L'engouement pour le portage d'obligations sur le marché reste très fort, et les grands investisseurs estiment que cette dynamique ne ralentit pas à l'approche de 2026.
Ils soulignent une année où la faible volatilité des taux de change et la faiblesse du dollar américain ont facilité les emprunts en devises bon marché et le passage à des devises à rendement plus élevé, avec un rendement de 17 % pour cette stratégie cette année, letronélevé depuis 2009.
Les gestionnaires d'actifs et les banques comme Vanguard, Invesco, Goldman Sachs et Bank of America anticipent un maintien d'un écart important entre les taux d'intérêt des économies riches et ceux des pays émergents l'an prochain. Ils s'attendent également à ce que la Réserve fédérale et les autres grandes banques centrales maintiennent des coûts d'emprunt bas.
Le dollar américain a déjà chuté de plus de 7 % en 2025, et de nombreux investisseurs affirment que cette baisse contribue à maintenir le moteur du portage en marche.
Les investisseurs se ruent sur les devises à haut rendement
Cette année a offert aux investisseurs plusieurs options detronintéressantes, les actions, les obligations et les devises des marchés émergents ayant enregistré des gains généralisés. Le Brésil et la Colombie se sont particulièrement distingués.
Les deux pays ont maintenu leurs taux d'intérêt directeurs à des niveaux élevés, et leurs devises respectives ont bondi de plus de 13 % par rapport au dollar.
L'évolution future dépend toutefois fortement de la conjoncture économique américaine. Les investisseurs souhaitent un ralentissement de la croissance, ce qui inciterait la Fed à poursuivre ses baisses de taux et affaiblirait davantage le dollar. Une récession pourrait provoquer un repli vers des placements moins risqués, tandis qu'une économie florissante pourrait relancer les discussions sur une hausse des taux américains.
« Avec un dollar américain en baisse, le portage devrait rester une source de rendement », a déclaré Wim Vandenhoeck d'Invesco. Il anticipe une vigueur du real brésilien, de la lire turque et du rand sud-africain.
Dans un podcast de Goldman Sachs, Brian Dunne a déclaré que parier à la baisse sur le dollar face au real, au rand et au peso mexicain s'était avéré une stratégietron. Un panier de devises à pondération égale, constitué selon cette stratégie, a progressé d'environ 20 % cette année.
Invesco a vendu le dollar contre le rand et l'euro contre le forint hongrois, une opération qui lui a rapporté environ 11 % en 2025, portage inclus. Bank of America a investi dans le real face au peso colombien, une stratégie de spéculation sur l'écart de taux qui lui a rapporté plus de 2 %.
Les traders tracle risque de volatilité jusqu'en 2026
Une autre question cruciale est de savoir si les fluctuations du marché des changes resteront modérées. Les opérations de portage reposent sur la stabilité des devises, car des variations brusques peuvent anéantir des mois de gains. Actuellement, les anticipations de fluctuations sont faibles.
L'indicateur JPMorgan de la volatilité des devises des marchés émergents pour les six prochains mois se situe près de son plus bas niveau en cinq ans. Ce calme inquiète certains traders qui anticipent un rebond. « La volatilité est très faible dans de nombreux pays », a déclaré Francesca Fornasari d'Insight Investment. « C'est ma seule inquiétude : cette conjoncture favorable est peut-être déjà intégrée aux cours. »
Adarsh Sinha, stratégiste chez Bank of America, a évoqué les élections de mi-mandat aux États-Unis et les différentes orientations des taux d'intérêt des banques centrales comme facteurs potentiels d'une plus grande volatilité des taux de change dans les mois à venir. Cependant, les turbulences provoquées par l'annonce des droits de douane par ledent Donald Trump en avril se sont apaisées.
Vanguard estime que le choc devrait rester contenu l'année prochaine. « Nous n'anticipons pas de fortes fluctuations liées à l'instabilité des politiques ou aux risques de récession », a déclaré Vanguard.
