Les banques centrales du monde entier sont en état d'alerte maximale et ajustent leurs taux d'intérêt pour aider l'économie mondiale à éviter de graves chocs.
En octobre, les banques centrales du Canada, de la Nouvelle-Zélande et de la Banque centrale européenne ont chacune décidé de baisser leurs taux directeurs. Le Canada et la Nouvelle-Zélande ont réduit les leurs de 50 points de base, tandis que la Banque centrale européenne a opté pour une réduction de 25 points de base.
Le Japon a maintenu sa politique monétaire inchangée, et la Réserve fédérale américaine, ainsi que les banques centrales australiennes, suisses, norvégiennes et britanniques, n'ont même pas tenu de réunion de politique monétaire ce mois-ci. Désormais, tout le monde se demande combien de temps durera ce cycle de baisse des taux et quelle sera son ampleur.
Les marchés émergents se précipitent sur les baisses de taux
L'élection américaine ne fait qu'accroître le suspense. Alors que la Fed devrait abaisser ses taux de 25 points de base supplémentaires jeudi, le résultat du scrutin pourrait rapidement changer la donne. Une victoire de Kamala Harris pourrait signifier la poursuite des politiques actuelles, maintenant ainsi la croissance et l'inflation à un niveau stable aux États-Unis.
Mais si Donald Trump remporte l'élection, sa politique tarifaire avantageuse pourrait alimenter l'inflation et potentiellement limiter la capacité de la Fed à abaisser davantage ses taux. Les marchés émergents n'ont pas perdu de temps non plus. Sur les 18 banques centrales des économies en développement qui se sont réunies en octobre, 13 ont abordé leur programme de fixation des taux.
Six banques, dont celles de Chine, de Corée du Sud, de Thaïlande, des Philippines et du Chili, ont réduit leurs taux de 25 points de base chacune, tandis que la Colombie a opté pour une réduction de 50 points de base.
La Russie, faisant figure d'exception parmi les nombreuses banques ayant baissé leurs taux, a en effet relevé ces derniers de 200 points de base, invoquant différentes pressions internes, tandis que les six autres banques ont décidé de maintenir leurs taux inchangés.
Ces mesures ont donné un coup de pouce appréciable aux obligations des marchés émergents. Cependant, comme le souligne Jean Boivin, directeur du BlackRock Investment Institute : « Nous pensons que ces baisses de taux pourraient bientôt être suspendues. »
Analysons la situation : depuis janvier, les baisses de taux d’intérêt dans les pays émergents ont atteint un total impressionnant de 1 710 points de base en 42 ajustements, reléguant largement les 945 points de base de l’année dernière au second plan. Parallèlement, ces mêmes pays ont également connu des hausses de taux d’environ 1 300 points de base cette année, dans le but de maîtriser l’inflation.
Le rapport du FMI sur l'inflation présente des résultats mitigés.
Le Fonds monétaire international (FMI) a publié ce mois-ci un nouveau rapport sur l'inflation, qui comporte des aspects positifs et négatifs. Commençons par les points positifs : la lutte contre l'inflation semble porter ses fruits, du moins en grande partie. Les taux d'inflation, qui ont atteint le niveau alarmant de 9,4 % en glissement annuel au troisième trimestre 2022, devraient retomber à 3,5 % d'ici la fin de 2025, un niveau conforme aux moyennes d'avant la pandémie.
Si cette tendance se confirme, c'est une excellente nouvelle pour les banques centrales : elles pourront assouplir leur politique monétaire. Mais même si l'inflation est maîtrisée, les risques économiques mondiaux sont loin d'être écartés. Les tensions au Moyen-Orient, l'instabilité des marchés des matières premières et les conflits dans les pays à faible revenu et en développement pèsent déjà sur les perspectives de croissance.
Mais voici un rebondissement : malgré tous ces chocs, l’économie mondiale a fait preuve d’une résilience surprenante. Les prévisions de croissance du FMI pour 2024 et 2025 se maintiennent autour de 3,2 %, tandis que l’économie américaine devrait croître de 2,8 % cette année, avant de ralentir pour atteindre son niveau potentiel d’ici 2025.
Les économies avancées d'Europe pourraient connaître une légère accélération de leur croissance l'an prochain, même si cela ne représente pas une reprise spectaculaire. Les économies émergentes et en développement demeurent stables, avec une croissance projetée d'environ 4,2 % pour 2024 et 2025, soutenue par la bonne performance des économies émergentes d'Asie.
Alors, qu'est-ce qui explique cette forte volatilité de l'inflation ? Le FMI explique que la conjonction de chocs post-pandémiques, d'une forte hausse de la demande mondiale et de l'envolée des prix des matières premières liée à la guerre en Ukraine a fait exploser les prix. À présent, avec l'atténuation de ces perturbations et le ralentissement de la demande, l'inflation est en train de diminuer.
La reprise du marché du travail a également joué un rôle, l'immigration croissante contribuant à améliorer l'offre de main-d'œuvre et à maîtriser l'inflation sans pour autant freiner fortement l'activité économique.
Mais comme le dit l'adage, il ne faut pas se reposer sur ses lauriers. Les risques persistent. Le FMI souligne les difficultés potentielles liées à la multiplication des conflits régionaux, à des politiques commerciales malavisées et à un resserrement des conditions financières mondiales. Il prévient que si les banques centrales maintiennent des taux d'intérêt trop élevés trop longtemps, la croissance économique pourrait stagner et les systèmes financiers, déjà fragilisés, pourraient être confrontés à des défis encore plus importants.
pivots politiques
Le rapport du FMI évoque un « triple pivot » susceptible de contribuer à stabiliser l'économie mondiale. Le premier pivot – l'assouplissement monétaire – est déjà en cours de déploiement. Depuis juin, les principales banques centrales ont commencé à réduire leurs taux directeurs, visant une politique monétaire neutre.
Face au refroidissement du marché du travail, ces baisses de taux apportent un certain soulagement sans provoquer une forte hausse du chômage, même si des signes de hausse du taux de chômage indiquent que d'autres ajustements pourraient être nécessaires pour éviter un ralentissement économique.
La baisse des taux d'intérêt dans les économies avancées est une bonne nouvelle pour les marchés émergents, car leurs monnaies ont tendance à se renforcer par rapport au dollar, réduisant ainsi l'inflation importée. Cette situation pourrait faciliter la lutte de ces économies contre l'inflation.
Pourtant, l'inflation dans les services reste obstinément élevée sur certains marchés émergents, ce qui a incité quelques-uns à relever à nouveau leurs taux pour contenir les pressions inflationnistes.
Pour compliquer encore la situation, les chaînes d'approvisionnement mondiales restent désorganisées. Le changement climatique, les crises sanitaires et les tensions géopolitiques font grimper les prix et réduisent la production, rendant plus difficile pour les banques centrales de maîtriser l'inflation. Même si les anticipations d'inflation sont stables actuellement, l'avenir s'annonce incertain. Le FMI prévient que les travailleurs et les entreprises pourraient intensifier leurs efforts pour protéger les salaires et les profits en cas de nouvelle flambée inflationniste.
Le deuxième axe prioritaire – la discipline budgétaire – vise à stabiliser la dette et à constituer des réserves budgétaires. Après des années de politiques de dépenses laxistes, le FMI estime qu'il est temps de s'attaquer sérieusement au contrôle de la dette. Si la baisse des taux réduit les coûts de financement, cela ne suffira pas à résoudre le problème.
De nombreux pays doivent améliorer leur solde primaire, c'est-à-dire l'écart entre leurs recettes et leurs dépenses hors service de la dette. Aux États-Unis et en Chine, les plans budgétaires actuels ne devraient pas permettre de stabiliser la dette, ce qui est préoccupant.
Mais il ne s'agit pas seulement des grands acteurs. De nombreux pays qui semblaient en tracvoie de maîtriser leur dette après la pandémie et la crise du coût de la vie montrent des signes de dérapage.
Le FMI avertit que tout retard dans l'assainissement budgétaire pourrait entraîner des ajustements chaotiques ultérieurs, tandis qu'un resserrement trop rapide des budgets pourrait en réalité nuire à l'activité économique.
La voie est étroite : des ajustements budgétaires crédibles et rigoureux sur plusieurs années sont indispensables. Plus ces ajustements seront fiables, plus les banques centrales pourront abaisser leurs taux sans alimenter l’inflation. Or, la volonté politique d’opérer ces changements fait défaut dans de nombreux pays, ce qui accroît le risque de turbulences économiques.
Le troisième axe prioritaire, et le plus difficile, est la réforme de la croissance. La croissance économique a un besoin urgent d'être stimulée si les pays veulent constituer des réserves budgétaires, relever les défis démographiques et améliorer leur résilience face au changement climatique.
Selon le FMI, la croissance mondiale devrait atteindre environ 3,1 % au cours des cinq prochaines années, son niveau le plus bas depuis des décennies, en partie à cause des perspectives économiques moroses de la Chine. Ces prévisions pessimistes s'étendent à l'Amérique latine et à l'Union européenne, où le potentiel de croissance s'amenuise.
Les pays réagissent par un ensemble de politiques industrielles et commerciales, espérant ainsi protéger leurs industries et leurs travailleurs. Cependant, ces mesures entraînent souvent des représailles et génèrent rarement des gains économiques durables. Pour un véritable changement, le FMI estime que les nations ont besoin de réformes qui encouragent l'innovation, stimulent la productivité et dynamisent l'investissement privé. Le protectionnisme commercial ne suffira pas.
Mais cette réforme est loin de faire l'unanimité. Nombre de ces ajustements se heurtent à une forte résistance sociale, notamment dans les pays où l'économie est déjà en difficulté. Le FMI laisse entendre que les gouvernements auront besoin de courage et d'un soutien populairetronpour mener à bien ces politiques.
Les banques centrales et les décideurs politiques traversent une période parmi les plus difficiles de ces dernières années. Face aux baisses de taux, aux craintes d'inflation et à une croissance atone, les enjeux sont plus importants que jamais. La suite des événements mettra à l'épreuve la détermination des banques centrales, des gouvernements et des institutions financières.
