Cette semaine, l'économie chinoise se trouve dans une situation instable, tributaire de l'électiondentaméricaine. Les analystes estiment que le plan de relance que Pékin s'apprête à annoncer pourrait être considérablement renforcé selon le vainqueur.
Alors que le comité permanent de l'Assemblée nationale populaire (ANP) chinoise clôt sa session vendredi, juste après la publication des résultats des élections américaines, tous les regards sont tournés vers la manière dont la stratégie économique de la Chine s'adaptera à la nouvelle direction américaine.
La réunion de l'Assemblée nationale populaire devrait annoncer des mesures de soutien budgétaire pour compenser les difficultés économiques croissantes de la Chine. L'année dernière, la Chine avait augmenté son defibudgétaire, une mesure inhabituelle à l'époque. Cette année, elle est confrontée à des choix plus difficiles.
Si Donald Trump accède à la présidence, Ting Lu, économiste spécialiste de la Chine chez Nomura, prévoit que le plan de relance chinois pourrait être de 10 à 20 % plus important que si Kamala Harris était élue. Cette analyse de Lu repose sur la politique commerciale agressive de Trump.
Trump a menacé d'augmenter de 60 % les droits de douane sur les importations chinoises, voire de 200 % dans le pire des cas. Cette menace met la Chine sous pression, car elle devra dynamiser son économie intérieure pour compenser les pertes commerciales.
Pour Harris, les perspectives sont moins extrêmes. En tant que vice-dent, elle a soutenu des mesures limitant l'accès de la Chine aux technologies de pointe, mais n'a pas plaidé pour des hausses tarifaires aussi importantes. Cela signifie une pression moins immédiate sur les exportations chinoises, mais ces limitations technologiques auraient tout de même un impact sur les stratégies de croissance à long terme de la Chine.
du plan de relance chinois et les pressions commerciales
L'économie chinoise présente quelques points positifs, mais les exportations ont joué un rôle crucial pour soutenir le marché immobilier en berne et la faible demande des consommateurs. Si Trump est élu et renforce sa politique de droits de douane, les exportations risquent d'en pâtir. Pour compenser ce phénomène, Zhu Bin, économiste en chef chez Nanhua Futures, estime que la Chine aurait besoin d'un plan de relance encore plus ambitieux.
Lors d'une récente présentation, Zhu a déclaré : « Si Trump remporte l'élection, le plan de relance chinois sera encore plus important. » Il estime que Trump a de meilleures chances de gagner et considère que cela exercera une pression à la baisse sur le yuan chinois par rapport au dollar.
L'impact probable d'une victoire de Harris est moins évident. Les analystes politiques suggèrent que les dirigeants chinois pourraient privilégier son approche en raison de sa prévisibilité. Liqian Ren, responsable des investissements quantitatifs chez WisdomTree, a partagé son point de vue : « Du point de vue chinois, une éventuelledent de Harris permettrait sans doute d'anticiper plus facilement les politiques à venir. »
Ren soutient que sous la direction de Harris, la Chine pourrait éviter des hausses tarifaires extrêmes, même si les limitations technologiques inciteraient toujours Pékin à accroître l'innovation nationale.
Le secteur technologique chinois a déjà rencontré des obstacles considérables, notamment sous les administrations Trump et Biden. Harris pourrait poursuivre dans cette voie, en incitant la Chine à privilégier l'autonomie technologique.
Cependant, selon Ren, la priorité de Pékin est l'indépendance technologique. Cette orientation vers le développement interne pourrait signifier que les mesures de relance à grande échelle resteront limitées, malgré la pression concurrentielle des États-Unis.
Si la stratégie de relance de Pékin variera en fonction du résultat des élections, Ren souligne un autre facteur important : la volatilité des marchés boursiers. Les fluctuations de la bourse chinoise pourraient inciter Pékin à renforcer ses mesures de relance afin de stimuler la confiance économique.
« La volatilité des marchés en Chine, contrairement à celle des États-Unis, incitera probablement la Chine à prendre des mesures plus efficaces pour la contrer », a-t-elle expliqué. Contrairement à il y a trois ou quatre ans, l'impact des fluctuations boursières pèse désormais davantage sur les perspectives économiques globales de la Chine.
Ledent chinois Xi Jinping a récemment appelé à untrondes mesures de soutien budgétaire et monétaire afin d'enrayer la chute du secteur immobilier. Toutefois, malgré les baisses de taux d'intérêt décidées par la Banque populaire de Chine, le ministère des Finances n'a pas encore dévoilé de mesures de relance détaillées.
Le ministre des Finances, Lan Fo'an, a laissé entendre le mois dernier qu'une augmentation du defiétait possible, mais les décisions finales nécessitent des procédures d'approbation qui ralentissent toute annonce immédiate.
Quelle sera l'ampleur de la mesure de relance ?
On spécule sur l'ampleur potentielle du plan de relance de cette année. Selon un article de Reuters, certains analystes prévoient des émissions de dette supplémentaires de l'ordre de 10 000 milliards de yuans au cours des prochaines années.
L'Assemblée nationale populaire n'a pas encore avancé de chiffres précis, mais Zong Liang, chercheur principal à la Banque de Chine, prévoit un minimum de 4 000 milliards de yuans, soit un montant équivalent à celui des mesures de relance mises en place lors de la crise financière de 2008. Il estime que le defipourrait dépasser 4 %, excédant ainsi l'objectif actuel de 3 % fixé par la Chine pour l'année.
Un rapport de WisdomTree souligne que, quels que soient les résultats des élections, les chiffres anticipés concernant les mesures de relance convergent vers des estimations similaires.
Selon l'analyse de Ren, les projections varient entre 10 000 milliards de yuans répartis sur plusieurs années et 2 000 milliards de yuans en une seule année, soit une moyenne d'environ 2 000 milliards de yuans par an.
Cependant, les analystes estiment que se focaliser uniquement sur les chiffres globaux occulte une réalité plus complexe. Dans certaines régions, les autorités locales ont appliqué une politique de recouvrement des impôts très stricte, ce qui a freiné l'activité économique.
Ren explique : « Les autorités locales font beaucoup de choses qui, en réalité, contrecarrent les mesures de relance. » Elle suggère que ces politiques locales pourraient limiter l'impact global des mesures de relance du gouvernement central.
De nombreuses entreprises chinoises ont déclaré avoir reçu cette année des avis de redressement fiscal, certains remontant jusqu'à 1994. Les collectivités locales, autrefois fortement dépendantes des recettes provenant des ventes de terrains aux promoteurs immobiliers, sont désormais confrontées à des budgets plus serrés.
Le ministère des Finances a clairement indiqué que sa priorité était le règlement des problèmes de dette locale. Les analystes estiment que toute mesure de relance supplémentaire soutiendrait probablement les banques plutôt que d'apporter une aide directe aux consommateurs.
D'après les analystes de Citi, un soutien indirect à la consommation pourrait être apporté au secteur immobilier. Cependant, ils estiment que des mesures plus décisives pour stimuler les dépenses de consommation ne seraient envisagées qu'en cas d'aggravation des droits de douane. Ils suggèrent qu'un soutien plus important à la consommation pourrait devenir une option réaliste si les États-Unis appliquent des droits de douane plus élevés sur les produits chinois.
Le masque de croissance de l'économie américaine
Parallèlement, l'économie américaine sembletronen apparence, mais des failles sont visibles. Les États-Unis ont enjd'une croissance de près de 3 % pendant neuf trimestres consécutifs,tracà des investissements étrangers qui ont porté leur part de marché boursier mondial à plus de 60 %, un niveau record.
Malgré ces chiffres, les électeurs américains restent inquiets pour leur avenir économique. La croissance de l'économie américaine, selon les analystes, est soutenue par l'enrichissement des plus fortunés et l'explosion des profits des entreprises, sans que les citoyens ordinaires n'en profitent guère. À mesure que les inégalités de richesse se creusent, les Américains les plus riches concentrent les dépenses discrétionnaires, laissant peu de ressources au reste de la population.
Selon Oxford Economics, les inégalités de dépenses aux États-Unis n'ont jamais été aussi marquées : les 40 % les plus modestes concentrent 20 % des dépenses, tandis que les 20 % les plus riches en absorbent 40 %. Les dépenses essentielles, comme l'alimentation, absorbent la majeure partie du budget, laissant peu de place aux loisirs.
La confiance des consommateurs, qui a chuté pendant la pandémie, ne s'est redressée que pour le tiers le plus aisé de la population. Le reste de la population est toujours en difficulté, avec un endettement croissant et un optimisme limité.
Les marchés financiers ont ajouté la somme faramineuse de 51 000 milliards de dollars à la richesse américaine au cours de cette décennie, dont la majeure partie est allée aux jeunes adultes fortunés, creusant ainsi l'écart de richesse.
Les inégalités économiques ne se limitent pas aux individus. Le monde des affaires américain est lui aussi témoin de l'émergence d'une petite élite. Les dix plus grandes entreprises représentent désormais 36 % de la capitalisation boursière américaine, un record depuis le début des relevés en 1980.
Les actions des plus grandes entreprises se négocient à des multiples stupéfiants par rapport aux plus petites entreprises, soit la différence la plus significative depuis le début des années 1930. Cette concentration du pouvoir crée de l'anxiété pour les petites entreprises et signale une tendance insoutenable, car la confiance des petites entreprises oscille à des niveaux habituellement observés uniquement pendant les récessions.
Les analystes considèrent généralement que les géants de la tech sont bénéfiques pour l'économie américaine. Les importants flux de capitaux qui en découlent stimulent la croissance et justifient la flambée des cours boursiers. Dans les années 2010, les investissements étrangers dans les actions américaines s'élevaient en moyenne à environ 30 milliards de dollars par an, mais cette année, ils devraient atteindre 350 milliards de dollars.
Les périodes de croissance économique reposent généralement sur l'endettement du secteur privé, mais cette fois-ci, ce sont les emprunts publics qui ont pris le dessus, le defidépassant désormais 6 % du PIB. La dette publique explose, ayant augmenté de 17 000 milliards de dollars au cours de la dernière décennie.
Ces emprunts ont dopé les profits des entreprises, un phénomène lié à un principe économique centenaire, l'équation de Kalecki-Lévy, qui établit un lien entre defipublics, l'épargne privée et les profits des entreprises. Cela s'est avéré particulièrement vrai ces derniers temps, la hausse defialimentant des bénéfices records pour les entreprises.
L'endettement excessif des États-Unis et les risques mondiaux
Démocrates et républicains sont rarement d'accord, mais les deux camps ont minimisé les inquiétudes concernant le deficroissant, qui pourrait encore s'aggraver quel que soit le résultat des élections de mardi. Avec des entrées de capitaux à un niveau record, certains voient peu de raisons de cesser d'emprunter.
Pourtant, le retour à des taux d'intérêt plus élevés pourrait s'avérer problématique. Il y a deux ans, l'ère des taux zéro a pris fin, et depuis, des défenseurs acharnés des obligations ont refait surface, s'opposant à l'irresponsabilité budgétaire.
Ces forces du marché ont déjà pénalisé les petites économies, passant des marchés frontières aux marchés émergents et désormais développés comme le Royaume-Uni et la France.
Bien que la demande de dollars protège les États-Unis pour l'instant, l'histoire montre qu'aucune nation n'est à l'abri indéfiniment. L'augmentation defialimente la croissance américaine, mais avec la hausse progressive des taux d'intérêt, les États-Unis pourraient se retrouver confrontés à une situation critique.
Les empires qui ne peuvent pas assumer leurs dettes s'effondrent souvent, et le prochaindent américain pourrait être confronté à cette dure réalité plus tôt que prévu.
