Bitwise exhorte Strategy à prêter Bitcoin pour renforcer ses revenus et réduire son risque de liquidité

La société Bitwise Europe, spécialisée dans les actifs numériques, a conseillé à Strategy (anciennement MicroStrategy) de prêter ses Bitcoin afin d'accroître ses revenus récurrents. Dans un nouveau rapport analysant les risques liés à la détention de Bitcoinpar Strategy, la société a indiqué que cette acquisition ne représente pas un risque pour l'écosystème Bitcoin .

Selon Bitwise Europe (anciennement ETC Group), si Strategy prêtait seulement 50 % de ses avoirs actuels Bitcoin à un taux d'intérêt annuel de 4 %, elle serait en mesure de couvrir l'intégralité de ses obligations en matière d'intérêts et de dividendes, y compris les plus récentes issues de son émission d'actions préférentielles perpétuelles de 21 milliards de dollars. Strategy détient actuellement 499 226 BTC.

Il a écrit :

« À titre d’exemple hypothétique, si MSTR ne prêtait que 50 % de ses avoirs actuels en BTC à un taux de 4 % par an, elle pourrait déjà couvrir toutes les charges d’intérêts et de dividendes, y compris les nouvelles obligations contractées par la dernière émission d’actions privilégiées perpétuelles de 21 milliards de dollars. »

La société a également indiqué que Strategy pourrait explorer d'autres pistes commerciales, comme la vente d'options d'achat couvertes sur Bitcoin, afin de générer davantage de revenus à partir de ses actifs Bitcoin. Japan Metaplanet, qui a adopté la trésorerie Bitcoin en 2020, utilisait déjà cette méthode. Par conséquent, cela ne poserait aucun problème à Strategy.

L'appel lancé à Strategy& pour qu'elle utilise ses avoirs Bitcoin fait suite aux risques de liquidités potentiels auxquels l'entreprise pourrait être confrontée en raison de son endettement. Bien que ces risques ne soient pas imminents, Bitwise estime que la société fondée par Michael Saylor pourrait mieux s'y préparer en modifiant sa stratégie commerciale.

Actuellement, Strategy se concentre sur l'acquisition d'un maximum de BTC par divers moyens, notamment des levées de fonds par emprunt et par actions. Cependant, selon Saylor lui-même, l'objectif final de l'entreprise est de faire de Strategy la première «BitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoin société de financement un objectif qui impliquera probablement le prêt de BTC.

Par ailleurs, les analystes de Bitwise ont également noté que Strategy est bien placée pour utiliser son Bitcoin plus efficacement désormais, notamment en raison des modifications apportées aux règles comptables FASB121, qui permettent à l'entreprise de comptabiliser ses BTC à leur juste valeur marchande plutôt que d'enregistrer des pertes de valeur à chaque baisse de prix.

Le risque de liquidation de Strategy est très faible, selon les analystes de Bitwise Europe

Bien que l'essentiel de l'étude porte sur la manière dont le principal détenteur Bitcoin au sein des entreprises pourrait tirer profit de ses BTC et augmenter ses revenus récurrents, le rapport souligne que les risques ne sont pas si élevés et sont peu probables à court terme.

Ces inquiétudes ne sont pas surprenantes, car elles découlent de la stratégie d'acquisition Bitcoin de l'entreprise, qui consiste à acheter des BTC sans intention de les revendre, ce qui entraîne une pénurie cash dans son bilan. Presque tous les ratios de liquidité de l'entreprise ont diminué au fil du temps, le ratio cash passant de 2,10 en 2019 à 0,11 en 2024.

Le score Z d'Altman, qui mesure également les difficultés financières de l'entreprise, était de 1,05 à la fin de 2024, ce qui signale des problèmes de solvabilité malgré une augmentation considérable par rapport au -9,78 de 2022.

Malgré tous ces indicateurs de faible liquidité, le ratio passif/actif de l'entreprise est inférieur à celui d'Alphabet et de Microsoft, ce qui témoigne d'un faible risque de faillite. Ceci s'explique par ses importantes réserves Bitcoin , qui lui permettent de surmonter toute difficulté, sauf en cas de chute brutale du cours du BTC.

Les analystes de Bitwise ont écrit :

« D’après les dernières données disponibles, le prix du bitcoin devrait chuter d’environ 80 % pour que l’actif de MSTR devienne inférieur à son passif (voir également le tableau ci-dessous). Nous estimons que ce scénario est relativement improbable à court terme. »

Par conséquent, la probabilité que Strategy soit confrontée à des obligations de remboursement avant leur échéance est très faible. Même en cas de forte baisse du cours du BTC, la liquidité de cette cryptomonnaie et la structure des obligations de la société lui permettent de vendre un faible pourcentage de ses BTC pour honorer ses engagements.