Esta semana, Powell de la Reserva Federal debe impulsar el crecimiento mientras mantiene los recortes de tasas sobre la mesa

Jerome Powell se enfrenta a una situación difícil esta semana. Tiene que asegurar a los inversores que la economía es sólida mientras deja claro que la Reserva Federal está lista para recortar las tasas de interés si las cosas se ponen feas.

El momento es brutal. Las acciones han sido inestables, los rendimientos de los bonos han bajado y la Casa Blanca no está ayudando exactamente. Su mensaje tiene que ser preciso: demasiada confianza y los mercados entran en pánico, muy poca y la venta se profundiza.

Se espera que la Reserva Federal mantenga las tasas de interés estables cuando los funcionarios se reúnan el 18-19 de marzo. Pero los operadores apuestan por tres recortes de tasas este año, comenzando en junio. Los economistas piden dos. Si Powell señala solo dos, tendrá que enfatizar la disposición de la Reserva Federal a actuar rápidamente si el mercado laboral muestra signos de agrietamiento.

«En el margen, la Reserva Federal podría hacerlo ligeramente mejor o ligeramente peor», dijo James Athey, gestor de carteras en Marlborough Investment Management. «Pero claramente no pueden calmar completamente los mercados porque el golpe al sentimiento ha provenido en gran medida de la Casa Blanca».

La Reserva Federal enfrenta presión mientras los mercados reaccionan a las políticas económicas de Trump

Donald Trump ha empeorado las cosas. La guerra comercial del presidente se escaló rápidamente y el mercado lo está sintiendo. Las acciones han estado en caída libre durante el último mes. Los rendimientos de los bonos del Tesoro están cayendo. El sentimiento del consumidor está bajo. La Casa Blanca no ha intervenido para tranquilizar a nadie. En cambio, Trump dijo el 9 de marzo que la economía está en un «período de transición». El secretario del Tesoro, Scott Bessent, reafirmó que los mercados necesitan una «desintoxicación». Nada de eso ayudó a los inversores.

La volatilidad del mercado ya está afectando las decisiones de la Reserva Federal. El rendimiento del bono del Tesoro a dos años, que reacciona más rápido a los cambios en la política monetaria, ha caído casi 60 puntos básicos desde enero. Alcanzó el 3,83 % este mes, el nivel más bajo en más de cinco meses. El S&P 500 ha caído un 10 % desde su máximo. El VIX, que mide el miedo del mercado, alcanzó su nivel más alto desde agosto.

Ese es el telón de fondo para Powell esta semana. No puede ignorarlo. «Powell necesita dar alguna especie de señal de que lo están observando», dijo Dominic Konstam, jefe de estrategia macro en Mizuho Securities USA. La Reserva Federal no reacciona directamente al mercado de valores, pero no puede fingir que esto no está sucediendo.

Se espera que las proyecciones económicas que salen esta semana muestren un crecimiento más lento para 2025 y una inflación subyacente ligeramente más alta, que excluye los costos de alimentos y energía. Eso hace que el trabajo de la Reserva Federal sea aún más difícil.

La inflación complica los recortes de tasas

La inflación sigue siendo un problema. Los precios al consumidor se desaceleraron en febrero. Los precios al productor no se movieron en absoluto. Pero el índice de precios del gasto en consumo personal (PCE), que la Reserva Federal vigila de cerca, sigue siendo firme. Las expectativas de inflación a largo plazo han aumentado durante tres meses consecutivos, alcanzando un máximo de 30 años.

Por eso Powell no puede simplemente prometer recortes de tasas. «Escucharemos el mensaje de que las cosas aún se mantienen y que la política está en un buen lugar», dijo Sarah House, economista senior en Wells Fargo. Ella quiere claridad sobre cómo la Reserva Federal está equilibrando los riesgos de inflación contra una economía en desaceleración.

Matthew Luzzetti, economista jefe de EE. UU. en Deutsche Bank, dice que la Reserva Federal esperará antes de mover las tasas. «Hay mucha incertidumbre ahí fuera», dijo. «Van a estar en un modo de esperar y ver». No espera recortes de tasas este año, pero reconoce que la lucha contra la inflación no ha terminado.

Si la economía se desacelera mientras la inflación se mantiene alta, la mayoría de los economistas esperan que la Reserva Federal mantenga las tasas estables. Pero también están observando otras políticas de Trump. Los recortes de impuestos y la desregulación podrían impulsar el crecimiento y la inflación aún más, obligando a la Reserva Federal a repensar su estrategia. Powell y otros funcionarios están esperando ver el impacto completo antes de tomar una decisión.

«A pesar de los niveles elevados de incertidumbre, la economía de EE. UU. continúa estando en un buen lugar», dijo Powell a principios de este mes en Nueva York. «No necesitamos tener prisa y estamos bien posicionados para esperar una mayor claridad».

El balance de la Reserva Federal y la guerra comercial de Trump aumentan la incertidumbre

Los inversores también buscan pistas sobre el balance de la Reserva Federal. Los funcionarios han estado reduciéndolo, un proceso llamado ajuste cuantitativo (QT). Las actas de la reunión de enero de la Reserva Federal muestran que han discutido ralentizar o pausar el QT, especialmente desde que los legisladores no han llegado a un acuerdo sobre el techo de la deuda.

«El argumento para marzo es que la Reserva Federal ya ha hablado de ello», dijo Blake Gwinn, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. en RBC Capital Markets. «Entonces, ¿por qué no hacerlo simplemente? Pueden pausar el QT y reiniciarlo más tarde».

Una encuesta de Bloomberg News muestra que la mayoría de los economistas esperan que la Reserva Federal mantenga las tasas estables hasta mediados de 2025, con dos recortes en septiembre y diciembre. Eso es un cambio. En diciembre, esperaban tres recortes comenzando en marzo. El cambio refleja la incertidumbre alrededor de las políticas comerciales de Trump.

El presidente ha amenazado con aranceles contra China, Canadá y México. También ha cambiado su postura múltiples veces, haciendo imposible que los mercados valoren el riesgo. Los inversores no saben qué viene a continuación, y eso está creando inestabilidad.

«La Reserva Federal se encuentra en una situación muy difícil en este momento, enfrentando un pronóstico más estancacionario incluso cuando la inflación subyacente se mantiene muy por encima de su objetivo a mediano plazo», dijo Scott Anderson, economista jefe de EE. UU. en BMO Capital Markets. «La incertidumbre sobre la magnitud, la duración y los objetivos de los futuros aranceles complica aún más el panorama de la política monetaria».

La mayoría de los economistas no esperan grandes cambios en la declaración posterior a la reunión de la Reserva Federal. Pero algunos ven la posibilidad de una desaceleración en el QT. Alrededor del 11 % predice que la Reserva Federal se relajará la próxima semana. Otro 41 % cree que eso sucederá en el segundo trimestre.

Las políticas de Trump podrían obligar a la Reserva Federal a actuar antes

Mirando hacia adelante, la gran pregunta es cómo reaccionará la Reserva Federal si la inflación se mantiene alta mientras la economía se desacelera. Casi tres cuartas partes de los economistas encuestados dijeron que ahora esperan un crecimiento más débil en 2025 debido a las políticas de Trump. Dos tercios ahora predicen una inflación más alta.

Hasta ahora, los funcionarios de la Reserva Federal no han dicho mucho sobre cómo las políticas de Trump influirán en sus decisiones. Siguen siendo optimistas sobre el mercado laboral pero reconocen las preocupaciones sobre la inflación.

«Los costos de ser cautelosos son muy, muy bajos», dijo Powell este mes. «La economía está bien. No necesita que hagamos nada, realmente, y por lo tanto podemos esperar y deberíamos esperar».

La mayoría de los economistas creen que la Reserva Federal mantendrá las tasas estables si la inflación se mantiene alta mientras el crecimiento se desacelera. Pero si las condiciones empeoran, algunos esperan que los recortes lleguen antes.

«Si nuestro escenario de baja se cumple, la Reserva Federal tendrá que cambiar para centrarse en los riesgos de crecimiento y podría comenzar a recortar las tasas para el tercer trimestre», dijo Kathy Bostjancic, economista jefe en Nationwide. Ella ve el primer recorte happening en octubre.