El S&P se acerca a valoraciones de la era de las puntocom, pero Wall Street cree que esta vez es diferente

El S&P 500 ahora cotiza cerca de niveles que no tocaba desde la burbuja de las puntocom, y Wall Street no está corriendo asustada, sino ajustándose.

Según Yahoo Finance, los estrategas de todos lados ahora se cuestionan qué cuenta como “normal” en este mercado. Las valoraciones que una vez gritaban peligro ahora se tratan como el nuevo estándar, ya que el mercado de valores sigue impulsado por la IA, las ganancias de las megacap y los inversores persiguiendo el crecimiento.

Savita Subramanian, estratega de acciones en Bank of America, dijo a los clientes esta semana que quizás sea hora de aceptar estos altos múltiplos de acciones como la nueva línea base. “Quizás deberíamos anclarnos a los múltiplos de hoy como la nueva normalidad en lugar de esperar una regresión a la media hacia una era pasada,” escribió en una nota del miércoles.

Sam Stovall, estratega de inversión principal en CFRA Research, dijo que el S&P 500 cotiza con una prima del 40% sobre su promedio forward a largo plazo, pero cuando se mide solo en los últimos cinco años, esa brecha cae a un nivel alto de un solo dígito. Esa ventana de cinco años coincide con el auge de los gigantes tecnológicos, que han dominado tanto la capitalización de mercado como las ganancias.

Powell comparte su preocupación mientras los estrategas se oponen

La Reserva Federal es consciente del calor. Hablando la semana pasada, el presidente Jerome Powell dijo que los mercados parecen “bastante altamente valorados”. Eso drew comparaciones con el discurso de “exuberancia irracional” de Alan Greenspan de 1996, pronunciado más de tres años antes de que estallara la burbuja. A pesar de la cautela de Powell, la mayoría de los estrategas no ven esto como una burbuja.

Sonali Basak, estratega de inversión principal en iCapital, dijo en una publicación de LinkedIn el viernes que los inversores no deberían intentar cronometrar el pico. Citó a Barry Ritholtz, director de inversión en Ritholtz Wealth Management, quien advirtió: “Si eres un inversor tratando de adivinar dónde está el pico, tus probabilidades están muy en tu contra”. Recordó a los lectores que después de la advertencia de Greenspan, el Nasdaq se disparó cinco veces antes de estrellarse.

La idea de que el mercado de valores está sobrevalorado ha existido durante años. Pero los estrategas están mirando las ganancias y viendo algo diferente esta vez. Ed Yardeni, un analista de mercado veterano, señaló en un memo del martes que aunque el ratio precio-beneficio forward del S&P 500 es ahora 22.8, aún queda por debajo del máximo de 25.0 justo antes del colapso de 1999.

Yardeni también señaló una diferencia clave: durante el auge original de las puntocom, las acciones de tecnología y servicios de comunicación representaban el 40% del valor del S&P 500 pero contribuían solo con el 23% de las ganancias. Hoy, representan el 44% del valor del índice y aportan el 37% de las ganancias. Esa brecha se ha estrechado y, para algunos, eso hace que las valoraciones de hoy sean más defendibles.

Goldman advierte del riesgo de melt-up de cara al final del año

Gene Goldman, director de inversión en Cetera Financial Group, dijo en una entrevista que 2025 ha sido un gran año, pero eso no significa que venga un crash. “Vemos algún tipo de retroceso del mercado. … Quizás 3%, quizás 5%,” dijo él dijo Yahoo Finance. Pero rápidamente añadió que estos descensos podrían ser oportunidades de comprar en el retroceso. No espera un mercado bajista a menos que aparezca una recesión, y por ahora, la economía parece demasiado fuerte para eso.

Goldman citó un fuerte crecimiento del PIB, un gasto del consumidor resiliente y grandes cantidades de dinero en efectivo ocioso como razones por las que las acciones aún tienen espacio para subir. El riesgo mayor, en su opinión, no es el colapso, sino la posibilidad de un melt-up, un aumento causado por el miedo a perderse la oportunidad. “Corremos el riesgo de un melt-up donde todos saltan y compran agresivamente,” dijo Goldman.

Con las previsiones de ganancias para 2026 que se ven sólidas y más recortes de tipos de la Fed esperados, el mercado de valores podría mantenerse caro por un tiempo. Pero si esta es la nueva normalidad, los estrategas quieren que los inversores dejen de compararlo con el pasado y comiencen a entender qué está impulsando realmente las valoraciones de hoy.