La euforia de Wall Street por Trump ignora las duras lecciones del pasado

Wall Street ha tenido una semana agitada. La arrolladora victoria de Donald Trump en la carreradentha dejado a los banqueros de inversión y a los magnates del capital privado más entusiasmados que nunca.

Ahora apuestan por una desregulación a gran escala, esperando que Trump derribe los muros regulatorios erigidos bajo Biden y abra las puertas a nuevos acuerdos, financiación arriesgada y la ampliación de las líneas de crédito. El resultado electoral parece una luz verde para que Wall Street traspase los límites, y están listos para aprovecharlo al máximo.

El impacto ya es evidente. Los planes de Biden para establecer normas y regulaciones de capital más estrictas en torno a la divulgación climática y la subcontratación probablemente se hayan ido por la borda. Algunos ejecutivos incluso hablan de Gary Gensler, presidente de la SEC, y de Michael Barr, de la Reserva Federal, como si ya hubieran desaparecido.

Las firmas de capital privado y gestión de activos esperan con ansias una SEC favorable a Trump que agilice latracde nuevos productos financieros. Estas firmas desean que las opciones de criptomonedas, crédito privado y capital privado se incorporen a sus carteras individuales lo antes posible.

Los banqueros también esperan que las estrictas pruebas de estrés anuales de la Fed sobre los niveles de riesgo se suavicen con Trump, lo que permitirá a los bancos emprender proyectos más ambiciosos. Los inversores incluso apuestan a que las fusiones, como la posible entre Capital One y Discover, se materialicen sin problemas.

Los sueños de desregulación y el impulso a la confianza en Wall Street

Los peces gordos de Wall Street creen que la eliminación de la excesiva regulación impulsará el crecimiento. Argumentan que la regulación se acumula con el tiempo y que algunos recortes son necesarios desde hace tiempo. «Los bancos han vuelto», dijo una fuente interna. «Trump quiere "construir, construir y construir", y eso necesita financiación».

Pero hay un problema. Mientras algunos ven una oportunidad, otros ven un desastre. La postura antirregulación de Trump, respaldada por su nuevo "zar de la eficiencia", Elon Musk, podría llevar a los reguladores más cualificados a dimitir. Wall Street quiere aprobaciones rápidas, pero una salida masiva de los reguladores podría dejar a las agencias incapaces de gestionar los problemas.

Un ejecutivo veterano tenía dudas, y según se informa dijo: «Gran parte del entusiasmo se basa en una premisa falsa. Nos estamos preparando para la próxima burbuja. Sin defi, llegará».

Los veteranos de Wall Street conocen el peligro de extralimitarse. «Si se reduce demasiado la regulación, quebrarán más bancos», advirtió un banquero con larga trayectoria. Señaló el caso de 2018, cuando Trump flexibilizó las normas para los bancos medianos. Ese enfoque permisivo acabó desencadenando la crisis bancaria regional de 2023. Las consecuencias justificaron la propuesta de Barr de «Basilea III: fase final», que habría aumentado los requisitos de capital, una propuesta que el sector luchó durante un año para rechazar.

Riesgos de la regulación a nivel estatal y lecciones del pasado

Los sueños de Wall Street de un organismo de control federal sin poder conllevan riesgos ocultos. Si el gobierno federal se muestra indulgente, los estados podrían intervenir y cubrir el vacío con sus propias regulaciones. Ya ha sucedido antes. En 2001, Harvey Pitt, presidente de la SEC durante la era de George W. Bush, quería crear una SEC más amable y respetuosa.

En aquel entonces, los bancos de inversión buscaban atraer clientes paratraca bolsa con promesas de una cobertura favorable por parte de los analistas, incluso para empresas con pocas probabilidades de obtener beneficios. Pitt intentó abordar el asunto discretamente, reuniéndose con grandes bancos e instándolos a resolver los conflictos de intereses.

Pero antes de que se implementaran las reformas, el fiscal general de Nueva York, Eliot Spitzer, inició una investigación pública. Expuso correos electrónicos que humillaban a la industria e indignaban a los inversores afectados por la crisis de las puntocom. Diez bancos tuvieron que pagar una multa récord de 1.400 millones de dólares e implementar costosas reformas.

Esta victoria inspiró a Spitzer y a otros fiscales generales estatales a perseguir más casos, y las acciones a nivel estatal siguen siendo una amenaza para Wall Street hasta el día de hoy.

Algunos profesionales podrían considerar las acciones de Spitzer como cosa del pasado, pero deberían recordar la naturaleza cíclica de esta industria. Los clientes no perdonan si se sienten estafados. Un marco regulatorio sólido puede proteger a las empresas tanto como restringirlas. ¿Recuerdan el colapso de Silicon Valley Bank? ¿Recuerdan lo mal que estuvo?

Acciones, criptomonedas y una ola de compras desenfrenada

A lo largo del año, los analistas han cuestionado la sostenibilidad del repunte, que ha añadido billones a las valoraciones de las acciones, ha enviado Bitcoin a nuevos máximos y ha impulsado un aumento del crédito. 

Sin embargo, todos los escépticos se han equivocado. Con el regreso de Trump, los mercados se ven impulsados ​​por una nueva ola de optimismo, y los inversores temen no ser lo suficientemente optimistas.

Las cifras son impactantes. En cinco sesiones, el mercado bursátil ganó más de 2 billones de dólares, con 20 mil millones de dólares ingresados ​​a fondos solo el miércoles. Las acciones de pequeña capitalización subieron casi un 9%, las acciones bancarias se dispararon y Bitcoin alcanzó un nuevo máximo histórico por encima de los 80.000 dólares.

Matthew Sigel, de VanEck, declaró que el caso alcista es "tronque nunca" y proyectó $180,000 para Bitcoin el próximo año y unos increíbles $3 millones para 2050.

Solo los bonos se han mantenido escépticos, preocupados por el precio del estímulo fiscal anticipado por Trump. Pero incluso los rendimientos de los bonos del Tesoro se estabilizaron al final de la semana. Wall Street ahora está ocupado prediciendo cuán alto llegará este auge.

Valoraciones altísimas y la estrategia de tipos de interés de la Fed

El frenesí ha inundado cada rincón de Wall Street. El S&P 500 alcanzó su quincuagésimo récord del año, cerrando la semana con una subida del 4,7 %. El índice VIX, el "indicador del miedo" de Wall Street, registró su mayor caída semanal desde 2021. Pero ganancias rápidas como estas pueden cegar a los inversores ante las grietas de la economía.

En septiembre, la incertidumbre en el mercado laboral provocó una caída breve del 4% en el S&P 500 en una sola semana. En agosto, la inestabilidad económica y los ajustes de los fondos de cobertura desencadenaron una corrección cercana al 10%, y el índice VIX experimentó su mayor repunte en 30 años.

Las valoraciones actuales están por las nubes tras dos años de repunte. Trump calificó una vez el aumento de los precios de las acciones como un buen informe de su presidencia, pero ahora hay mucho más en juego. 

Los múltiplos de ganancias el día de las elecciones alcanzaron niveles récord, lo que significa que las rebajas de impuestos por sí solas podrían no desencadenar otro repunte. El aumento de los costos de endeudamiento debido al creciente defipresupuestario podría frenar las ganancias derivadas de sus políticas favorables a las empresas. 

Luego está la Reserva Federal. Algunos bancos, como Barclays y Toronto-Dominion, están reduciendo sus expectativas de recorte de tasas para 2025, preocupados por la posibilidad de que las políticas migratorias y los aranceles de Trump impulsen la inflación. Aun así, la reciente reunión de la Reserva Federal solo alimentó el optimismo en los mercados de riesgo.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, confirmó la fortaleza de la economía y evitó cualquier mención de saltarse futuros recortes de tasas después de la reducción de un cuarto de punto del jueves.

A pesar de los indicios de una desaceleración del crecimiento del empleo, los indicadores económicos se mantienen sólidos. El Índice de Sorpresa Económica de EE. UU. de Citigroup, un indicador de la evolución de los datos económicos frente a las expectativas, aún muestra un impulso positivo.