La Banque d'Angleterre affirme que le boom de l'IA est « considérablement amplifié » et déclenchera un choc sur le marché de la dette.

La Banque d'Angleterre estime que la vague mondiale de dépenses en IA devient dangereuse. La banque centrale a averti que cet investissement de plusieurs milliers de milliards de dollars dans les infrastructures d'IA repose désormais trop sur l'endettement, tandis que les cours des actions liées à ce secteur atteignent des niveaux qu'elle qualifie de « nettement excessifs ».

Le risque est simple : si les actions liées à l’IA s’effondrent, les dégâts ne se limiteront pas au secteur technologique. Ils toucheront rapidement l’ensemble du marché obligataire.

La banque centrale britannique a annoncé mardi que les dépenses totales consacrées à l'intelligence artificielle devraient atteindre environ 5 000 milliards de dollars au cours des cinq prochaines années. Actuellement, la majeure partie de ces investissements provient des cash détenus par les géants de la tech, également appelés hyperscalers.

La banque a toutefois indiqué qu'environ la moitié de ces dépenses futures proviendra de financements externes, principalement d'emprunts. Elle a également signalé des tensions précoces sur les contrats d'échange de crédit liés à l'endettement important d'entreprises souhaitant développer des systèmes d'IA.

La chute des cours boursiers a pesé sur les portefeuilles et les emprunts des entreprises.

Dans son rapport semestriel sur la stabilité financière, la Banque d'Angleterre a indiqué qu'une forte baisse des actions technologiques liées à l'IA réduirait le patrimoine des ménages britanniques, ce qui entraînerait une diminution des dépenses de consommation. Cette situation impacterait également les établissements de crédit exposés aux entreprises développant des infrastructures d'IA.

La banque a indiqué que les pertes sur ces prêts feraient grimper les coûts d'emprunt pour les entreprises sur l'ensemble du marché.

Cet avertissement alimente les discussions de plus en plus nombreuses sur une bulle de l'IA. Certains analystes comparent désormais la flambée actuelle à l'éclatement de la bulle Internet au début des années 2000. Face à la hausse des prix, les entreprises investissent massivement dans le matériel d'IA, notamment dans de nouveaux centres de données qui alimentent les modèles avancés.

Malgré ces risques, Andrew Bailey, gouverneur de la Banque d'Angleterre, a déclaré que les entreprises spécialisées en IA continuent de générer cash substantiels, contrairement à de nombreuses start-ups internet de la première heure. Lors d'une conférence de presse à Londres, il a affirmé : « Elles ne sont pas fondées sur l'espoir, mais comme nous l'avons constaté – et nous l'avons encore vu la semaine dernière, notamment avec le débat autour du passage de Google à la technologie de Nvidia –, cela ne signifie pas que tout le monde va y gagner. Cela ne signifie pas non plus que tout le monde va y gagner de manière égale. »

La banque centrale a également estimé que l'IA a été à l'origine des deux tiers des gains enregistrés par le S&P 500 cette année. Elle a indiqué que les dépenses liées à cette technologie ont également contribué à hauteur de la moitié à la croissance économique américaine au premier semestre 2025. Le rapport ajoute : « Le financement du développement de l'IA atteint un point critique. Si des pertes de crédit importantes sur les prêts liés à l'IA devaient survenir, directement ou indirectement, cela pourrait avoir des répercussions sur les conditions de crédit en général, y compris au Royaume-Uni. »

Les signaux d'endettement sont au rouge concernant le financement de l'IA.

La banque centrale a indiqué que les émissions de titres de créance des entreprises spécialisées en intelligence artificielle ont augmenté ces derniers mois. Elle a pointé du doigt des signaux d'alerte précoces sur le marché des produits dérivés. Un exemple éloquent est celui d'Oracle Corp., une importante société de bases de données et de services cloud étroitement liée à Nvidia.

La banque a déclaré : « Les écarts de taux des contrats d'échange sur défaut de crédit à cinq ans d'Oracle, une société d'IA dont les marges de flux cash disponibles sont inférieures à celles de certains autres hyperscalers plus importants et qui a émis une quantité importante de dettes cette année pour financer ses dépenses d'infrastructure en IA, sont passés de moins de 40 points de base à environ 120 points de base depuis fin juillet. »

Cette évolution tranche avec la tendance générale du marché américain. Les spreads sur les obligations d'entreprises américaines de qualité « investment grade » sont restés globalement stables sur la même période. Les swaps sur défaut de crédit servent d'assurance contre le risque de défaut de paiement d'une entreprise. Lorsque les prix augmentent, les opérateurs anticipent un risque de défaut plus élevé.

Oracle est désormais devenu un indicateur clé des risques liés à l'IA. Les investisseurs pariant à la baisse sur le secteur se sont massivement tournés vers ses swaps sur défaut de crédit pour se prémunir contre une forte correction. Ces opérations s'avèrent payantes si l'optimisme concernant l'IA se détériore et que les craintes de défaut augmentent.

Au cœur de cette croissance fulgurante se trouve Nvidia, le géant des semi-conducteurs qui détient le titre d'entreprise la plus valorisée au monde avec une capitalisation boursière de 4 370 milliards de dollars. Le cours de l'action NVDA traclittéralement la demande pour les processeurs haute performance utilisés pour exécuter les modèles d'IA les plus avancés.

Au cours de l'année écoulée, Nvidia a conclu des contrats de plusieurs milliards de dollars avec des clients et des partenaires. L'entreprise a également renforcé ses liens avec des concurrents, notamment Intel Corp. Ces accords ont lié les bilans de plusieurs acteurs majeurs. La Banque d'Angleterre a déclaré que ces liens font désormais craindre la formation d'une bulle spéculative liée à l'IA, où un éclatement pourrait se propager rapidement sur les marchés boursiers, du crédit et du financement.