El mercado bursátil acaba de perder impulso tras seis semanas de subidas implacables. Según datos de la CNBC, el S&P 500 había subido un 23 % desde su desplome a principios de abril, pero el repunte se detuvo abruptamente la semana pasada cuando una ola de nuevos riesgos se apoderó de él.
La rebaja de la calificación de la deuda pública estadounidense por parte de Moody's, el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro y las renovadas amenazas arancelarias deldent Donald Trump contra la Unión Europea y Apple provocaron un gran revuelo entre los inversores. El índice, que ahora se encuentra a solo un 3% por debajo de su máximo histórico, retrocedió aproximadamente un 3%, una caída que muchos operadores ya se habían preparado.
Incluso antes de la caída, los analistas habían advertido de un mercado que parecía sobrecomprado. Una semana antes, ya había indicios de que la situación se estaba poniendo tensa. «Se deben esperar y contener los retrocesos para aliviar la actual situación de sobrecompra», declaró un analista en aquel momento.
Esa predicción envejeció rápidamente. El mercado recuperó algunas ganancias, y aunque la caída no fue pronunciada, planteó nuevas preguntas sobre cuánto más potencial alcista podría existir realmente sin nuevos catalizadores positivos.
La volatilidad regresa a medida que el riesgo arancelario y la incertidumbre de la Fed lastran la confianza
Las maniobras de Trump en la guerra comercial, esta vez dirigidas tanto a Bruselas como a Silicon Valley, inquietaron a un mercado ya de por sí nervioso. Sus últimos comentarios alimentaron el temor a más aranceles justo cuando se suspendió la última ronda de aranceles a China. Esa pausa anterior fue uno de los principales impulsores del reciente repunte, y su efecto parece haberse desvanecido.
Bespoke Investment Group trac15 casos en los que el mercado bursátil rebotó más del 15% desde un mínimo importante hasta un 3% por debajo de un máximo anterior. Su conclusión: si bien los resultados a corto plazo fueron aleatorios, seis meses después el mercado había subido en todos los casos, con un aumento promedio de alrededor del 10%. Aun así, incluso ellos admitieron que el camino no es fácil. Las excepciones pasadas incluyen el período anterior a la crisis financiera mundial y los meses previos a la crisis de la COVID-19.
Los datos en tiempo real muestran que el repunte se desaceleró justo cuando la volatilidad comenzó a aumentar. El índice de volatilidad CBOE nunca bajó de 18 durante la recuperación. Para el viernes, el VIX subió a 22, en respuesta a las amenazas en línea de Trump, incluso cuando el S&P 500 cerró sus mínimos antes del fin de semana festivo.
Tony Pasquariello, director de cobertura de fondos de cobertura en Goldman Sachs, afirmó que el apetito por el riesgo ya había comenzado a disminuir. "En comparación con la tendencia reciente, la intensidad de la demanda está claramente disminuyendo", señaló Tony. Los fondos de cobertura aún mantienen una exposición cautelosa a la renta variable, pero no buscan el potencial alcista sin una nueva ola de optimismo.
Los rendimientos suben mientras los inversores cuestionan el soporte del mercado
El aumento de los rendimientos en el mercado de bonos del Tesoro también contribuyó significativamente a frenar el alza de las acciones. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años volvió a superar el 4,5%, alcanzando un nivel que había alcanzado varias veces en 2023. El rendimiento a cinco años se mantuvo estable en su promedio de dos años, pero el de 30 años superó el 5%.
Para los operadores de acciones, estos mayores rendimientos generaron preocupaciones sobre la fortaleza de la economía, el aumento de la deuda federal y las posibilidades de que el capital se escape de los activos de riesgo.
Las negociaciones presupuestarias en el Congreso no han ayudado. Los inversores siguen esperando los términos finales del paquete de gasto del gobierno. Mientras tanto, la Reserva Federal se prepara para su última reunión del verano, sin un rumbo claro. Esto ha dejado a todos atrapados observando un mercado que parece congelado: sin desplome, pero tampoco convicción.
Incluso con el repunte del S&P 500, la tensión subyacente no ha desaparecido. Bank of America señaló una razón: si bien el gobierno federal está sumido en deudas, las empresas no lo están. El apalancamiento en el mundo corporativo es mucho menor en comparación con el valor de las acciones. Esto ha generado cierto margen de maniobra, pero no ha solucionado los problemas más graves.
Los bonos del Tesoro a largo plazo han generado rendimientos débiles. Su rentabilidad total de los últimos 10 años está muy por debajo de la media, mientras que el S&P 500 ha tenido un rendimiento del 12,7 % en ese mismo periodo. Esta diferencia muestra por qué algunos gestores de fondos desconfían de los bonos y buscan nuevas formas de proteger sus carteras más allá del antiguo modelo 60/40.
En cuanto a la renta variable, el S&P 500 cerró la semana pasada en 5.800 puntos. Ese nivel fue el punto de quiebre tras la suspensión de los aranceles a China, y también la misma zona que superó tras la victoria de Trump en noviembre.
