Las mineras de oro están arrasando con la competencia en 2025. Bitcoin ha caído. Las acciones de IA se están quedando atrás. ¿Pero el oro? Está que arde. El índice S&P Global Gold Mining ha subido un 126% desde enero, lo que lo convierte en el sector con mejor rendimiento de todas las categorías del S&P.
Esta increíble subida de las acciones de las empresas mineras de oro está directamente relacionada con el propio auge del metal, con los precios del oro disparándose un 52% desde principios de año.
Eso significa que empresas como Agnico Eagle, Barrick Mining y Newmont están ganando más dinero del que pueden administrar. "Ha sido un año muy bueno para las acciones de oro", dijo Imaru Casanova, gestor de cartera de VanEck. "Tienen más cash del que pueden administrar"
Estas empresas han visto dispararse sus ganancias porque la mayoría de sus costos de producción son fijos. Así que, cuando el precio del oro se dispara, todo ese valor extra se refleja directamente en sus ganancias.
Los mineros acumulan cash pero se enfrentan a viejos fantasmas
Pero no todos están contentos. Existe un temor real de que esta fiebre del oro se desmorone, como ocurrió tras la crisis financiera de 2008. En aquel entonces, una fiebre del oro similar condujo a una oleada de malas decisiones: fusiones sin sentido, aumento de los costes de producción y bonificaciones generosas para los ejecutivos.
Desde el pico de 2011, las mineras de oro se desplomaron un 79% en cuatro años. Casanova añadió : «Se destruyó mucho valor. En la mente de los inversores, el impacto aún está presente».
Y, sin embargo, aquí estamos de nuevo: el oro acaba de superar los 4.000 dólares por onza troy, impulsado por la demanda del banco central, el inminente cierre del gobierno estadounidense y el creciente pánico por la enorme deuda pública. Los inversores están volviendo a invertir en acciones de oro, con la esperanza de que esta vez sea diferente.
Mientras tanto, los mercados de bonos actúan como si todo estuviera bien. A pesar del descontrolado avance del oro, los operadores de bonos no prevén una inflación alta. Es extraño. Normalmente, el alza vertiginosa del precio del oro indica que la gente teme que el gobierno elimine su deuda mediante la inflación.
Sin embargo, las expectativas de inflación a largo plazo, basadas en los puntos de equilibrio de los bonos del Tesoro, no se han movido. Siguen cerca del objetivo del 2% de la Reserva Federal.
Los bancos centrales se cargan mientras las señales de inflación se dividen
Aquí hay una brecha. Por un lado, los inversores y los bancos centrales acumulan oro, apostando a que los políticos dejarán que la inflación suba en lugar de recortar el gasto. Por otro lado, los mercados de bonos parecen relajados, asumiendo que la inflación está bajo control.
En Japón, esa apuesta funcionó. Según el FMI, la deuda neta de Japón se redujo del 162 % del PIB en 2020 al 134 % este año, a pesar de que siguió gastando más de lo que recaudaba en impuestos. En Estados Unidos, no fue así. La inflación aumentó, pero la deuda neta se elevó del 96 % en 2020 al 98 % actual.
Aun así, el oro ha subido un 51% en los últimos 12 meses, mientras que el dólar ha caído un 10%. Las acciones también han subido, impulsadas más por el entusiasmo por la IA que por el temor a la inflación. Pero si esta estrategia inflacionaria, también llamada "estrategia de devaluación", se populariza, la situación podría cambiar rápidamente. Las dos estrategias más claras son apostar por recortes profundos de tasas mientras se deshacen de los bonos del Tesoro a largo plazo, o apostar por una ampliación de los umbrales de inflación.
Sin embargo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años se ha mantenido mayormente entre el 4,5% y el 5%. Es más bajo que a principios de año, y aún está por debajo de donde estaba antes de la última subida del oro hace seis semanas. Por lo tanto, incluso ahora, los inversores no parecen creer que la inflación erosionará los bonos.
Ahora mismo, todo está dividido. Algunos inversores prevén un mercado laboral débil, lo que impulsará a la Fed a recortar los tipos de interés. Otros creen que la economía está en plena ebullición, gracias al gasto en inteligencia artificial, lo que podría desencadenar más inflación. Si la Fed desiste de los recortes de tipos, todo está perdido; las acciones, los bonos y el oro podrían verse afectados.
