S&P se acerca a las valoraciones de la era puntocom, pero Wall Street cree que esta vez es diferente

El S&P 500 cotiza ahora cerca de niveles que no ha tocado desde la burbuja puntocom, y Wall Street no está asustado, sino que se está ajustando.

Según Yahoo Finance, los estrategas de todos los sectores se preguntan qué se considera "normal" en este mercado. Las valoraciones que antes eran un peligro ahora se consideran la nueva norma, ya que el mercado bursátil sigue impulsado por la inteligencia artificial, las ganancias de las grandes empresas y la búsqueda de crecimiento por parte de los inversores.

Savita Subramanian, estratega de renta variable de Bank of America, comentó a sus clientes esta semana que quizá sea hora de aceptar estos altos múltiplos de las acciones como la nueva referencia. "Quizás deberíamos anclarnos en los múltiplos actuales como la nueva normalidad en lugar de esperar una reversión a una era pasada", escribió en una nota el miércoles.

Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de CFRA Research, afirmó que el S&P 500 cotiza con una prima del 40 % sobre su promedio a largo plazo, pero al medirlo solo durante los últimos cinco años, esa diferencia se reduce a un nivel alto de un solo dígito. Este período de cinco años coincide con el auge de los gigantes tecnológicos, que han dominado tanto la capitalización bursátil como las ganancias.

Powell comparte su preocupación mientras los estrategas contraatacan

La Reserva Federal está al tanto de la presión. La semana pasada, su presidente, Jerome Powell, afirmó que los mercados se ven "bastante valorados". Esto generó comparaciones con el discurso de "exuberancia irracional" de Alan Greenspan en 1996, pronunciado más de tres años antes del estallido de la burbuja. A pesar de la cautela de Powell, la mayoría de los estrategas no lo ven como una burbuja.

Sonali Basak, estratega jefe de inversiones de iCapital, afirmó el viernes en una publicación de LinkedIn que los inversores no deberían intentar predecir el máximo. Citó a Barry Ritholtz, director de inversiones de Ritholtz Wealth Management, quien advirtió: «Si eres un inversor que intenta adivinar dónde está el máximo, tienes muchas posibilidades de éxito». Recordó a los lectores que, tras la advertencia de Greenspan, el Nasdaq se quintuplicó antes de desplomarse.

La idea de que el mercado bursátil está sobrevalorado ha existido durante años. Pero los estrategas analizan las ganancias y esta vez ven algo diferente. Ed Yardeni, un veterano analista de mercado, señaló en un memorando publicado el martes que, si bien la relación precio-beneficio a futuro del S&P 500 es ahora de 22,8, aún se encuentra por debajo del máximo de 25,0 registrado justo antes de la crisis de 1999.

Yardeni también señaló una diferencia clave: durante el auge inicial de las puntocom, las acciones de tecnología y servicios de comunicación representaban el 40% del valor del S&P 500, pero aportaban solo el 23% de las ganancias. Hoy, representan el 44% del valor del índice y generan el 37% de las ganancias. Esa brecha se ha reducido, y para algunos, eso hace que las valoraciones actuales sean más justificables.

Goldman advierte del riesgo de un desplome de los precios de los bonos al alza de cara a fin de año

Gene Goldman, director de inversiones de Cetera Financial Group, afirmó en una entrevista que 2025 ha sido un año importante, pero eso no significa que se avecine una caída. «Prevemos cierto retroceso del mercado… Quizás del 3%, quizás del 5%», declaró a Yahoo Finance. Sin embargo, añadió rápidamente que estas caídas podrían ser oportunidades para comprar. No espera un mercado bajista a menos que se produzca una recesión, y en este momento, la economía parece demasiadotroncomo para que eso ocurra.

Goldman citó eltroncrecimiento del PIB, la resiliencia del gasto de los consumidores y las grandes cantidades de cash inactivas como razones por las que las acciones aún tienen margen de mejora. El mayor riesgo, en su opinión, no es un colapso, sino la posibilidad de un desplome, un aumento repentino causado por el miedo a perderse algo. "Nos arriesgamos a un desplome en el que todos se lancen a comprar agresivamente", afirmó Goldman.

Con pronósticos de ganancias para 2026 sólidos y la expectativa de más recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, el mercado bursátil podría mantenerse caro por un tiempo. Pero si esta es la nueva normalidad, los estrategas quieren que los inversores dejen de compararlo con el pasado y comiencen a comprender qué impulsa realmente las valoraciones actuales.