaînes, la productivité en pâtit. Y remédier permettra de rapprocher progressivement le secteur d'un système où aucun actif ne reste inutilisé et où tous ceux qui le souhaitent peuvent générer des revenus sur leurs actifs numériques.

Actuellement, le problème des actifs inactifs dans la finance décentralisée (web3) s'apparente à celui de garder cash sous son matelas. Heureusement, des innovations telles que les marchés isolés et le Bitcoin tokenisable et empilable commencent à relever ce défi, permettant d'utiliser les actifs sans risque de garde ni perte temporaire. C'est assurément le prochain défi de DeFi: une véritable efficacité du capital, où chaque actif trouve son marché.