Los mineros de oro suben un 126%, superando a las acciones de IA y Bitcoin en el rally de 2025

Los mineros de oro están destruyendo a la competencia en 2025. Bitcoin está a la baja. Las acciones de IA van rezagadas. ¿Pero el oro? Está en llamas. El índice S&P Global Gold Mining ha saltado un 126% desde enero, convirtiéndolo en el sector con mejor rendimiento en todas las categorías del S&P.

Este rally insano en las acciones de minería de oro está directamente vinculado al propio auge del metal, con los precios del oro disparándose un 52% desde el inicio del año.

Eso significa que nombres como Agnico Eagle, Barrick Mining y Newmont están ganando más dinero del que saben qué hacer. "Ha sido un muy buen año para las acciones de oro", dijo Imaru Casanova, un gestor de carteras en VanEck. "Tienen más dinero del que saben qué hacer con él."

Estas empresas han visto explotar sus ganancias porque la mayoría de sus costos de producción son fijos. Así que cuando los precios del oro saltan, todo ese valor extra va directamente a la línea de fondo.

Los mineros acumulan efectivo pero enfrentan fantasmas del pasado

Pero no todos están celebrando. Existe el temor real de que esta carrera pueda desmoronarse, al igual que ocurrió después de la crisis financiera de 2008. En ese entonces, una carrera similar por el oro llevó a una ola de malas decisiones: fusiones sin sentido, aumento de los costos de producción y bonos generosos para los ejecutivos.

Desde el pico de 2011, los mineros de oro cayeron un 79% en cuatro años. Casanova añadió, "Se destruyó mucho valor. En la mente de los inversores, sigue siendo algo reciente."

Y sin embargo, aquí estamos de nuevo, el oro acaba de superar los 4.000 dólares por onza troy, impulsado por la demanda de los bancos centrales, una inminente clausura del gobierno de EE. UU. y el aumento del pánico por la enorme deuda pública. Los inversores se están lanzando nuevamente a las acciones de oro, esperando que esta vez sea diferente.

Mientras tanto, los mercados de bonos actúan como si todo estuviera bien. A pesar de la carrera insana del oro, los operadores de bonos no están precionando una alta inflación. Eso es extraño. Por lo general, los precios del oro que se disparan son una señal de que la gente teme que el gobierno inflacione su deuda.

Pero las expectativas de inflación a largo plazo, basadas en los breakevens del Tesoro, no han cambiado. Siguen estando cerca del objetivo del 2% de la Fed.

Los bancos centrales se reabastecen mientras las señales de inflación se dividen

Hay una brecha aquí. Por un lado, tienes a los inversores y bancos centrales reabasteciéndose de oro, apostando a que los políticos permitirán que la inflación suba en lugar de recortar el gasto. Por el otro lado, los mercados de bonos parecen relajados, asumiendo que la inflación está bajo control.

En Japón, esa apuesta funcionó. Según el FMI, la deuda neta de Japón cayó del 162% del PIB en 2020 al 134% este año, aunque siguió gastando más de lo que recaudaba en impuestos. En EE. UU., no fue así. La inflación subió, pero la deuda neta aumentó del 96% en 2020 al 98% ahora.

Aún así, el oro ha subido un 51% en los últimos 12 meses, mientras que el dólar ha caído un 10%. Las acciones también han subido, impulsadas más por el hype de la IA que por los temores de inflación. Pero si este comercio de inflación, también llamado "comercio de devaluación", se generaliza, las cosas podrían cambiar rápidamente. Las dos apuestas más claras son apostar por recortes profundos de tipos mientras se desechan los bonos del Tesoro a largo plazo, o apostar por un ensanchamiento de los breakevens de inflación.

Pero el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años se ha mantenido mayoritariamente en el rango del 4,5% al 5%. Es más bajo que al inicio del año y aún está por debajo de donde estaba antes del último aumento del oro hace seis semanas. Así que incluso ahora, los inversores parecen no creer que la inflación erosionará los bonos.

En este momento, todo está dividido. Algunos inversores esperan un mercado laboral débil, lo que empujaría a la Fed a recortar los tipos. Otros piensan que la economía está funcionando a toda marcha, gracias al gasto en IA, lo que podría desencadenar más inflación. Si la Fed se retira de los recortes de tipos, todas las apuestas están canceladas; las acciones, los bonos y el oro podrían sufrir todos un golpe.