La Reserva Federal acaba de registrar otra pérdida masiva. Esta vez, son 77.600 millones de dólares para 2024. Esto eleva el daño total bajo el mandato de Powell a 192.000 millones de dólares en tan solo dos años.
El banco central publicó sus estados financieros auditados el viernes. Es el segundo año consecutivo con números rojos, tras una pérdida de 114.300 millones de dólares en 2023. No se trata de un truco contable. La Fed está gastando mucho cash.
Las pérdidas no le impiden funcionar ni requieren ayuda del Tesoro. Pero esta es la misma Reserva Federal que antes enviaba miles de millones de dólares en ganancias al gobierno. Ahora, tiene un montón de pagarés que se debe a sí misma.
La Reserva Federal asumió demasiada deuda y ahora paga más de lo que gana
El desastre de Powell comenzó en 2020 y 2021. Fue entonces cuando la Reserva Federal apostó todo por el estímulo pandémico, acumulándose bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas. Funcionó durante un tiempo: los tipos eran bajos y la Reserva Federal ganó dinero con esos activos. Pero entonces llegó el pico de inflación.
Para combatir esa inflación en 2022 y 2023, la Reserva Federal elevó rápidamente las tasas de interés. Esta medida destrozó su balance. ¿El problema? La Reserva Federal obtiene ingresos de su cartera de bonos, pero también paga intereses sobre las reservas bancarias.
Para septiembre de 2022, esos pagos de intereses eran superiores a los ingresos provenientes de los bonos. Y la sangría no ha cesado. Hasta 2022, la Reserva Federal era una máquina de generar ganancias. Solo en 2021, inyectó 109 000 millones de dólares al Tesoro.
Entre 2012 y 2021, envió más de 870 mil millones de dólares. Ahora, está perdiendo dinero porque tiene que pagar a los bancos más intereses de los que gana con su propia cartera. Esa es la "plomería monetaria" con la que se encuentra Powell.
Y no se trata solo de una fuga cash . La Reserva Federal también está obligada a financiar la Oficina para la Protección Financiera del Consumidor (CFPB), gracias a la ley Dodd-Frank de 2010. Así que, aunque pierde miles de millones, sigue cubriendo a otras agencias.
Powell añade 216.000 millones de dólares en pagarés a la Fed mientras la inflación se mantiene alta
Así es como Powell mantiene la situación: en lugar de pedir ayuda al Congreso, la Reserva Federal empezó a inventar algo llamado "activo diferido". Es básicamente un pagaré que la Reserva Federal se emite a sí misma.
Empezó a hacerlo a finales de 2022, cuando comenzaron las pérdidas. El activo diferido alcanzó los 16.600 millones de dólares a finales de ese año. Luego se disparó a 133.000 millones de dólares en 2023. Actualmente, asciende a 216.000 millones de dólares.
La Reserva Federal afirma que eventualmente se amortizará. Pero eso depende de cuándo vuelva a generar ingresos. Eso no ocurrirá hasta que las tasas de interés caigan por debajo de lo que gana con su cartera de 6,8 billones de dólares.
Y esa cartera se ha ido reduciendo durante los últimos tres años. Actualmente, el rendimiento promedio es del 2,6 %. Pero la Reserva Federal está pagando el 4,4 % sobre 3,4 billones de dólares en reservas. Esa matemática no funciona.
La Reserva Federal de Nueva York afirmó en 2023 que seguiría perdiendo dinero si las tasas a corto plazo se mantenían por encima del 4 %. La tasa actual ronda el 4,3 %, por debajo del 5,3 % de septiembre pasado. Está cerca, pero sigue estando por debajo del nivel mínimo.
Según Seth Carpenter, economista jefe global de Morgan Stanley y ex miembro del personal de la Reserva Federal, “se están acercando cada vez más al punto de equilibrio… pero eso podría llevar un par de años”
Nada de esto es una sorpresa. La Reserva Federal sabía que esto ocurriría. Las transcripciones de reuniones internas muestran que los funcionarios ya estaban preocupados hace años por las consecuencias políticas si las pérdidas empezaban a aparecer tras las subidas de tipos. Eso fue exactamente lo que ocurrió.
La Fed mantiene estables las tasas mientras los aranceles de Trump amenazan la inflación
Mientras Powell lidia con las pérdidas, la inflación sigue siendo un problema. El índice de precios del gasto en consumo personal básico, la métrica de inflación de referencia de la Fed, probablemente subió un 0,3 % en febrero por segundo mes consecutivo. Se espera que la tasa anual alcance el 2,7 %, según Bloomberg.
El gasto del consumidor también ha vuelto a subir. Se espera que el informe gubernamental, que se publicará el viernes, muestre un aumento del 0,5% en el gasto, mientras que los ingresos personales aumentaron un 0,4%. Este aumento de los ingresos se produce tras el mayor aumento mensual en un año. La economía se está recuperando, pero eso no siempre es una buena noticia para la inflación.
Todo esto ocurre justo antes del anuncio de nuevos aranceles que Trump planea hacer el 2 de abril. Lo llama el "Día de la Liberación en Estados Unidos". Los funcionarios de la Reserva Federal esperan ver cómo se desarrolla.
Por eso no subieron ni bajaron los tipos en su última reunión. Powell afirmó que necesitan más tiempo para ver cómo afectarán los aranceles a la inflación y el crecimiento.
Otros funcionarios de la Reserva Federal están ahora tomando la palabra. Adriana Kugler, Alberto Musalem y Raphael Bostic están programados para esta semana. Bostic aparecerá en Bloomberg TV el lunes.
¿El enfoque? Cómo lidiar con la inflación mientras Powell mantiene las tasas bajo control y gestiona un déficit multimillonario. También se publicarán más datos próximamente.
Los pedidos de bienes duraderos de febrero podrían indicar si las empresas están frenando el gasto. Y las cifras comerciales contribuirán a definir las previsiones del PIB del primer trimestre. Es probable que las importaciones se vean sesgadas de nuevo por una oleada de oro entrante que no contabiliza el PIB.
El viernes también se publicará el informe de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan. Este informe incluirá las expectativas de inflación a corto y largo plazo. Básicamente, todo el mundo está pendiente de los precios, y la Reserva Federal está en quiebra.
