Jerome Powell se encuentra en una situación difícil esta semana. Debe asegurar a los inversores que la economía estátrony, al mismo tiempo, dejar claro que la Reserva Federal está lista para recortar los tipos de interés si la situación empieza a empeorar.
El momento es crucial. Las acciones han estado inestables, los rendimientos de los bonos han bajado y la Casa Blanca no está ayudando precisamente. Su mensaje debe ser preciso: si hay demasiada confianza, los mercados entran en pánico; si hay muy poca, la ola de ventas se intensifica.
Se espera que la Reserva Federal mantenga estables las tasas de interés cuando sus funcionarios se reúnan el 18 y 19 de marzo. Sin embargo, los operadores apuestan a tres recortes de tasas este año, comenzando en junio. Los economistas prevén dos. Si Powell solo señala dos, deberá enfatizar la disposición de la Reserva Federal a actuar con rapidez si el mercado laboral muestra indicios de deterioro.
“En el margen, la Fed podría mejorar o empeorar ligeramente la situación”, dijo James Athey, gestor de cartera de Marlborough Investment Management. “Pero claramente no pueden calmar por completo los mercados porque el impacto en la confianza proviene principalmente de la Casa Blanca”.
La Fed enfrenta presión a medida que los mercados reaccionan a las políticas económicas de Trump
Donald Trump ha empeorado las cosas. La guerra comercial deldentse intensificó rápidamente y el mercado lo está notando. Las acciones han estado en caída libre durante el último mes. Los rendimientos de los bonos del Tesoro están bajando. La confianza del consumidor ha disminuido. La Casa Blanca no ha intervenido para tranquilizar a nadie. En cambio, Trump declaró el 9 de marzo que la economía se encuentra en un "período de transición". El secretario del Tesoro, Scott Bessent, insistió, afirmando que los mercados necesitan una "desintoxicación". Nada de eso ayudó a los inversores.
La volatilidad del mercado ya está afectando las decisiones de la Reserva Federal. El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años, que reacciona con mayor rapidez a los cambios en la política monetaria, ha caído casi 60 puntos básicos desde enero. Alcanzó el 3,83 % este mes, su nivel más bajo en más de cinco meses. El S&P 500 ha bajado un 10 % desde su máximo. El VIX, que mide el miedo del mercado, alcanzó su nivel más alto desde agosto.
Ese es el contexto para Powell esta semana. No puede ignorarlo. "Powell necesita dar alguna señal de que lo están vigilando", dijo Dominic Konstam, jefe de estrategia macroeconómica de Mizuho Securities USA. La Fed no reacciona directamente al mercado bursátil, pero no puede fingir que no está sucediendo.
Se espera que las proyecciones económicas que se publicarán esta semana muestren un crecimiento más lento para 2025 y una inflación subyacente ligeramente más alta, lo que elimina los costos de los alimentos y la energía. Esto dificulta aún más la labor de la Reserva Federal.
La inflación complica los recortes de tasas
La inflación sigue siendo un problema. Los precios al consumidor se desaceleraron en febrero. Los precios al productor no se movieron en absoluto. Sin embargo, el índice de precios del gasto de consumo personal (PCE), que la Fed vigila de cerca, se mantiene firme. Las expectativas de inflación a largo plazo han aumentado durante tres meses consecutivos, alcanzando su máximo en 30 años.
Por eso Powell no puede simplemente prometer recortes de tasas. "Escucharemos el mensaje de que la situación se mantiene estable y que la política monetaria está bien encaminada", dijo Sarah House, economista sénior de Wells Fargo. House busca claridad sobre cómo la Fed está equilibrando los riesgos de inflación con una economía en desaceleración.
Matthew Luzzetti, economista jefe para EE. UU. de Deutsche Bank, afirma que la Reserva Federal esperará antes de modificar los tipos de interés. "Existe mucha incertidumbre", afirmó . "Van a estar a la expectativa". No prevé recortes de tipos este año, pero reconoce que la lucha contra la inflación no ha terminado.
Si la economía se desacelera mientras la inflación se mantiene alta, la mayoría de los economistas esperan que la Fed mantenga estables las tasas. Pero también están atentos a otras políticas de Trump. Las rebajas de impuestos y la desregulación podrían impulsar aún más el crecimiento y la inflación, obligando a la Fed a replantear su estrategia. Powell y otros funcionarios esperan ver el impacto total antes de tomar una decisión.
“A pesar de los elevados niveles de incertidumbre, la economía estadounidense sigue en una buena posición”, declaró Powell a principios de este mes en Nueva York. “No tenemos por qué apresurarnos y estamos bien posicionados para esperar una mayor claridad”
El balance de la Fed y la guerra comercial de Trump aumentan la incertidumbre
Los inversores también buscan pistas sobre el balance de la Reserva Federal. Sus funcionarios lo han estado reduciendo, un proceso denominado ajuste cuantitativo (QT). Las actas de la reunión de enero de la Reserva Federal muestran que se ha debatido ralentizar o pausar el QT, especialmente dado que los legisladores no han llegado a un acuerdo sobre el techo de la deuda.
“El argumento para marzo es que la Fed ya lo ha mencionado”, dijo Blake Gwinn, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. en RBC Capital Markets. “Entonces, ¿por qué no hacerlo? Pueden pausar el programa de estímulo cuantitativo y reiniciarlo más tarde”
Una encuesta de Bloomberg News muestra que la mayoría de los economistas esperan que la Fed mantenga las tasas estables hasta mediados de 2025, con dos recortes en septiembre y diciembre. Esto representa un cambio. En diciembre, se esperaban tres recortes a partir de marzo. Este cambio refleja la incertidumbre en torno a las políticas comerciales de Trump.
Eldent ha amenazado con imponer aranceles a China, Canadá y México. Además, ha cambiado su postura en repetidas ocasiones, lo que impide que los mercados incorporen el riesgo en los precios. Los inversores desconocen qué ocurrirá a continuación, y eso genera inestabilidad.
“La Reserva Federal se encuentra en una situación muy difícil en este momento, enfrentando un panorama más estanflacionario, aun cuando la inflación subyacente se mantiene muy por encima de su objetivo a mediano plazo”, declaró Scott Anderson, economista jefe para EE. UU. de BMO Capital Markets. “La incertidumbre sobre la magnitud, la duración y los objetivos de los futuros aranceles complica aún más las perspectivas de la política monetaria”
La mayoría de los economistas no prevén grandes cambios en el comunicado posterior a la reunión de la Fed. Sin embargo, algunos prevén una desaceleración en el ciclo de política monetaria. Alrededor del 11 % prevé que la Fed flexibilizará su política monetaria la próxima semana. Otro 41 % cree que esto ocurrirá en el segundo trimestre.
Las políticas de Trump podrían obligar a la Fed a actuar antes
De cara al futuro, la gran pregunta es cómo reaccionará la Reserva Federal si la inflación se mantiene alta mientras la economía se desacelera. Casi tres cuartas partes de los economistas encuestados afirmaron que ahora esperan un crecimiento más débil en 2025 debido a las políticas de Trump. Dos tercios predicen ahora una inflación más alta.
Hasta el momento, los funcionarios de la Reserva Federal no han dicho mucho sobre cómo las políticas de Trump influirán en sus decisiones. Mantienen optimismo sobre el mercado laboral, pero reconocen la preocupación por la inflación.
“El costo de ser cautelosos es muy bajo”, dijo Powell este mes. “La economía está bien. Realmente no necesita que hagamos nada, así que podemos esperar y debemos esperar”
La mayoría de los economistas creen que la Reserva Federal mantendrá estables las tasas si la inflación se mantiene alta mientras el crecimiento se desacelera. Sin embargo, si las condiciones empeoran, algunos prevén que los recortes se producirán antes.
“Si se cumple nuestro escenario pesimista, la Fed tendrá que centrarse en los riesgos para el crecimiento y podría empezar a recortar las tasas para el tercer trimestre”, declaró Kathy Bostjancic, economista jefe de Nationwide. Ella prevé que el primer recorte se producirá en octubre.
