Los inversores globales se aferran a sus activos estadounidenses, pero se apresuran a cubrir su exposición al dólar, lo que muestra una creciente inquietud sobre lo que significan los planes económicos de Donald Trump para la moneda más utilizada del mundo.
Desde que Trump regresó a la Casa Blanca, el flujo de dinero hacia inversiones estadounidenses cubiertas ha aumentado a niveles no vistos en cuatro años, según Deutsche Bank.
George Saravelos, jefe de estrategia cambiaria del banco, dijo que los compradores extranjeros "pueden haber vuelto a comprar activos estadounidenses, pero no quieren la exposición al dólar que eso conlleva", y agregó que están reduciendo sus posiciones en dólares "a un ritmo sindent"
Los inversores se cubren a pesar del auge de las acciones estadounidenses
Este comportamiento ayuda a explicar por qué el dólar se ha mantenido débil, incluso mientras las acciones estadounidenses siguen subiendo. Wall Street sufrió un duro golpe en abril cuando Trump implementó los llamados aranceles del "Día de la Liberación", pero el S&P 500 se ha recuperado desde entonces y ahora ha subido un 12 % en dólares.
Sin embargo, para los inversores en Europa, ese rendimiento cae a -2% en términos de euros, porque el propio dólar se ha hundido más de un 10% este año frente a las principales monedas.
En los últimos tres meses, se han transferido aproximadamente 7 mil millones de dólares a ETFs de acciones estadounidenses en el extranjero. Deutsche Bank descubrió que el 80 % de esta cantidad estaba cubierta, en comparación con solo el 20 % a principios de año. La cobertura protege a los inversores de las fluctuaciones cambiarias, permitiéndoles tracel rendimiento del activo por sí solo, aunque conlleva costos adicionales.
Este aumento en la protección de la divisa es un factor clave detrás de la caída del dólar , que impulsó al euro por encima de 1,18 dólares por primera vez en cuatro años. Con la caída de los tipos de interés en EE. UU., el coste de estas coberturas también ha disminuido, lo que las hace más trac .
Arun Sai, de Pictet Asset Management, afirmó que su firma incrementó sus coberturas en dólares sobre acciones estadounidenses, anticipando que el dólar seguirá depreciándose. "Seguirá siendo el dólar el que se lleve la peor parte de la erosión de la credibilidad institucional", afirmó Arun. Describió esta tendencia como parte de un "mercado bajista secular" para la moneda.
Los fondos globales intensifican sus coberturas ante el debilitamiento del dólar
Una encuesta del Bank of America en septiembre encontró que el 38% de los administradores de fondos globales planeaban aumentar sus coberturas contra un dólar debilitado, en comparación con apenas el 2% que se preparaba para unotron.
Meera Chandan, codirectora de la estrategia cambiaria global de JPMorgan, afirmó que la tendencia no se trata de deshacerse por completo de los activos estadounidenses. "No es un momento de 'vender a Estados Unidos'. Es un momento de 'dólar de cobertura'", afirmó Meera. Advirtió que nuevos datos económicos débiles podrían presionar al dólar a la baja y generar más coberturas cambiarias.
Los tenedores de bonos suelen cubrirse con mayor frecuencia para equilibrar las rentabilidades. Hasta hace poco, los inversores en acciones no se molestaban. Pero ahora, los inversores afirman que los beneficios de la cobertura superan los costes. En años anteriores, la compra de acciones estadounidenses por parte de extranjeros había contribuido a impulsar el dólar. Este año, ese vínculo se ha roto.
Charles-Henry Monchau, director de inversiones del banco privado suizo SYZ Group, afirmó que en marzo adoptó posiciones en acciones estadounidenses con cobertura total frente al dólar. "Fue una decisión geopolítica", declaró Charles-Henry, señalando la postura pública de Trump contra la tron del dólar. "Este año, es necesario estar protegido".
Los grandes fondos de pensiones están haciendo lo mismo. Las gestoras de pensiones danesas redujeron sus inversiones en dólares sin cobertura en 16 000 millones de dólares en el segundo trimestre, reduciéndolas a 76 000 millones de dólares. Los fondos de pensiones holandeses también aumentaron sus coberturas en dólares a principios de este año. Los fondos australianos han tomado medidas similares.
En junio, el Banco de Pagos Internacionales (BPI) afirmó que la cobertura cambiaria por parte de inversores fuera de EE. UU. influyó significativamente en la caída del dólar en abril y mayo. Los investigadores del BPI indicaron que los inversores asiáticos se mostraron especialmente activos en la cobertura durante ese período.
Los inversores suelen utilizar contratos forward de divisas como cobertura. Estos derivados les permiten fijar un tipo de cambio futuro y, dado que el coste está vinculado a las brechas de tipos de interés, la caída de los tipos de interés en EE. UU. los ha abaratado.
Kit Juckes, estratega cambiario de Société Générale, afirmó que los inversores habían evitado durante mucho tiempo pagar altos costos para cubrir el riesgo del dólar. Pero ahora, "hay un punto de inflexión muy cercano", afirmó Kit. "La gente se pregunta: '¿Por qué no lo he hecho ya?'"
Kamakshya Trivedi, estratega jefe de divisas de Goldman Sachs, dijo que la caída de los costos de cobertura podría alentar a más inversores asiáticos a sumarse a la ola, lo que podría conducir a una debilidad aún mayor del dólar.
