Arthur Hayes, le fondateur de BitMEX, se dit pour l'instant baissier à l'égard de la cryptographie, attribuant la faute à des facteurs économiques et à des décisions politiques. Il nous a dit que :
« La Fed a dressé tout le monde comme les chiens de Pavlov. Les baisses de taux arrivent et tout le monde achète la baisse. Mais cette fois, les choses sont différentes.
Les premiers adeptes Bitcoin soulignent que le monde vit dans une bulle de faible inflation depuis des années. La Fed se contenterait d’imprimer de l’argent chaque fois que la déflation se profilait, maintenant ainsi les prix des actifs à un niveau élevé.
Cette politique d'argent facile a fonctionné parce que le dollar est la monnaie de réserve mondiale, ce qui rend les choses faciles pour tout le monde dans le monde.
Mais la pandémie de COVID a changé tout cela. Les gouvernements du monde entier, notamment aux États-Unis, se sont lancés dans une frénésie de dépenses. « L'inflation s'est envolée et les banques centrales ont dû admettre qu'elle n'allait pas disparaître », explique Arthur.
Pour résoudre ce problème, la Fed a commencé à augmenter les taux de manière agressive de mars 2022 à juillet 2023. Le rendement du Trésor à 10 ans n'a pas dépassé 4 %, même lorsque l'inflation était à son plus bas niveau. Les marchés pensaient que la Fed continuerait à augmenter ses taux pour écraser l’inflation, mais cela s’est produit en août 2023.
« La hausse des defisape les efforts de contrôle de l’inflation »
Lors de la conférence de Jackson Hole, le président de la Fed, Jerome Powell, a fait allusion à une baisse des taux pour septembre. Immédiatement après, comme prévu, les rendements des bons du Trésor à 10 ans ont grimpé d'environ 4,4 % à 5 % alors que l'inflation était déjà descendue de 9 % à environ 3 %.
« Les marchés ont paniqué », déclare Arthur. Les actions ont chuté de 10 % et les craintes d’une nouvelle vague de faillites bancaires régionales sont revenues parce que leurs portefeuilles obligataires en ont pris un coup. Pour calmer le jeu, la secrétaire au Trésor Janet Yellen a commencé à offrir davantage de liquidités en émettant des bons du Trésor.
Cela a retiré de l'argent du programme de prise en pension inversée de la Fed et a contribué à déclencher un nouveau rallye des actions et des crypto-monnaies. Mais Arthur nous a dit qu'il avait remarqué quelque chose d'étrange. Après Jackson Hole, les soldes du Reverse Repo Program ont commencé à grimper.
Les fonds du marché monétaire ont placé cash dans le RRP plutôt que dans les bons du Trésor parce que les rendements avaient chuté. "C'est le signe que les conditions de liquidité se resserrent", prévient Arthur.
Il estime que la hausse des soldes RRP absorbe des liquidités qui pourraient autrement affluer vers des actifs comme Bitcoin. Et lorsque Bitcoin est retombé à 64 000 $ puis a chuté de 10 %, Arthur y a vu une confirmation de sa position baissière.
Il ne voit pas non plus la fin des dépenses publiques. « La Fed n'a rien fait pour contrôler le véritable moteur de l'inflation : les dépenses publiques », dit-il.
Arthur met en garde contre le chaos du marché alors que les rendements augmentent
Alors que les États-Unis enregistrent des defirecord en temps de paix et qu’ils n’ont aucun appétit politique pour augmenter les impôts, Arthur pense que nous nous dirigeons vers encore plus de problèmes. Si la Fed n’intervient pas pour resserrer les conditions financières, le marché obligataire pourrait le faire à sa place, poussant les rendements encore plus haut.
Arthur s'attend à ce que le rendement à 10 ans puisse atteindre 5 %, un niveau qui, selon lui, créerait le chaos sur les marchés financiers. « Yellen devra peut-être intervenir à nouveau », dit-il.
Il surveille également l'évolution politique de cette situation, en particulier à l'approche des prochaines électionsdent.
Mais Arthur ne vend pas non plus sa crypto. Il attend des signes plus clairs indiquant que la Fed ou le Trésor prendront une décision décisive. En attendant, il est baissier. "Je suis toujours acheteur sur les fondamentaux", ajoute-t-il, "mais le court terme s'annonce moche."
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