Alphabet a émis des obligations à échéance 2126 et a perçu des intérêts bien supérieurs à ses besoins. L'opération a rapporté près de dix fois le montant initialement prévu. Les experts du marché restent sceptiques et y voient un signe alarmant : les dépenses liées à l'IA sont devenues incontrôlables.
Alphabet a levé 1 milliard de livres sterling mardi grâce à cette obligation d'échéance. Les investisseurs ont souscrit pour un montant de 9,5 milliards de livres. Cette obligation offre un rendement d'environ 6 % et a été la plus prisée des cinq émissions obligataires en livres sterling proposées par la société. Elle s'inscrit dans le cadre d'un emprunt de 20 milliards de dollars réalisé dans plusieurs devises.
C'est important car aucune grande entreprise technologique n'a contracté d'emprunts à si long terme depuis les années 1990. Motorola et IBM avaient conclu des accords similaires à l'époque, juste avant l' éclatement de la bulle Internet . Motorola figurait alors parmi les 25 premières entreprises américaines. Aujourd'hui, elle occupe la 232e place avec un chiffre d'affaires de seulement 11 milliards de dollars. IBM et Coca-Cola avaient également émis des obligations à échéance centenaire à cette période, mais ont perdu du terrain face à la montée en puissance de nouveaux concurrents.
Alphabet a besoin de fonds pour un investissement de 185 milliards de dollars cette année . La majeure partie de cette somme est consacrée aux centres de données et aux équipements d'IA. Amazon, Microsoft, Oracle et Meta font de même. Les analystes estiment que ces entreprises emprunteront environ 3 000 milliards de dollars sur cinq ans pour rester compétitives dans le domaine de l'IA.
Les analystes comparent les emprunts liés à l'IA aux bulles spéculatives du passé
« Si vous cherchez un signal de sommet, il semble bien qu'il s'agisse d'un tel signal », a déclaré Bill Blain de Wind Shift Capital lors d'une interview accordée à CNBC. Il a qualifié les emprunts actuels liés à l'IA d'« historiquement sans précédent » et les a comparés aux bulles spéculatives du passé, où les investisseurs se sont laissés emporter sans évaluer les risques.
Pourquoi Alphabet fait-il cela ? Pour plusieurs raisons. Les fonds de pension et les compagnies d’assurance britanniques ont besoin d’investissements à long terme. Vendre en livres sterling évite à Alphabet d’inonder le marché américain, où il a déjà fortement emprunté. De plus, les coûts d’emprunt sont actuellement bas.
Mais les risques sont sérieux. Prenons l'exemple des années 1990. Les entreprises de télécommunications ont levé 1 600 milliards de dollars et émis 600 milliards de dollars d'obligations pour construire l'infrastructure Internet. La demande n'a pas suivi. Elles ont construit bien plus que nécessaire. Des entreprises ont fait faillite. Les acheteurs d'obligations ont perdu des sommes considérables, ne récupérant parfois que 20 % de leur investissement.
L'infrastructure de l'IA pourrait suivre le même chemin
des centres de données coûtent une fortune . Ils nécessitent une alimentation électrique constante, des systèmes de refroidissement et des mises à niveau matérielles régulières. Si la demande en IA diminue ou si le secteur technologique évolue, ces bâtiments deviennent des gouffres financiers.
Phoenix Group, un important gestionnaire de fonds de pension britannique, a déclaré à CityAM que d'autres géants du numérique « s'en apercevront sans aucun doute » et concluront des accords similaires. Si cela se produit, cela confirmera les craintes d'un marché saturé. Meta a déjà levé 30 milliards de dollars par le biais de crédits privés, tandis que la dette d'Oracle a explosé, dépassant les 100 milliards de dollars, comme Cryptopolitan .
L'histoire nous met en garde. Ceux qui ont investi dans l'obligation centenaire de Motorola en 1997 pensaient que l'entreprise était invincible. Ils se sont trompés. Nul ne sait si Alphabet dominera le marché en 2126. Miser sur une entreprise pendant un siècle semble être une opération risquée.
