L'UE prévoit de nouvelles règles pour les stablecoins mondiaux malgré les avertissements de la BCE

Bruxelles prévoit d'instaurer de nouvelles règles pour les stablecoins, bien que la BCE avertisse que ces règles pourraient bouleverser les banques lorsque les marchés seront volatils.

Selon le Financial Times, la Commission européenne, branche exécutive de l'UE, prévoit de publier des orientations formelles dans les prochains jours. Cela permettra aux stablecoins émis en dehors de l'union d'être comptabilisés de la même manière que ceux émis à l'intérieur, à condition qu'ils portent la même marque.

Des personnes familiarisées avec le projet indiquent que cela comblera une faille juridique concernant ces devises numériques sans banque.

Cette annonce fait suite aux déclarations de la présidente de la BCE, Christine Lagarde, devant le Parlement européen lundi. Elle a averti que « les stablecoins… présentent des risques pour la politique monétaire et la stabilité financière [et] doivent donc être régis par des règles saines, en particulier lorsqu'ils opèrent au-delà des frontières internationales ».

Le marché des stablecoins explose tandis que la réglementation peine à suivre

Les stablecoins visent à conserver la même valeur que la devise d'un pays, le plus souvent le dollar américain. Ils sont adossés à des actifs liquides maintenus en réserve. Environ 250 milliards de dollars de ces tokens sont actuellement en circulation, et les analystes prévoient que le marché pourrait croître d'un facteur dix dans les années à venir.

Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a déclaré ce mois-ci que le total pourrait atteindre 2 billions de dollars à l'échelle mondiale et pourrait « renforcer la suprématie du dollar américain ». Les législateurs américains sont proches de l'adoption de la loi Genius Act, le premier ensemble de règles visant à superviser ce marché.

Pourtant, les banques centrales se méfient des lois qui stimulent la croissance mais pourraient laisser des failles.

La BCE a fait valuer que si les pièces émises à l'étranger étaient traitées comme identiques, une ruée vers les rachats pourrait exercer une pression sur les banques de l'UE. Conformément aux règles actuelles de l'UE, les stablecoins créés au sein de la zone doivent détenir la majeure partie de leurs réserves dans une banque de l'UE et permettre aux détenteurs de racheter les tokens contre de l'argent liquide directement.

La BCE affirme que traiter les pièces non-UE de la même manière pourrait augmenter le risque d'une ruée sur les réserves et exercer une pression sur les autres banques.

Lagarde a averti les législateurs que si les rachats « sont amplifiés par de grands développements et des difficultés possibles sur certains stablecoins, les garanties européennes, les solutions de secours et les dépôts seront exposés ».

Les institutions de l'UE divisées sur les risques et la supervision

Diego Ballon Ossio, associé chez Clifford Chance à Londres, a déclaré que les règles de différents pays peuvent entrer en conflit. « Techniquement, d'un point de vue purement juridique, on ne pourrait pas dire que les pièces sont fongibles », a-t-il ajouté, précisant que le droit de l'UE lie la réglementation à l'émetteur, et non au token.

Mardi, la Banque des règlements internationaux a déclaré que les stablecoins « se comportent mal » lors des tests clés pour une utilisation comme monnaie. Elle a indiqué qu'ils ne sont pas adossés à une banque centrale, manquent de garde-fous suffisants pour prévenir les activités illicites et ne disposent pas de la flexibilité de financement des banques qui prêtent de l'argent.

À l'intérieur de l'UE, la Commission et la BCE se sont affrontées lors de réunions privées cette année.

Selon les participants, la Commission a fait obstacle aux avertissements de la banque. Un porte-parole de la Commission a déclaré qu'une ruée sur un stablecoin bien géré et adossé était « très peu probable » et que, si une telle ruée se produisait, « les détenteurs étrangers rachèteraient leurs tokens [par exemple] aux États-Unis, où la majorité des tokens circulent et où la majorité des réserves sont détenues ».

Un dirigeant du secteur des cryptomonnaies a déclaré que les avertissements de la BCE reflètent en partie la crainte que les réserves d'un opérateur de stablecoin ne soient situées dans un pays disposant d'un système bancaire faible. Le dirigeant a également indiqué que la BCE souhaite promouvoir sa propre monnaie numérique de banque centrale pour concurrencer les stablecoins privés.

Pour ajouter des garanties, les responsables de la BCE ont proposé de demander à d'autres pays des garanties juridiques leur permettant de transférer les réserves de stablecoins vers l'UE en cas de crise.

Ils ont noté qu'il n'existe actuellement aucun accord entre l'UE et d'autres nations sur la correspondance des normes réglementaires. Un responsable de la Commission a déclaré lors d'une réunion à huis clos que les garanties étaient inutiles, ce qui a poussé un participant de la BCE à demander : « Avons-nous besoin de leur faire aveuglément confiance pour qu'ils transfèrent les actifs [en cas de ruée sur les réserves de l'UE] ? »

Au lieu de cela, la Commission a proposé que les superviseurs nationaux effectuent leurs propres évaluations des risques et exigent des garanties supplémentaires si nécessaire.

Andrea Resti, professeur de gestion des risques financiers à l'Université Bocconi à Milan, a averti que cette approche pourrait conduire à une supervision inégale. Il a déclaré : « Les superviseurs européens délivrent des autorisations dans des délais très serrés et sans une diligence raisonnable suffisante. Tout serait laissé à l'initiative artisanale des superviseurs nationaux ».