Los mercados parecen pender de un hilo. Todos están nerviosos. Nadie se pone de acuerdo en nada. Los operadores no confían en los pronósticos. Los inversores no confían en la Reserva Federal. El gobierno ni siquiera confía en sí mismo.
Y cuando surge ese tipo de caos, algunos creen que significa una cosa: comprar. Pero determinar si este es realmente el punto álgido de la incertidumbre es lo difícil.
Ahora mismo, todas las miradas están puestas en el 2 de abril. Es cuando se supone que entrarán en vigor los aranceles "recíprocos" de Trump. Nadie sabe cómo serán. Nadie sabe cuán amplios ni severos serán. La sola amenaza ya lo ha sacudido todo. También hay nuevas restricciones migratorias, recortes presupuestarios federales desastrosos y un desplome gradual de la confianza del consumidor. El desastre está por todas partes.
La vaga amenaza arancelaria de Trump genera reacciones
El viernes, el S&P 500 abrió con baja, cayendo un 1% al inicio de la sesión. Pero entonces Trump afirmó que los aranceles podrían tener cierta flexibilidad. Nada concreto. Solo una línea suave y aleatoria. Aun así, el mercado remontó y cerró con una ligera subida. Tras semanas de fluctuaciones según los titulares, no hizo falta mucho para cambiar la situación.
Este es el tipo de cambios bruscos de humor con los que viven los operadores. Renaissance Macro Research afirma que no es nuevo. Llevan décadas tracel Índice de Incertidumbre de la Política Económica de EE. UU. Y cuando el índice alcanza el 10 % superior de su rango, como ahora, el rendimiento futuro de la renta variable suele sertron. Afirman que el S&P 500 gana un promedio del 8,8 % durante los tres meses siguientes y sube el 80 % del tiempo. Cuando la incertidumbre es baja, los mercados apenas se mueven: solo suben el 36 % del tiempo.
En este momento, el índice ha superado los niveles de pánico por la COVID-19. Y el domingo se cumplieron cinco años desde el mínimo de 2020, cuando el miedo alcanzó su punto máximo y el S&P 500 se disparó un 100 % en 22 meses. Ese es el contexto actual. Pero esta vez, algo no cuadra.
La Fed no ve un camino claro hacia adelante
La Reserva Federal no parece másdent que los inversores. Tras su última reunión, la Fed dejó los tipos sin cambios y mantuvo su postura cautelosa, con una posible reducción de medio punto porcentual a finales de este año. Pero ni siquiera eso era seguro. Jerome Powell, presidente de la Fed, admitió: «No conozco a nadie que confíe mucho en sus pronósticos»
Michael Feroli, economista de JPMorgan, calculó el sesgo de riesgo de los miembros del FOMC. Los resultados no fueron alentadores. La mayoría cree que el riesgo de inflación sigue aumentando, mientras que el riesgo de crecimiento del PIB está disminuyendo. La Fed se ve presionada en dos direcciones. Eso no es muy alentador cuando se supone que deben equilibrar ambas.
Ya hemos visto esta misma división antes. A finales de 2022, la inflación estaba en su punto máximo. Los pronósticos de recesión eran omnipresentes. Y entonces, el S&P 500 tocó fondo, cayendo un 25 % desde su máximo. Ese fue el punto de inflexión. Pero en aquel entonces, los mercados estaban realmente en pánico. Esta vez, no tanto.
La reciente corrección del S&P 500 apenas alcanzó el umbral del 10%. Ese rebote desde los mínimos fue rápido. Pero eso no significa que la situación esté tranquila. El mercado no ha descontado las consecuencias reales de estos aranceles. No se ha movido como a principios de 2020 o finales de 2022. Y la mayoría de la gente aún no sabe qué creer.
Los aranceles y los riesgos de recesión se acumulan
Warren Pies, fundador de 3Fourteen Research, analizó las cifras de correcciones pasadas. Analizó 52 correcciones desde 1950. ¿Su conclusión? Una vez que el mercado cae, hay un 58 % de probabilidades de que se convierta en una "corrección grave" de al menos un 15 %. Pero en 28 de esos 52 casos, no hubo recesión en los 12 meses siguientes. Y de ellos, solo 12 se convirtieron en correcciones graves. El mensaje: si no hay recesión, las caídas profundas son menos probables.
Pero sigue ocurriendo. En 2022, tuvimos un mercado bajista sin recesión. Así que nada está descartado. Los aranceles son una amenaza real. No solo psicológicamente, sino porque, si aumentan, podrían ralentizar drásticamente la economía. No se trata solo de precios más altos. Se trata de alterar la demanda, los flujos comerciales, la planificación empresarial y la inversión.
En este momento, el mercado de crédito corporativo se mantiene firme. Eso es bueno, por ahora. Las solicitudes de subsidio por desempleo son bajas. Los consumidores están gastando menos, y las acciones minoristas lo están notando. El sector turístico también. Pero la deuda de los hogares no está descontrolada, y la producción industrial acaba de alcanzar un récord. Esto nunca había sucedido justo antes de una recesión, al menos no históricamente.
Aun así, alrededor del 40% de todas las caídas del 10% en las acciones bajan al menos un 15%. No siempre se necesita una recesión para arruinar el mercado. Los mínimos no aparecen de la nada. Son desagradables. Ed Clissold, estratega de Ned Davis Research, dice que después de un primer repunte, suele haber una fase de agitación y nuevas pruebas. "El pico del 19 de febrero en el S&P 500 hasta el mínimo del 13 de marzo fueron 16 días de negociación", dijo. "Otros 16 días nos llevarían al 4 de abril, cerca de la fecha límite del 2 de abril deldent Trump para los aranceles". Si los aranceles son el motor de la caída, esa fecha límite podría ser el punto de inflexión, o no.
Las empresas tecnológicas de gran capitalización lideran la caída
La gente sigue culpando a los aranceles de la caída del mercado. Es parte de ello. Pero el mayor lastre no provino de las empresas afectadas por el comercio, sino de los Siete Magníficos: los gigantes tecnológicos. Las otras 493 acciones del S&P 500 han subido ligeramente este año y están a menos del 6 % de sus máximos.
La semana pasada, los operadores observaban atentamente si el repunte se mantenía. No fue así. El S&P 500 terminó la semana con una subida de tan solo un 0,5 %. No logró superar la marca de los 5700 puntos. Lo intentó tres veces y fracasó. Cerró en 5667, el mismo nivel que alcanzó a mediados de julio, cuando el dominio de Mag7 estaba en su apogeo. Hasta ahora, solo ha recuperado el 25 % de su caída.
El mínimo de hace siete días bursátiles aún parece un posible punto de inflexión. El sentimiento cayó lo suficiente como para permitir un repunte. Sin embargo, las posiciones de los inversores no se reestablecieron por completo. El Índice de Volatilidad se disparó cerca de 30 y luego cayó por debajo de 20. Ese tipo de caída suele indicar que lo peor podría haber pasado. Pero no siempre.
En tan solo tres semanas, el S&P 500 perdió dos puntos de PER. Pero las ganancias no han salvado la situación. Los últimos informes de Nike y FedEx fueron débiles, y sus acciones se vieron perjudicadas. Incluso con la caída, el PER a futuro sigue por encima de 20. Y eso es demasiado alto si las previsiones del PIB siguen bajando.
Goldman Sachs y RBC Capital recortaron sus objetivos de fin de año para el S&P 500. A veces, esto redefine las expectativas. A veces, simplemente confirma que nadie sabe qué se avecina. Ahora mismo, la Casa Blanca parece más centrada en programar titulares que en calmar los nervios del mercado.
