La Réserve fédérale abaisse ses taux d'intérêt de 25 points de base pour la deuxième fois consécutive

Le dollar s'est fortement apprécié mercredi après le message sans détour de Powell aux marchés : ne présumez pas d'une nouvelle baisse des taux en décembre. Le président de la Fed a tempéré les attentes des investisseurs, avertissant que les responsables sont encore loin de parvenir à un consensus sur la marche à suivre.

« Les marchés ne doivent pas présumer qu’une nouvelle baisse des taux d’intérêt interviendra à la fin de l’année », a déclaré Powell, ajoutant que le comité est aux prises avec des opinions très divergentes sur la voie à suivre.

L'effet sur les marchés des changes a été immédiat. L'indice du dollar a bondi de 0,63 %, atteignant 99,28, tandis que l'euro a reculé de 0,56 % à 1,1585 dollar.

Les paris sur une baisse des taux ont également subi une forte correction. La probabilité d'une baisse en décembre est tombée à 62 %, contre environ 85 % plus tôt dans la journée, soit une chute de 23 points provoquée par le changement de ton de Powell.

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La pression s'accentue sur les banques, et Powell en est conscient. Interrogé sur les pertes croissantes liées aux prêts hypothécaires à risque, notamment les prêts automobiles, Powell a confirmé ce que le marché murmurait depuis des semaines : les défauts de paiement augmentent et certaines banques en subissent déjà les conséquences.

« On observe depuis quelque temps une hausse des défauts de paiement sur les prêts hypothécaires à risque », a-t-il déclaré. « Or, de nombreux organismes de crédit automobile spécialisés dans les prêts à risque subissent des pertes importantes, et certaines de ces pertes se reflètent dans les bilans des banques. »

Powell a toutefois indiqué que le problème semblait maîtrisé… pour le moment.

« Je ne vois pas à ce stade de problème de crédit plus général… cela ne semble pas avoir une application très large dans les institutions financières. »

Mais la Fed ne prend pas la chose à la légère. Powell a clairement indiqué que la question était prise en compte

« Nous allons suivre cela de très près et nous assurer que c'est bien le cas. »

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Powell vient de reconnaître la fracture économique qu'il devient impossible d'ignorer : les riches continuent de dépenser, les autres non.

Interrogé sur les difficultés rencontrées par les ménages à faibles revenus, Powell a évoqué ce qu'il entend de la part des entreprises américaines :

« Si vous écoutez les conférences téléphoniques sur les résultats… beaucoup d'entreprises font état d'une économie à deux vitesses. Les consommateurs aux revenus les plus modestes sont en difficulté, achètent moins et se tournent vers des produits moins chers… tandis que les plus aisés dépensent. »

Il a affirmé qu'il existait « de très nombreuses données anecdotiques » confirmant cette disparité, et que la Fed prenait la situation au sérieux. Cette déclaration rejoint les points abordés précédemment lors de la conférence de presse, où M. Powell avait évoqué les risques de ralentissement de l'emploi et les signes d'un affaiblissement de la demande de main-d'œuvre.

Il est également revenu sur la question de l'inflation induite par les droits de douane, réaffirmant que le scénario de base reste celui d'une variation ponctuelle et non d'une tendance structurelle.

« Nous nous sommes concentrés tout au long de cette année sur ce point afin de nous assurer que ce soit le cas. »

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Powell vient d'être confronté à une question politiquement délicate : quel est le calendrier pour le renouvellement des mandats des 12dentdes banques de réserve régionales, dont les mandats expirent en février ? Sa réponse fut brève et directe.

« C'est une procédure légale que nous suivons… tous les cinq ans… Nous sommes en plein processus et nous allons le mener à bien dans les délais impartis. C'est tout ce que je peux dire. »

Il n'a pas donné plus de détails, et n'en avait pas besoin. En coulisses, l'équipe de Trump envisagerait une campagne de pression pour influencer ces nominations.

L'objectif : installer des voix au sein de la Fed plus en phase avec son programme économique et plus critiques à l'égard du leadership de Powell.

Pour l'instant, la réponse de Powell est institutionnelle, procédurale et prudente, mais les enjeux sont considérables. Le processus de sélection est en grande partie géré par le Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale et les conseils des banques de réserve locales, mais toute tentative de l'administration d'influencer ces choix risquerait de provoquer un rare affrontement public sur l'indépendance de la banque centrale.

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Powell vient de donner le chiffre le plus clair à ce jour sur l'ampleur de l'inflation causée par les droits de douane de Trump, et ce chiffre est loin d'être négligeable.

« L’inflation hors droits de douane n’est en réalité pas si éloignée de notre objectif de 2 % », a déclaré M. Powell aux journalistes. Il a précisé que les estimations varient, mais a évalué l’impact des droits de douane à environ cinq à six dixièmes de point de pourcentage.

Cela signifie que si l'inflation globale se situe à 2,8 %, sans les taxes à l'importation, elle serait plus proche de 2,3 % ou 2,4 %, frôlant ainsi l'objectif à long terme de la Fed.

C’est la première fois que Powell chiffre concrètement l’effet des droits de douane, ce qui accentue le dilemme : l’inflation sous-jacente est peut-être maîtrisée, mais la politique commerciale maintient les chiffres à un niveau élevé.

Et si cette distorsion s'estompe, la Fed pourrait se retrouver face à une économie qui se situe déjà dans la fourchette de son objectif d'inflation, mais seulement sur le papier.

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Interrogé directement sur l'impact que le blocage des données gouvernementales pourrait avoir sur la décision de la Fed en décembre, Powell a esquivé la question. « C'est vraiment difficile à dire. La réunion de décembre est dans six semaines. On ne sait tout simplement pas ce qui nous attend. »

Il a toutefois expliqué que la Fed s'efforce encore de comprendre la situation. M. Powell a indiqué que le comité s'appuie sur les demandes d'allocations chômage au niveau des États et sur le Livre beige de la Fed, une enquête économique empirique réalisée auprès de ses douze districts, afin de rester au fait de la réalité.

« Nous aurons une idée générale de la situation… pas une compréhension détaillée des choses », a-t-il admis, « mais s’il y avait un changement significatif ou important dans l’économie… je pense que nous le ressentirions grâce à cela. »

Il a également laissé entendre qu'une trop grande incertitude pourrait à elle seule justifier une pause. « S'il existe un niveau d'incertitude très élevé, alors… cela pourrait plaider en faveur de la prudence avant de passer à l'action », a déclaré Powell.

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Les actions américaines ont basculé dans le rouge mercredi après que le président de la Réserve fédérale a sérieusement remis en question toute nouvelle baisse des taux cette année. Quelques heures seulement après avoir atteint de nouveaux sommets historiques en séance, le Dow Jones a chuté de 189 points (-0,4 %), le S&P 500 a reculé de 0,4 % et le Nasdaq de 0,1 %.

Le secteur des cryptomonnaies a été encore plus durement touché. Bitcoin, qui avait grimpé en flèche en début de semaine grâce à un optimisme débordant, a chuté de 2 000 dollars quelques minutes après la conférence de presse de la Fed. Il s'échange désormais à 109 600 dollars, en baisse de 5 % sur les dernières 24 heures, effaçant ainsi la quasi-totalité des gains de sa récente progression.

Les investisseurs avaient déjà intégré une baisse des taux en décembre dans leurs calculs. Powell a balayé cette idée d'un revers de main en direct au micro.

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Les marchés ont légèrement fléchi. Les investisseurs réduisent rapidement leurs paris sur une troisième baisse consécutive en décembre, ramenant les chances à 69 % contre 91 % auparavant, après que la conférence de presse de Powell a brusquement changé de ton.

Powell l'a dit haut et fort : « Une nouvelle baisse du taux directeur lors de la réunion de décembre n'est pas acquise. Loin de là. » Cette simple phrase, ajoutée à son rappel que « la politique monétaire n'est pas prédéterminée », a suffi à freiner l'élan haussier de Wall Street, alimenté par l'anticipation d'une baisse des taux en décembre.

Et là, la révélation choc. Powell a confirmé ce que beaucoup soupçonnaient sans l'avoir entendu à voix haute :

« Lors de cette réunion, les avis étaienttronpartagés quant à la marche à suivre en décembre. »

Interrogé directement sur son inquiétude quant à la possibilité que les traders prennent de l'avance sur la Fed, Powell a réaffirmé sa position : personne n'a encore pris de décision.

« À l’heure où il existe des tensions entre nos deux objectifs, et compte tenu destrond’opinions au sein du comité… il en ressort que nous n’avons pas encore pris de décision concernant le mois de décembre. »

Lorsque les journalistes l'ont interrogé plus en détail sur ces désaccords internes, Powell a évoqué des prévisions divergentes et des niveaux d'aversion au risque différents parmi les membres du comité.

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Jerome Powell vient de s'avancer vers le micro, et la première chose qu'il a faite a été d'aborder le problème évident : la paralysie du gouvernement.

Powell a déclaré aux journalistes que, certes, des données fédérales essentielles manquaient, mais que les rapports disponibles des secteurs public et privé suggéraient que « peu de choses avaient changé » dans les perspectives de la Fed depuis septembre.

Il a déclaré que le confinement « pèse sur l'activité économique » pour le moment, mais a affirmé que ces effets devraient s'estomper une fois la crise levée. En clair : des difficultés passagères, mais insuffisantes pour infléchir la politique économique.

Concernant l'emploi, Powell a déclaré : « La demande de main-d'œuvre s'est nettement ralentie. » Il a souligné que les embauches et les licenciements restent faibles, mais que la croissance de l'emploi a fortement ralenti, probablement en raison d'une immigration et d'une participation au marché du travail plus faibles.

Mais il ne s'est pas arrêté là : Powell a admis que « des risques de détérioration de l'emploi sont apparus ces derniers mois ». Et le président de la Fed a ensuite déclaré :

« La hausse des droits de douane fait grimper les prix de certaines catégories de biens, ce qui entraîne une inflation générale plus élevée. Dans un scénario de base raisonnable, on peut supposer que les effets sur l’inflation seront relativement brefs, se limitant à une fluctuation ponctuelle du niveau des prix. Toutefois, il est également possible que les effets inflationnistes soient plus persistants ; il s’agit d’un risque qu’il convient d’évaluer et de gérer. »

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Quelques minutes après la baisse des taux de la Fed, Wall Street a poursuivi sa progression. Le Nasdaq a bondi de 0,5 %, le S&P 500 a légèrement gagné 0,1 % et le Dow Jones a grimpé de 96 points, soit 0,2 %, permettant ainsi aux trois principaux indices américains d'établir de nouveaux records intraday.

Cette hausse montre que les investisseurs avaient déjà anticipé ce mouvement, et espéraient peut-être même davantage.

Parallèlement, le marché obligataire a connu une forte hausse. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a bondi de 3,5 points de base, atteignant 4,018 %, tandis que le rendement à 2 ans, plus sensible aux variations des taux, a progressé de 3 points de base pour s'établir à 3,524 %.

Pourquoi cette flambée ? Deux raisons. Premièrement, la Fed a également annoncé la reprise de ses achats limités de titres du Trésor. Deuxièmement, les investisseurs parient toujours massivement sur de nouvelles baisses de taux. La baisse d'octobre n'a pas freiné ces spéculations ; au contraire, elle les a renforcées.

Bien que les contrats à terme sur les taux d'intérêt à court terme aient légèrement baissé après l'annonce, la tendance générale montre que les marchés anticipent toujours une troisième baisse consécutive de 25 points de base en décembre, suivie d'une autre en mars. Ainsi, même si Powell n'a rien promis, Wall Street l'intègre déjà dans ses prévisions.

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C'est officiel : le démantèlement du bilan de la Fed, entamé il y a deux ans, prendra fin le 1er décembre. La banque centrale tourne ainsi la page d'un vaste processus de démantèlement qui avait débuté en 2022, alors que l'inflation s'emballait et que la Fed s'efforçait de retirer des liquidités du système.

Depuis, la Fed a réduit son bilan de plus de 2 000 milliards de dollars, principalement en titres du Trésor et en titres adossés à des créances hypothécaires, ramenant le total à moins de 6 600 milliards de dollars, son niveau le plus bas depuis 2020.

Ce bilan avait explosé après le début de la pandémie de COVID-19. Avec un taux directeur proche de zéro, la Fed de Powell s'était lancée dans un programme d'achat d'obligations de mille milliards de dollars pour maintenir le flux de crédit et soutenir l'économie

Aujourd'hui, trois ans plus tard, ce plan d'urgence est officiellement clos, mais à un moment où l'économie lutte toujours contre l'inflation, où la croissance de l'emploi ralentit et où les baisses de taux sont de nouveau d'actualité.

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La Fed vient de passer à l'acte. Pour la deuxième fois cette année, Jerome Powell et le FOMC ont voté une baisse des taux d'intérêt de 25 points de base, abaissant ainsi la nouvelle fourchette cible à 3,75 % - 4,00 %.

Cette décision n'était pas une surprise — Wall Street l'avait anticipée — mais la déclaration de la Fed est sans équivoque : elle reste nerveuse.

Selon le Comité, la croissance économique est « modérée », mais la création d'emplois a ralenti et le chômage a légèrement augmenté. Quant à l'inflation, elle reste trop élevée, même si elle ne s'emballe pas.

Alors que le gouvernement reste paralysé et que les données sont limitées, la Fed a en quelque sorte admis qu'elle naviguait à vue. Elle a averti que « l'incertitude demeure élevée » et que les risques pour l'emploi se sont aggravés ces derniers mois.

Le vote n'a pas été unanime. Stephen Miran souhaitait une baisse plus importante (50 points de base), tandis que Jeffrey Schmid ne souhaitait aucune baisse.

Tous les autres acteurs du marché ont approuvé la hausse de 25 points de base. Powell et son équipe ont également annoncé la fin du remboursement de leurs obligations le 1er décembre, suspendant ainsi le resserrement du bilan.

Ils ne se sont pas engagés à de nouvelles réductions, mais ils ne les ont pas exclues non plus. Ils continueront plutôt de suivre de près les données économiques et l'équilibre des risques. En bref, il s'agit d'une réduction prudente, et non d'un changement de cap. Ils jouent la carte de la prudence, préservent leurs options et tentent d'éviter un effondrement de l'économie alors que l'inflation reste élevée.

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Alors que Washington reste paralysé par la fermeture des services gouvernementaux, la Fed aborde sa décision d'aujourd'hui concernant les taux d'intérêt à l'aveuglette.

Des données essentielles manquent à l'appel. Et lorsque Jerome Powell s'adressera aux journalistes cet après-midi, il ne faut pas s'attendre à beaucoup de clarté. Les analystes se préparent déjà à un discours plus mesuré et plus discret de sa part.

Wall Street, de son côté, est quasiment certaine de ce qui va se passer. Les marchés ont déjà intégré une baisse de 25 points de base, avec une certitude de 99,9 %, selon FedWatch du CME.

Personne ne parie sur 50. Absolument personne. Et il ne reste que 0,1 % de chances que le statu quo soit maintenu. Les partisans d'une réforme plus ambitieuse au sein du comité auraient plaidé pour une réforme plus radicale, mais ils risquent fort d'être mis en minorité.

L'inflation stagne toujours autour de 3 %, mais on est loin de la spirale inflationniste que l'on craignait lors de la mise en place des droits de douane de Trump. Pourtant, ledent n'a pas pu s'empêcher de s'en prendre une nouvelle fois à la Réserve fédérale

S'exprimant mercredi à Gyeongju, en Corée du Sud, Trump a surnommé Powell « Jerome "Trop en retard" Powell », provoquant les rires d'une salle remplie de PDG de l'APEC.

Il a également affirmé que l'économie américaine atteindrait une croissance de 4 % au premier trimestre 2026, malgré les avertissements des économistes selon lesquels ses nouvelles taxes à l'importation risquent de ralentir la croissance au lieu de l'accélérer.

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