El oso de Nvidia, Jay Goldberg, sigue sin estar impresionado y dice que la compañía sigue funcionando gracias a la publicidad

Jay Goldberg se mantiene solo en Wall Street, con la única recomendación de venta para Nvidia, mientras que casi todos los demás siguen alabando a la compañía.

Jay trabaja desde una desordenada oficina en casa, en una casa victoriana de tres pisos cerca de Haight-Ashbury, San Francisco. Según él, el problema es simple. "Con Nvidia, hay muchas más cosas que pueden salir mal que bien", dijo Goldberg. De los 80 analistas que siguen la compañía, 73 la recomiendan como compra. Seis la recomiendan como retención.

Solo Jay dice vender. Las acciones de Nvidia han subido más de un 3000% desde principios de 2020, lo que la convierte en latronrendimiento del S&P 500.

La demanda de sus unidades de procesamiento gráfico, o GPU, ha impulsado tanto la economía estadounidense como los récords del mercado. Sin embargo, Goldberg no lo ve como una señal de estabilidad. Observa demasiada confianza ciega y muy poca evidencia de un rendimiento sostenible.

Ir en contra de la dirección de Wall Street

Goldberg admite que no le importa ser el único. "Probablemente soy un poco cascarrabias por naturaleza, así que soy escéptico ante todo el revuelo en torno a la IA ahora mismo", dijo Jay. "Esta no es mi primera burbuja". Abarca doce empresas en total.

Nvidia es la única que considera venta. Tiene recomendaciones de compra para Apple, Netgear, Broadcom y Arm Holdings. Todas estas empresas están expuestas al auge de la IA, pero Goldberg argumenta que la verdadera base del gasto en IA reside en seis empresas: Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Oracle y OpenAI.

Su inversión ha llevado a Nvidia a una valoración de aproximadamente 4,5 billones de dólares. Se espera que las cinco empresas que cotizan en bolsa de ese grupo inviertan casi 400.000 millones de dólares en inversiones de capital este año, un aumento de más del 67 % con respecto al año anterior.

OpenAI planea invertir más de un billón de dólares. Pero con cuatro de esas empresas anunciando pronto sus resultados, los inversores se preguntan qué rentabilidad real justifica estos costes. Jay compara la situación con el desarrollo de las telecomunicaciones durante la burbuja puntocom.

Cisco Systems se disparó en gasto en infraestructura en aquel entonces, solo para colapsar cuando el tráfico dejó de llegar. Cisco aún no ha recuperado su máximo nivel del año 2000.

“Eso se parece muchotronpatrón que estamos viendo ahora”, dijo. “Vamos a desarrollar toda esta tecnología de IA por razones principalmente psicológicas. En algún momento, el gasto se detendrá, todo se vendrá abajo y tendremos que empezar de nuevo”.

Los toros contraatacan, pero aún quedan dudas

Desde que Jay inició la cobertura el 30 de abril, las acciones de Nvidia han subido más del 70 %. El precio objetivo promedio de los analistas es ahora de 220 $, aproximadamente un 18 % por encima del cierre reciente de 186,26 $. Los optimistas argumentan que la demanda aún está en sus primeras etapas.

Frank Lee de HSBC aumentó recientemente su objetivo a 320 dólares y pidió una adopción más amplia de aceleradores de IA.

Pero Jay se pregunta dónde queda el potencial de crecimiento si Nvidia ya está casi agotada. Su objetivo es de 100 dólares, el mínimo de Wall Street. También plantea inquietudes sobre la disponibilidad de electricidad para los nuevos centros de datos y el apalancamiento asociado a su construcción.

“Una vez que se tracel destino de todas estas GPU, se entra en los detalles de las neonubes y todos estos acuerdos de electricidad e inmuebles que se están llevando a cabo”, dijo Goldberg. “Es fácil ver cómo una empresa desconocida fracasa y eso repercute en el resto de la cadena de suministro”. Jay guarda estanterías llenas de teléfonos viejos, videocámaras y un servidor Qualcomm que nunca llegó al mercado, un recordatorio de la rapidez con la que los líderes tecnológicos pueden pasar a la historia.

Incluso los inversores más optimistas empiezan a mostrarse cautelosos. El director ejecutivo de Goldman Sachs, David Solomon, comparó el entusiasmo actual por la IA con la era de las puntocom. Un creciente número de gestores de fondos globales considera ahora que las acciones de IA son una burbuja. Al preguntársele si existe una burbuja de IA, Sam Altman, director ejecutivo de OpenAI, respondió: «Sí»