Ray Dalio dice que la pelea entre Donald Trump y el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, es sobre el valor del dinero, no sobre detalles de políticas.
“Cuando hay demasiada deuda y préstamos”, dijo Ray, “la forma classic de lidiar con ello es bajar las tasas de interés reales y devaluar la moneda”. Trump quiere eso. Powell no. Esa es la lucha.
Ray lo explica de forma sencilla. Bajar las tasas reales y reducir la deuda mediante la inflación beneficia a los deudores y perjudica a los acreedores. «Eso es lo que Donald Trump promueve y contra lo que Jay Powell se defiende»
No es nuevo que losdentquieran más estímulos. Todos los políticos quieren gasto, mercados al alza y votantes satisfechos. Pero se supone que los banqueros centrales deben mantener la línea, no ceder ante lo popular. Normalmente, se respeta esa línea. Ahora no.
Trump impulsa la devaluación mientras Powell se resiste
“Este debate es más intenso”, dice Ray, aunque los debates entre el gobierno y los bancos centrales son rutinarios. Por lo general, los banqueros centrales “van contra viento y marea”. Intentan encontrar un equilibrio entre una flexibilización excesiva y un endurecimiento excesivo.
Ray lo explica así: en tiempos de calma, eldent quiere votantes satisfechos y el banquero central quiere dinero estable. Cuando la situación se complica, eldent quiere imprimir aún más dinero, y el banquero central empieza a perder el control. Eso es lo que está sucediendo ahora. Trump quiere un dólar más barato. Powell intenta frenar esa caída.
Entonces la pregunta es: ¿qué debería hacer la Reserva Federal? Ray dice que hay que mirar los datos.
¿Indicadores del mercado? «Dice claramente que ahora el dinero es fácil y que la economía no tiene problemas». Señala las acciones, los diferenciales de crédito y los tipos de interés reales.
“Durante el último año, el mercado de valores de EE. UU. subió un 14%, ahora está en sus máximos históricos y, según la mayoría de los indicadores, es caro”
Eso no es normal. Es señal de que el dinero está barato.
El dólar cayó un 5% frente a una cesta de otras divisas principales, un 27% frente al oro y un 45% frente Bitcoin. De nuevo, esto no es estabilidad. Es un desvanecimiento de la confianza del mercado.
¿Diferenciales de crédito? «Los diferenciales corporativos con calificación BAA ahora cotizan alrededor de un 1 % por encima de los bonos del Tesoro». Eso es históricamente ajustado. Significa que todos esperan que el dinero se mantenga barato.
Las tasas de interés reales son relativamente moderadas y normales, ligeramente por encima del 2% a 10 años. Eso es bajo. No lo suficientemente restrictivo como para defender el dólar.
Dalio ve que los riesgos aumentan y el dólar se debilita
Los indicadores económicos no son un presagio de problemas, pero tampoco son perfectos. «La tasa de desempleo se sitúa en un 4,1 % relativamente bajo y tiende a subir lentamente». Eso significa que el empleo sigue siendotron, pero se está debilitando.
“La tecnología, especialmente las inversiones y los ingresos en IA, está en auge, mientras que la confianza y el sector inmobiliario son débiles”. Así que hay una división: las grandes tecnológicas están en auge, pero el estadounidense promedio no.
Ray añade que «la economía mundial es relativamente débil». Así que, aunque Estados Unidos resista, el resto del mundo no le ayuda.
¿Mirando hacia adelante? Dice que el camino está lleno de riesgos. «Existen grandes incertidumbres y riesgos relacionados con la deuda y el comercio, la política y la geopolítica, todos con un sesgo inflacionario». Pero, al mismo tiempo, «hay grandes avances tecnológicos que son deflacionarios y tenderán a aumentar las brechas de riqueza»
Ray dice que defender el valor del dinero es una tarea ingrata. «Defender la disciplina monetaria, al igual que la disciplina fiscal, no es algo popular porque, de hecho, significa decirle a la gente que necesita disciplina financiera»
Nadie quiere oír eso. Pero hay mucho en juego. «Las deudas de uno son los activos de otro». No es teoría. Es tu dinero. Si la Reserva Federal cede, tus ahorros pierden valor. Y eso no se va a arreglar con discursos.
Plantea la pregunta clave: "¿Se defenderá el valor del dinero?". ¿Y su respuesta? Improbable.
“A juzgar por las lecciones de la historia y las lecturas actuales, creo que está claro que el valor del dinero no se defenderá hasta que los classic problemas de dinero débil/inflación se intensifiquen, y tal vez ni siquiera entonces”
Menciona el período 1970-1982, cuando la inflación se descontroló y los tipos de interés reales tuvieron que dispararse para frenar la hemorragia. Ese es el tipo de sufrimiento que se necesita para que se tome en serio el ajuste monetario.
Así que, aunque tal vez ese ajuste ocurra en un futuro lejano, es prácticamente seguro que no será pronto. Esa es la advertencia de Ray. No esperen que Powell frené de golpe a menos que la situación se desmoronara por completo.
Hasta entonces, Ray tiene un consejo: “Hay que seguir apostando a que el dinero es débil (es decir, que el dólar baja y que las tasas de interés reales son bajas y siguen cayendo)”
