Los inversores globales se están volcando en coberturas para proteger sus inversiones en EE. UU. del dólar

Los inversores globales mantienen sus activos en EE. UU., pero se apresuran a cubrir su exposición al dólar, lo que refleja un creciente malestar sobre lo que significan los planes económicos de Donald Trump para la moneda más utilizada del mundo.

Desde que Trump regresó a la Casa Blanca, el flujo de dinero hacia inversiones en EE. UU. con cobertura ha aumentado hasta niveles no vistos en cuatro años, según Deutsche Bank.

George Saravelos, jefe de estrategia de divisas del banco, señaló que los compradores extranjeros «pueden haber vuelto a comprar activos en EE. UU., pero no quieren la exposición al dólar que conlleva», añadiendo que están reduciendo sus posiciones en dólares «a un ritmo sin precedentes».

Los inversores se cubren a pesar del auge de las bolsas de EE. UU.

Este comportamiento ayuda a explicar por qué el dólar se ha mantenido débil, incluso cuando las acciones de EE. UU. siguen subiendo. Wall Street sufrió un golpe en abril cuando Trump lanzó sus llamadas aranceles del «día de la liberación», pero el S&P 500 se ha recuperado desde entonces y ahora está un 12% más alto en términos de dólares.

Sin embargo, para los inversores en Europa, ese rendimiento cae a un -2% en términos de euros, ya que el dólar ha caído más del 10% este año frente a las principales divisas.

Aproximadamente 7.000 millones de dólares han entrado en fondos cotizados (ETFs) de acciones estadounidenses gestionados desde el extranjero en los últimos tres meses. Deutsche Bank descubrió que el 80% de esta cantidad estaba cubierta mediante coberturas cambiarias, en comparación con solo el 20% al inicio del año. La cobertura protege a los inversores de las fluctuaciones cambiarias, permitiéndoles seguir únicamente el rendimiento del activo, aunque conlleva costes adicionales.

Este aumento en la protección cambiaria es un factor clave detrás del descenso del dólar, lo que ayudó a empujar al euro por encima de 1,18 dólares por primera vez en cuatro años. Con la bajada de los tipos de interés en EE. UU., el coste de estas coberturas también ha disminuido, haciéndolas más atractivas.

Arun Sai de Pictet Asset Management declaró que su firma aumentó sus coberturas sobre el dólar en acciones estadounidenses, previendo que la divisa verde siga cayendo. «Seguirá siendo el dólar quien soportará el mayor impacto de la erosión de la credibilidad institucional», dijo Arun. Describió la tendencia como parte de un «mercado bajista secular» para la moneda.

Los fondos globales intensifican las coberturas ante el debilitamiento del dólar

Una encuesta de Bank of America realizada en septiembre reveló que el 38% de los gestores de fondos globales planeaba aumentar sus coberturas contra un dólar debilitado, frente a solo el 2% que se preparaba para uno más fuerte.

Meera Chandan, quien codirige la estrategia global de divisas en JPMorgan, señaló que la tendencia no se trata de vender activos estadounidenses por completo. «No es un momento de «vender América». Es un momento de «cubrir el dólar»», dijo Meera. Advierte que más datos económicos débiles podrían empujar al dólar a la baja y desencadenar más coberturas cambiarias.

Los tenedores de bonos suelen cubrirse con mayor frecuencia para suavizar los rendimientos. Los inversores en acciones, hasta hace poco, no se preocupaban por ello. Pero ahora, los inversores dicen que los beneficios de la cobertura superan los costes. En años anteriores, la compra extranjera de acciones estadounidenses había ayudado a elevar el propio dólar. Este año, ese vínculo se ha roto.

Charles-Henry Monchau, director de inversiones (CIO) del banco privado suizo SYZ Group, dijo pasó a posiciones totalmente cubiertas en dólares en acciones estadounidenses en marzo. «Fue una decisión geopolítica», dijo Charles-Henry, señalando la postura pública de Trump contra un dólar fuerte. «Este año, hay que estar cubierto».

Grandes fondos de pensiones están haciendo lo mismo. Los gestores de pensiones daneses redujeron sus tenencias en dólares sin cubrir en 16.000 millones de dólares en el segundo trimestre, bajándolas a 76.000 millones de dólares. Los fondos de pensiones neerlandeses también aumentaron sus coberturas en dólares a principios de este año. Los fondos en Australia han tomado medidas similares.

En junio, el Banco de Pagos Internacionales indicó que la cobertura cambiaria realizada por inversores fuera de EE. UU. jugó un papel importante en el descenso del dólar en abril y mayo. Los investigadores del BIS señalaron que los inversores asiáticos fueron especialmente activos en la cobertura durante ese periodo.

Los inversores suelen utilizar forwards de divisas para cubrirse. Estos derivados les permiten fijar un tipo de cambio futuro, y dado que el costo está vinculado a las diferencias en los tipos de interés, la caída de los tipos en EE. UU. los ha hecho más baratos.

Kit Juckes, estratega de FX en Société Générale, señaló que los inversores habían evitado durante mucho tiempo pagar altos costos por cubrir el dólar. Pero ahora, «hay un punto de inflexión muy cercano», dijo Kit. «La gente se pregunta: ¿por qué no lo he hecho antes?»

Kamakshya Trivedi, estratega principal de FX en Goldman Sachs, indicó que la reducción de los costos de cobertura podría animar a más inversores asiáticos a sumarse a esta tendencia, lo que podría llevar a una mayor debilidad del dólar.