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- El repentino aumento de las tasas de interés en Japón ha provocado una importante conmoción, obligando a los operadores a cerrar rápidamente sus operaciones de carry trade en yenes.
- Las consecuencias fueron rápidas y severas, con correcciones significativas en el mercado, especialmente en las criptomonedas.
La economía japonesa vuelve a estar en el punto de mira, pero no por las razones adecuadas. La reciente convulsión en el sistema financiero global, sumada al desplome de los mercados de criptomonedas, se tracen gran medida a las medidas del Banco de Japón (BoJ).
La semana pasada, el BoJ decidió aumentar las tasas de interés, una medida que no sólo sacudió al mercado local sino que también hizo que los operadores globales se apresuraran a cerrar sus operaciones de carry trade en yenes.
El problema es que, en las finanzas globales, Japón juega un papel importante debido a sus tasas de interés históricamente bajas, lo que convierte al yen en el favorito de los traders que buscan maximizar sus retornos a través del carry trade.
Para aquellos que no están familiarizados, el carry trade del yen implica tomar prestado yenes a tasas de interés bajas, convertirlos en monedas de mayor rendimiento e invertirlos en activos más lucrativos.
La lógica es simple: aprovechar los diferenciales de tipos de interés para obtener beneficios. Pero cuando Japón sube los tipos, la música se detiene y los operadores se apresuran a liquidar estas operaciones, lo que a menudo provoca bruscas fluctuaciones del mercado.
El gran poder del yen japonés
El yen no ha sido sólo una moneda: durante décadas ha sido un actor clave en las estrategias financieras globales, gracias a la política de larga data de Japón de tasas de interés cercanas a cero.
Este escenario comenzó después de que la burbuja de los precios de los activos de Japón estallara a principios de los años 90, empujando a su economía a lo quematicse denomina las "Décadas Perdidas".
El crecimiento económico se estancó, se instaló la deflación y el apetito de las empresas y de los consumidores por la inversión disminuyó.
Para combatir este estancamiento económico, el Banco de Japón redujo los tipos a niveles mínimos, para poder estimular la actividad económica abaratando los préstamos.
Pero como las herramientas monetarias tradicionales estaban perdiendo su fuerza, Japón necesitaba algo más agresivo, lo que se refleja en el regreso de Shinzo Abe como Primer Ministro en 2012.
Shinzo introdujo su ahora famosa “Abenomics”, aplicando estrategias monetarias audaces como la flexibilización cuantitativa masiva y, más tarde, tasas de interés negativas.
Estas políticas no se centraban en cobrar a los prestatarios, sino en mantener las tasas de interés reales por debajo de la inflación para estimular el gasto y la inversión. Este entorno fomentó la posición del yen como moneda predilecta en las operaciones de carry trade.
Los comerciantes, a veces apodados "Sra. Watanabe" en honor a la arquetípica ama de casa inversora japonesa, tomaban prestados yenes, los convertían en activos como dólares australianos o acciones estadounidenses y se beneficiaban de los mayores retornos.
Este arbitraje se extendió al mundo de las criptomonedas, donde plataformas como Compound permitieron a los operadores utilizar estrategias similares con criptomonedas, entrelazando aún más la política monetaria de Japón con los mercados de activos globales.
Entonces, ¿qué pasó? ¿Por qué ahora?
La tranquilidad de este acuerdo se vio quebrantada recientemente cuando el BoJ, bajo el mando de su nuevo gobernador Kazuo Ueda, señaló un alejamiento de las tasas negativas, sorprendiendo a los mercados al insinuar alzas de tasas.
Esto no fue solo un ajuste de política local, sino una respuesta a las presiones económicas globales, en particular el ciclo de subidas de tipos de interés en Estados Unidos. Los operadores, escépticos sobre el compromiso de Japón de evitar la deflación, reaccionaron con firmeza.
El yen, que se venía debilitando, experimentó una reversión en forma de V a medida que el mercado asimilaba estos cambios. Las consecuencias fueron inmediatas y duras.
A medida que se deshicieron las operaciones de carry trade en yenes, hubo una prisa por liquidar activos denominados en dólares, lo que llevó a correcciones significativas del mercado.
Las criptomonedas, a menudo utilizadas en estas estrategias de carry, se vieron especialmente afectadas, con fuertes caídas. Bitcoin cayó por debajo de los 50.000 dólares por primera vez desde enero.
En el gran esquema de las cosas, si bien Japón puede parecer un seguidor en la escena mundial de fijación de tasas, sus acciones están más coordinadas con las políticas monetarias globales de lo que parecen.
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