La Réserve fédérale freine defiles baisses de taux et elle invoque l'incertitude entourant ledent Donald Trump.
Le compte rendu de la réunion de décembre de la Fed a été publié aujourd'hui, révélant une salle remplie de responsables inquiets de l'inflation et perplexes quant aux conséquences que les politiques de Trump en matière de commerce et d'immigration pourraient avoir sur l'économie.
Son nom n'a pas été mentionné directement – pour des raisons évidentes – mais les décisions de sa future administration sont au cœur de toutes les discussions. La Réserve fédérale marche sur un fil depuis que l'inflation s'est emballée. Si les données récentes montrent quelques signes de ralentissement, cela ne suffit pas à rassurer les responsables de la Fed.
L'inflation ralentit, mais pas suffisamment
L'inflation totale des prix à la consommation, mesurée par l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) sur 12 mois, s'établissait à 2,3 % en octobre, contre 3,0 % à la même période l'année précédente.
L'inflation sous-jacente des dépenses de consommation personnelle (hors alimentation et énergie) s'établissait à 2,8 %, contre 3,4 % un an plus tôt. Les estimations pour novembre prévoyaient une inflation totale des dépenses de consommation personnelle de 2,5 % et une inflation sous-jacente stable à 2,8 %.
Les données de l'indice des prix à la consommation (IPC) ont confirmé cette tendance. En novembre, l'inflation sous-jacente s'est établie à 2,7 %, tandis que l'inflation sous-jacente atteignait 3,3 %. Ces deux chiffres sont inférieurs à ceux de 2023, mais ils ne sont pas suffisamment bas pour justifier un optimisme excessif. La Réserve fédérale reste très attentive à l'inflation sous-jacente, qui n'a pas ralenti autant que prévu, notamment en raison de la rigidité de certains secteurs comme les services.
La situation du marché du travail évolue également, quoique légèrement. La croissance mensuelle moyenne des effectifs a été plus faible en octobre et novembre qu'au troisième trimestre, notamment en raison des grèves et des catastrophes naturelles.
Le taux de chômage a légèrement augmenté pour atteindre 4,2 % en novembre, tandis que le taux d'activité a également baissé. Cependant, les salaires sont restés stables, affichant une hausse de 4 % sur un an en novembre.
La croissance économique reste stable, les marchés étrangers fléchissent
L'économie américaine se porte plutôt bien, du moins pour l'instant. La croissance du PIB au troisième trimestre a été solide, au même rythme qu'au deuxième trimestre. La consommation et les investissements privés ont tiré les chiffres vers le haut, mais les importations ont dépassé les exportations, freinant ainsi la croissance.
Au quatrième trimestre, les indicateurs ont montré que la croissance du PIB est restéetron, tirée une fois de plus par la consommation et les dépenses privées. Parallèlement, les importations ont diminué en octobre, notamment celles de biens d'équipement.
À l'international, la situation est un peu plus complexe. La zone euro et le Mexique ont enregistré une croissance au troisième trimestre, mais en fin d'année, cette dynamique s'est essoufflée. La production manufacturière a ralenti et la consommation privée est restée faible.
La Chine, quant à elle, a connu une faible croissance des ventes au détail et une demande intérieure atone, malgré une production de haute technologie toujours soutenue dans d'autres régions d'Asie, grâce à la demande américaine.
L'inflation dans les économies avancées s'est ralentie grâce à la baisse antérieure des prix de l'énergie, mais l'inflation des services est restée persistante dans certaines régions. L'Amérique latine, et notamment le Brésil, a été confrontée à une situation différente, avec une inflation galopante alimentée par des problèmes monétaires.
Les marchés s'adaptent aux signaux de la Fed
Parlons maintenant des marchés. Depuis que la Fed a commencé à faire preuve de prudence, les investisseurs ont revu leurs anticipations de baisse des taux. Les rendements des bons du Trésor ont d'abord augmenté après les élections, avant de se stabiliser à la fin de la période couverte par le compte rendu. Les anticipations d'inflation à court terme ont légèrement progressé, tandis que les indicateurs à long terme sont restés quasiment inchangés.
Les marchés actions, en revanche, étaient portés par une vague d'optimisme. Les actions des secteurs cycliques ont bondi, les investisseurs pariant sur detronbénéfices d'entreprises. Les écarts de rendement des obligations à haut rendement se sont resserrés et l'indice VIX, qui mesure la volatilité des marchés boursiers, a chuté à des niveaux bien inférieurs à ceux d'avant l'élection.
Bitcoin, cependant, reste sous la barre des 100 000 dollars après sa baisse d'hier. Sur le plan international, la situation était moins favorable. La faiblesse des indicateurs économiques étrangers et les anticipations de baisses de taux d'intérêt de la part des banques centrales étrangères ont fait baisser les rendements obligataires des économies avancées, renforçant ainsi le dollar.
Les actions étrangères ont sous-performé les actions américaines, reflétant les anticipations d'une croissance économique divergente entre les États-Unis et le reste du monde.
Les banques centrales étrangères étaient également très actives. Le Canada, l'Europe, Hong Kong et le Mexique ont tous abaissé leurs taux directeurs durant cette période. Le Brésil, en revanche, a fait cavalier seul en relevant son taux de 100 points de base pour lutter contre l'inflation.
Les coûts d'emprunt restent élevés, les ménages en subissent les conséquences
Malgré une certaine stabilité sur les marchés de financement à court terme, les coûts d'emprunt aux États-Unis sont restés élevés de manière généralisée. Les taux hypothécaires ont légèrement baissé, mais sont demeurés à des niveaux historiquement élevés. Les taux des prêts automobiles et des cartes de crédit sont restés proches de leurs records, même si les taux des prêts automobiles ont légèrement diminué.
Les entreprises emprunteuses ont bénéficié d'un léger répit, les rendements des obligations de qualité et spéculatives ayant baissé. Après une stagnation au troisième trimestre, les prêts immobiliers commerciaux ont connu une légère reprise en octobre, mais les défauts de paiement dans ce secteur ont continué d'augmenter. Les petites entreprises ont rencontré des difficultés, confrontées à des conditions de crédit restrictives et à une faible activité de crédit.
La situation des ménages n'était guère meilleure. Si le crédit restait généralement accessible aux personnes ayant unetroncote de crédit, les retards de paiement sur les cartes de crédit continuaient d'augmenter. Les retards de paiement hypothécaires de la Federal Housing Administration demeuraient supérieurs aux niveaux pré-pandémiques, accentuant la pression sur les emprunteurs à faibles revenus.
La Réserve fédérale poursuivra la réduction de ses avoirs en titres du Trésor et en actifs adossés à des créances hypothécaires. Cependant, les responsables suivent de près l'évolution de la situation et procéderont aux ajustements nécessaires. Ils ont déclaré : « Les analyses du Comité tiendront compte d'un large éventail d'informations, notamment des indicateurs relatifs au marché du travail, aux pressions et aux anticipations inflationnistes, ainsi qu'à l'évolution de la situation financière et internationale. »
