Berkshire Hathaway affiche une performance boursière inférieure à celle du marché, et ce, dans une marge record depuis 50 ans

Berkshire Hathaway sous-performe le marché comme elle ne l'a fait depuis un demi-siècle, et tout cela se produit alors que Warren Buffett se rapproche de la retraite.

Depuis le 2 mai, date à laquelle Warren a annoncé que Greg Abel prendrait la relève en tant que PDG, les actions de classe A ont chuté de 14 %, ce qui, pour Wall Street, est une baisse assez importante.

Dans le même temps, le S&P 500 a progressé de 11 %, dividendes inclus. Cet écart de 25 points de pourcentage représente la plus forte sous-performance enregistrée depuis plus de trente ans.

Warren, considéré par beaucoup comme le plus grand investisseur de l'histoire moderne, a passé près de 60 ans à transformer Berkshire, une entreprise textile en difficulté, en un géant du secteur. Mais les investisseurs qui ont bâti sa réputation commencent à le quitter.

Le lundi suivant la publication de son plan de retraite, l'action a chuté de près de 5 %. La dernière fois que Berkshire a connu une telle baisse, c'était lors du krach boursier lié à la pandémie, lorsque les valeurs financières, qui constituent encore une part importante du portefeuille de la société, ont été durement touchées.

Les investisseurs traditionnels se retirent, délaissant la valeur au profit de la croissance

Les actions de classe A de Berkshire, les actions à droit de vote majoritaire d'origine de la société, s'échangeaient à un niveau record de 812 855 $ en mai. C'est à ce moment-là que les ventes ont commencé. Ces actions sont généralement détenues par des familles qui ont investi il ​​y a des décennies et se les transmettent de génération en génération. On ignore encore qui sont précisément les vendeurs, mais des documents publics des principales institutions sont attendus d'ici la fin du mois.

Malgré la chute des cours, les activités de Berkshire ne sont pas déficitaires. Au deuxième trimestre, les bénéfices ont progressé dans les secteurs ferroviaire (BNSF), des services publics, de la production et de la distribution. Le résultat d'exploitation de l'entreprise a augmenté de 8 % par rapport à l'année précédente, hors effets de change. Mais malgrétronbons résultats, les investisseurs restent timides.

L'action de Berkshire Hathaway avait progressé de 18,9 % au cours des mois précédant son assemblée générale annuelle en mai. Cette hausse était alimentée par les craintes de volatilité des marchés, notamment liées aux conflits commerciaux menés par ledent Donald Trump. Les investisseurs se sont alors tournés vers ce qu'ils considéraient comme une valeur refuge.

« Face à l’inquiétude croissante concernant les droits de douane… certains investisseurs se sont réfugiés vers la sécurité des valeurs sûres du Berkshire », a déclaré Bill Stone, directeur des investissements chez Glenview Trust. Mais depuis, ils ont délaissé les valeurs de rendement pour se tourner à nouveau vers les valeurs technologiques à forte croissance.

Stone a déclaré : « Ce qui fait vraiment bouger les choses sur ce marché, c'est la technologie, et nous savons que ce n'est pas vraiment son domaine. » Il a également comparé les 344 milliards de dollars de cash et d'investissements en bons du Trésor de Berkshire à Fort Knox, mais a admis que cela n'avait pas suffi à enrayer les sorties de capitaux.

Warren vend des actions, arrête les rachats d'actions et conserve cash

Warren a également cessé de racheter des actions Berkshire. Cette décision fait suite à la hausse du ratio cours/valeur comptable de l'entreprise, qui a atteint 1,8, son plus haut niveau depuis octobre 2008. Berkshire ne rachète ses actions que lorsque Warren estime qu'elles se négocient en dessous de leur valeur intrinsèque

Ce n'était pas le cas en mai. « L'action était surévaluée », a déclaré Christopher Bloomstran,dent de Semper Augustus Investments. M. Bloomstran a ajouté qu'il s'attendait à ce que Warren reprenne les rachats d'actions maintenant que le cours a de nouveau baissé.

Au lieu d'acheter, Warren a vendu. Il s'est débarrassé d'une part importante d'Apple l'an dernier, et Berkshire Hathaway est vendeur net d'actions depuis onze trimestres consécutifs. Fin juin, cash représentaient 30 % de l'actif total de Berkshire Hathaway, illustrant à quel point l'entreprise a adopté une stratégie défensive.

Ce n'est pas la première fois que Warren adopte une telle attitude. Lors de l'éclatement de la bulle internet en 1999, il avait refusé de se laisser emporter par l'engouement. L'action Berkshire avait alors fortement sous-performé, notamment par rapport au Nasdaq Composite. Ses détracteurs lui avaient reproché de ne pas avoir profité de la hausse du secteur technologique, mais lorsque la bulle a éclaté, Berkshire a su éviter le désastre.

Cette fois-ci, la situation est différente. Cathy Seifert, analyste chez CFRA, a déclaré que Berkshire a toujours bénéficié d'un avantage lié à l'expérience de Warren, mais a averti que cet avantage pourrait ne pas se maintenir sous la direction d'Abel. Les prochains trimestres permettront de savoir si cet héritage perdurera.