Powell a été contraint de commencer à imprimer davantage de monnaie après que la Fed a perdu 77,6 milliards de dollars l'année dernière et 192 milliards de dollars en deux ans

La Réserve fédérale vient d'annoncer une nouvelle perte colossale. Cette fois-ci, elle s'élève à 77,6 milliards de dollars pour 2024. Cela porte le total des dégâts sous la direction de Powell à 192 milliards de dollars en seulement deux ans.

La banque centrale a publié ses états financiers audités vendredi. C'est la deuxième année consécutive de pertes, après un déficit de 114,3 milliards de dollars en 2023. Il ne s'agit pas d'une manipulation comptable : la Fed est bel et bien en train de dilapider cash.

Ces pertes ne l'empêchent pas de fonctionner et ne nécessitent aucune intervention du Trésor. Pourtant, il s'agit de la même Réserve fédérale qui reversait des milliards de dollars de bénéfices à l'État. Aujourd'hui, elle croule sous les dettes.

La Fed s'est trop endettée et paie maintenant plus qu'elle ne gagne

Le fiasco de Powell a commencé en 2020-2021. C'est à cette époque que la Fed s'est massivement engagée dans la relance économique liée à la pandémie, en achetant massivement des obligations du Trésor et des titres adossés à des créances hypothécaires. Cette stratégie a fonctionné un temps : les taux étaient bas et la Fed a réalisé des profits sur ces actifs. Mais ensuite, l'inflation a explosé.

Pour lutter contre l'inflation en 2022 et 2023, la Fed a relevé ses taux d'intérêt très rapidement. Cette mesure a fortement fragilisé son bilan. Le problème ? La Fed perçoit des revenus de son portefeuille d'obligations, mais elle verse également des intérêts sur les réserves bancaires.

En septembre 2022, ces paiements d'intérêts dépassaient les revenus obligataires. Et les pertes ne se sont pas enrayées. Jusqu'en 2022, la Fed était une véritable machine à profits. Elle a versé 109 milliards de dollars au Trésor américain rien qu'en 2021.

Entre 2012 et 2021, elle a injecté plus de 870 milliards de dollars. Aujourd'hui, elle perd de l'argent car elle doit verser aux banques des intérêts supérieurs aux revenus générés par son propre portefeuille. Voilà le système monétaire avec lequel Powell est confronté.

Et il ne s'agit pas seulement d'une ponction cash . La Réserve fédérale est également tenue de financer le Bureau de protection financière des consommateurs (CFPB), en vertu de la loi Dodd-Frank de 2010. Ainsi, même si elle perd des milliards, elle continue de financer d'autres agences.

Powell inscrit 216 milliards de dollars de reconnaissances de dette dans les comptes de la Fed alors que l'inflation reste élevée

Voici comment Powell assure la continuité des services publics : au lieu de demander l’aide du Congrès, la Fed a mis au point un dispositif appelé « actif différé ». Il s’agit en fait d’une reconnaissance de dette que la Fed se fait à elle-même.

Ce phénomène a débuté fin 2022 avec l'apparition des pertes. L'actif différé a atteint 16,6 milliards de dollars à la fin de cette année-là, puis a explosé pour atteindre 133 milliards de dollars en 2023. Il s'élève aujourd'hui à 216 milliards de dollars.

La Fed affirme qu'elle finira par se rembourser. Mais cela dépendra du moment où elle recommencera à dégager des bénéfices. Cela n'arrivera pas tant que les taux d'intérêt ne seront pas inférieurs aux revenus générés par son portefeuille de 6 800 milliards de dollars.

Et ce portefeuille se réduit depuis trois ans. Actuellement, le rendement moyen est de 2,6 %. Or, la Fed verse un taux de 4,4 % sur 3 400 milliards de dollars de réserves. Ce calcul est absurde.

La Réserve fédérale de New York a déclaré en 2023 qu'elle continuerait à perdre de l'argent si les taux à court terme restaient supérieurs à 4 %. Le taux actuel se situe autour de 4,3 %, contre 5,3 % en septembre dernier. On s'en approche, mais la situation reste négative.

Selon Seth Carpenter, économiste en chef mondial chez Morgan Stanley et ancien membre du personnel de la Réserve fédérale, « Ils se rapprochent de plus en plus du seuil de rentabilité… mais cela pourrait prendre quelques années. »

Rien de tout cela n'est surprenant. La Fed savait que cela allait arriver. Des comptes rendus de réunions internes montrent que, des années auparavant, ses responsables s'inquiétaient déjà des répercussions politiques si des pertes commençaient à apparaître après les hausses de taux. Et c'est précisément ce qui s'est produit.

La Fed maintient ses taux inchangés tandis que les droits de douane de Trump menacent l'inflation

Alors que Powell tente de limiter les pertes, l'inflation demeure un problème. L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle de base, principal indicateur d'inflation de la Fed, a probablement progressé de 0,3 % en février, pour le deuxième mois consécutif. Le taux annuel devrait désormais atteindre 2,7 %, selon Bloomberg.

Les dépenses de consommation sont également reparties à la hausse. Le rapport gouvernemental attendu vendredi devrait indiquer une augmentation de 0,5 % des dépenses, tandis que le revenu des ménages a progressé de 0,4 %. Cette hausse du revenu fait suite à la plus forte augmentation mensuelle enregistrée depuis un an. L'économie redémarre, mais cela n'est pas toujours bon signe pour l'inflation.

Tout cela survient juste avant l'annonce par Trump, prévue le 2 avril, de nouveaux droits de douane. Il la qualifie de « Jour de la libération de l'Amérique ». Les responsables de la Réserve fédérale attendent de voir comment cela se déroulera.

C’est pourquoi ils n’ont ni augmenté ni baissé les taux lors de leur dernière réunion. M. Powell a déclaré qu’ils avaient besoin de plus de temps pour observer l’impact des droits de douane sur l’inflation et la croissance.

D'autres responsables de la Réserve fédérale prennent également la parole. Adriana Kugler, Alberto Musalem et Raphael Bostic sont tous programmés cette semaine. Bostic interviendra sur Bloomberg TV lundi.

L'enjeu ? Comment maîtriser l'inflation alors que Powell maintient les taux d'intérêt inchangés et gère un déficit de plusieurs milliards de dollars. D'autres données sont attendues.

Les commandes de biens durables de février pourraient indiquer si les entreprises freinent leurs dépenses. Les chiffres du commerce extérieur contribueront à façonner les prévisions de PIB du premier trimestre. Les importations seront probablement à nouveau faussées par un afflux d'or non comptabilisé dans le PIB.

L'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan est également attendu vendredi. Ce rapport inclura les anticipations d'inflation à court et à long terme. En clair, tout le monde surveille les prix, et la Fed est à court de liquidités.