Todas las miradas puestas en los actas de la Reserva Federal mientras los inversores esperan no haber recortes de tipos en diciembre

La reunión de noviembre de la Reserva Federal las actas, programada para su publicación hoy a las 2 p. m. en Washington, tiene nuestros mercados en vilo.

Los traders están ansiosos por obtener claridad sobre si el banco central planea frenar su reciente racha de recortes de tipos de interés. A medida que la inflación se acerca lentamente al objetivo del 2 % y la productividad desafía años de estancamiento, los responsables de la Fed están señalando que las reducciones de tipos podrían ralentizarse, pero no descartan nada.

El presidente Jerome Powell, la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, y la gobernadora Michelle Bowman han insinuado cautela, sugiriendo que la Fed no tiene prisa por recortar los tipos aún más. Pero con una reunión más este año, programada para el 17-18 de diciembre, nada está definido de forma definitiva.

De momento, las apuestas por un recorte de un cuarto de punto se sitúan en el 56 %, un descenso pronunciado respecto a la probabilidad del 80 % proyectada antes del último movimiento de la Fed en noviembre. Si la Fed recorta, llevará los tipos a un rango del 4,25 % al 4,5 %, una de las rachas de relajación más rápidas fuera de una crisis financiera desde 2001.

El dilema de la tasa neutral

La Fed ha confiado durante mucho tiempo en el concepto de «tasa neutral», el nivel al que los costes de endeudamiento ni impulsan ni frenan la economía. Pero definir esta tasa se ha vuelto cada vez más complicado. En teoría, sirve como brújula para la política monetaria, pero el sólido desempeño económico de los últimos dos años ha desafiado las suposiciones anteriores.

En septiembre, la estimación mediana de la Fed para la tasa neutral subió al 2,9 %, frente al 2,5 % de hace solo nueve meses. Aun así, no hay consenso. Las previsiones recientes muestran que los responsables de la Fed están profundamente divididos: 12 responsables sitúan la tasa neutral entre el 2,375 % y el 3 %, mientras que siete la ven tan alta como entre el 3,25 % y el 3,75 %. 

Un recorte en diciembre empujaría el tipo de interés federal funds más cerca de un proxy neutral favorecido por los inversores, actualmente fijado alrededor del 3,75 %. Incluso con un punto porcentual completo de relajación desde septiembre, algunos responsables creen que los tipos siguen siendo restrictivos.

Esto se debe a que la demanda sigue siendo sólida, desafiando las expectativas, y la inflación no está exactamente anclada de manera convincente cerca del objetivo del 2 % de la Fed, si me entienden.

Sorpresas en productividad y preocupaciones por la inflación

Las sorpresas económicas siguen llegando. Tras años de crecimiento lento, la productividad laboral de EE. UU. ha aumentado, dando a los responsables políticos otro rompecabezas que resolver. Este cambio repentino podría influir en cómo la Fed piensa sobre la inflación, el crecimiento salarial y sus objetivos de política más amplios.

Una alta productividad suele reducir la presión inflacionaria, pero hasta ahora, la estabilidad de los precios sigue siendo esquiva. En cuanto a la inflación, los responsables de la Fed creen que están progresando, pero el trabajo no está terminado. El indicador favorito de inflación de la Fed, el índice de precios del gasto en consumo personal (PCE), se publicará el miércoles.

El PCE ofrecerá otra instantánea crítica de dónde se encuentran los precios. Por ahora, la inflación se sitúa por encima del objetivo del 2 %, y los responsables políticos son cautelosos a la hora de declarar la victoria demasiado pronto.

A la incertidumbre se suma la llegada de la administración republicana, liderada por el presidente Donald J. Trump. Sus propuestas económicas, que van desde recortes fiscales y desregulación hasta posibles aranceles y una dura represión de la inmigración, podrían alterar las estrategias supuestamente cuidadosamente elaboradas de la Fed.

Los mercados reaccionan antes de las actas

Los mercados de bonos ya se están moviendo antes de la publicación de las actas de la Fed. A principios del martes, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió al 4,302 %, un aumento de casi cuatro puntos básicos. El rendimiento del bono del Tesoro a 2 años también subió, situándose en el 4,278 %.

Los rendimientos y los precios de los bonos se mueven en direcciones opuestas, e incluso pequeños cambios insininan nerviosismo en el mercado. Las cifras de confianza del consumidor de noviembre y los datos de ventas de viviendas nuevas de octubre también están en la agenda.

Estos informes podrían ofrecer más contexto sobre cómo se están manteniendo los hogares y el mercado de la vivienda bajo condiciones financieras más estrictas. Las actas de la Fed, sin embargo, siguen siendo el evento principal.

Mientras tanto, Bitcoin cayó un 5,9 % el martes por la mañana, cayendo a 91.877 dólares al cierre de la sesión. Ether, el segundo token más grande, bajó un 4,4 % hasta los 3.301 dólares. Solana sufrió un golpe más fuerte, perdiendo un 9,8 % y cotizando a 226 dólares.

La capitalización de mercado más amplia de las criptomonedas se desplomó 182.000 millones de dólares hasta los 3,35 billones. Estos movimientos siguen a semanas de volatilidad alimentada por las elecciones presidenciales de EE. UU. Bitcoin, que aún sube un 30 % desde la victoria de Trump el 5 de noviembre, sigue siendo impulsado por el optimismo en torno a su postura procripto.

Pero las ventas a corto plazo indican toma de beneficios mientras los traders recalibran sus expectativas. La victoria de Trump ha energizado a la comunidad cripto, con muchos esperando regulaciones más favorables bajo su administración.

El presidente de la SEC, Gary Gensler, una figura detestada por los expertos en cripto por su represión de la industria, dimitirá el 20 de enero. Trump ha prometido reemplazar a Gensler por alguien más favorable al mercado.