BlackRock opte pour des rachats en espèces uniquement dans la demande d'ETF Bitcoin

Dans un développement significatif, BlackRock, l'un des plus grands gestionnaires d'actifs au monde, a apporté un ajustement pivotal à sa demande de fonds négocié en bourse (ETF) sur le Bitcoin.

L'entreprise a décidé d'adopter les « créations en espèces » pour les rachats de fonds, s'alignant ainsi sur la position des régulateurs financiers américains. 

Ce mouvement marque une étape cruciale vers l'approbation de l'ETF Bitcoin de BlackRock, car c'est le dernier grand émetteur d'ETF à se conformer à la préférence de la Securities and Exchange Commission (SEC) pour les rachats en espèces uniquement.

Le changement de BlackRock vers des rachats en espèces uniquement

La décision de BlackRock d'adopter un mécanisme de rachat « en espèces uniquement » pour son ETF Bitcoin a attiré une attention significative dans l'industrie financière. 

L'analyste senior ETF de Bloomberg, Eric Balchunas a mis en lumière ce développement, affirmant : « BlackRock est passé au cash uniquement », et a souligné davantage : « C'est plié. Le débat est clos. Le in-kind devra attendre. » Ce changement reflète la volonté de BlackRock de s'aligner sur les préférences réglementaires de la SEC concernant les rachats d'ETF.

Dans le système de rachat « en espèces uniquement », BlackRock acceptera l'argent des investisseurs et l'utilisera ensuite pour acheter du Bitcoin afin de créer de nouvelles parts. Inversement, lorsque les investisseurs souhaitent racheter leurs parts d'ETF.

BlackRock vendra le Bitcoin et distribuera de l'argent aux actionnaires qui rachètent leurs parts. Cette approche élimine la possibilité pour les participants d'échanger directement du Bitcoin contre des parts d'ETF, une pratique connue sous le nom de rachat « in-kind » (en nature).

Proposition antérieure pour un mécanisme de rachat hybride in-kind

Avant de se décider pour la méthode de rachat « en espèces uniquement », BlackRock avait initialement proposé un mécanisme de rachat ETF hybride in-kind. Cependant, la SEC a constamment plaidé en faveur des rachats en espèces exclusivement, rejetant temporairement toute notion de modèle in-kind. 

Cette divergence de perspectives entre les émetteurs d'ETF et la SEC a été un point focal dans les discussions en cours concernant l'approbation des ETF Bitcoin.

Création en espèces vs. Rachat in-kind

Pour comprendre l'importance de la décision de BlackRock, il est essentiel de comprendre la distinction entre la « création en espèces » et le « rachat in-kind », les deux méthodes par lesquelles les ETF peuvent émettre et racheter des parts.

Rachat In-Kind : Les ETF traditionnels préfèrent souvent les rachats « in-kind », permettant à l'émetteur d'échanger les actifs sous-jacents du fonds, tels que le Bitcoin, pour créer des parts plutôt que d'utiliser de l'argent. Cette méthode offre des avantages pour l'entreprise, car elle contourne les spreads des market makers et les complications fiscales potentielles.

Création en Cash : Inversement, les « rachats en espèces » exigent que l'émetteur du fonds accepte de l'argent pour acquérir l'actif sous-jacent (par exemple, le Bitcoin) et vende l'actif pour fournir de l'argent aux actionnaires qui rachètent leurs parts. La SEC favorise cette approche et profite aux participants, mais elle entraîne des transactions imposables.

Pression de la SEC sur les émetteurs

BlackRock n'est pas le seul émetteur d'ETF à effectuer ce changement crucial vers des rachats « en espèces uniquement ». D'autres acteurs majeurs de l'industrie ont également ajusté leurs demandes pour se conformer aux préférences de la SEC. 

Ark Invest et 21Shares ont récemment apporté des modifications similaires à leurs dépôts, signalant leur acceptation de la « création en espèces » pour les rachats d'ETF.

James Seyffart, un analyste ETF, a noté que la modification récente du dépôt de Wisdomtree permet toujours la possibilité de création et de rachat « in-kind ». Cependant, la tendance générale parmi les émetteurs d'ETF semble pencher vers l'adoption de rachats « en espèces uniquement », indiquant que la position de la SEC sur cette question est inébranlable.

Balchunas a souligné la position inébranlable de la SEC, déclarant : « Je sais pertinemment que ARK/21Shares ne voulait PAS faire de créations en espèces, ils ont même imaginé un moyen alternatif créatif pour faire du in-kind… donc s'ils se rendent, cela vous dit que la SEC ne bouge pas, le débat est clos. »

Alors que l'industrie financière entre dans la saison des fêtes, le passage aux rachats « en espèces uniquement » par les grands émetteurs d'ETF est considéré comme un développement positif dans la quête d'approbation des ETF Bitcoin. Balchunas estime que ce changement positionne favorablement l'industrie pour une approbation potentielle en janvier, malgré l'insistance de la SEC sur la « création en espèces ».