Los bancos centrales continúan con los recortes de tasas a medida que aumenta el riesgo para la economía mundial

Los bancos centrales de todo el mundo están en alerta máxima, ajustando las tasas de interés para ayudar a la economía global a esquivar algunos golpes fuertes.

En octubre, los bancos centrales de Canadá, Nueva Zelanda y el Banco Central Europeo decidieron recortar drásticamente sus tipos de interés. Canadá y Nueva Zelanda los redujeron en 50 puntos básicos cada uno, mientras que el Banco Central Europeo optó por un recorte de 25 puntos básicos.

Japón se mantuvo firme, manteniendo sus tipos de interés sin cambios, y la Reserva Federal de EE. UU., junto con los bancos de Australia, Suiza, Noruega y el Reino Unido, ni siquiera celebraron una reunión para fijar los tipos este mes. Ahora todos se preguntan cuánto durará este ciclo de recortes y cuán profundos serán. 

Los mercados emergentes se lanzan a recortar las tasas

Las elecciones estadounidenses no hacen más que aumentar la incertidumbre. Dado que se espera ampliamente que la Reserva Federal reduzca los tipos de interés otros 25 puntos básicos el jueves, el resultado de las elecciones podría cambiar la situación rápidamente. La victoria de Kamala Harris podría significar la continuación de las políticas actuales, manteniendo estables el crecimiento y la inflación en Estados Unidos.

Pero si Donald Trump logra la victoria, su estrategia de imponer fuertes aranceles podría impulsar la inflación y potencialmente limitar la capacidad de la Reserva Federal para reducir aún más las tasas. Los mercados emergentes tampoco perdieron el tiempo. De los 18 bancos centrales de las economías en desarrollo que se reunieron en octubre, 13 discutieron sus agendas para la fijación de tasas.

Seis bancos, incluidos los de China, Corea del Sur, Tailandia, Filipinas y Chile, redujeron sus tasas en 25 puntos básicos cada uno, mientras que Colombia optó por un recorte de 50 puntos básicos.

Rusia, que se destaca entre la multitud de bancos que recortaron sus tasas, de hecho aumentó las tasas en 200 puntos básicos, citando diferentes presiones internas, mientras que los seis bancos restantes decidieron mantener las tasas estables.

Estas medidas han dado un buen impulso a los bonos de mercados emergentes. Sin embargo, como opina Jean Boivin, director del BlackRock Investment Institute, «creemos que esos recortes de tipos podrían detenerse pronto» 

Analicémoslo en detalle: desde enero, los recortes de tipos en los mercados emergentes han alcanzado la impresionante cifra de 1.710 puntos básicos en 42 ajustes, dejando atrás los 945 puntos básicos del año pasado. Por otro lado, los mercados emergentes también han visto subidas de tipos totales de alrededor de 1.300 puntos básicos este año, en un intento por mantener la inflación bajo control.

El informe de inflación del FMI arroja resultados dispares

El Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó este mes un nuevo informe sobre la inflación, y es evidente que hay buenas y malas noticias. Primero, las buenas: parece que la lucha contra la inflación está dando resultados, en gran medida. Se espera que las tasas de inflación, que alcanzaron un desorbitado 9,4 % interanual en el tercer trimestre de 2022, bajen al 3,5 % para finales de 2025, cifra similar a los promedios prepandemia.

Si esto se mantiene, sería una excelente noticia para los bancos centrales, pues significaría que podrían relajar su política monetaria. Pero incluso con la inflación bajo control, los riesgos económicos globales están lejos de disiparse. Las tensiones en Oriente Medio, la inestabilidad de los mercados de materias primas y los conflictos en los países de bajos ingresos y en desarrollo ya están lastrando las perspectivas de crecimiento.

Pero hay un giro inesperado: a pesar de todas estas crisis, la economía mundial ha sido sorprendentemente resiliente. El crecimiento proyectado por el FMI para 2024 y 2025 se mantiene estable en torno al 3,2 %, mientras que se espera que la economía estadounidense crezca un 2,8 % este año y luego se desacelere hasta alcanzar su tasa potencial en 2025.

Las economías avanzadas de Europa podrían experimentar un ligero repunte del crecimiento el próximo año, aunque no se trata de una recuperación significativa. Las economías emergentes y en desarrollo se mantienen estables, con un crecimiento proyectado en torno al 4,2 % para 2024 y 2025, impulsado por la resiliencia de las economías emergentes de Asia.

Entonces, ¿qué hay detrás de esta montaña rusa inflacionaria? El FMI afirma que una combinación de shocks pospandémicos, aumentos repentinos de la demanda mundial y subidas repentinas de los precios de las materias primas a raíz de la guerra de Ucrania se combinaron para disparar los precios. Ahora, a medida que estas perturbaciones se atenúan y la demanda se enfría, la inflación está volviendo a la baja.

La recuperación del mercado laboral también ha influido, ya que el aumento de la inmigración ha contribuido a mejorar la oferta laboral y a mantener la inflación bajo control sin afectar gravemente la actividad económica.

Pero, como dice el refrán, no hay que acomodarse demasiado. Los riesgos persisten. El FMI destaca los posibles problemas derivados de más conflictos regionales, políticas comerciales desacertadas y condiciones financieras globales restrictivas. Advierten que si los bancos centrales mantienen los tipos de interés demasiado altos durante demasiado tiempo, el crecimiento económico podría estancarse y los sistemas financieros, ya bajo presión, podrían enfrentarse a aún más desafíos.

Pivotes de política

El informe del FMI apunta a un "triple pivote" que podría ayudar a estabilizar la economía mundial. El primer pivote —la flexibilización monetaria— ya se está implementando. Desde junio, los principales bancos centrales han comenzado a recortar los tipos de interés oficiales, buscando una postura neutral.

Ante el enfriamiento de los mercados laborales, estos recortes de tasas están brindando cierto alivio sin provocar un aumento brusco del desempleo, aunque las señales de un aumento en las tasas de desempleo indican que podrían necesitarse más ajustes para evitar una desaceleración económica.

Las tasas de interés más bajas en las economías avanzadas son una buena noticia para los mercados emergentes, ya que sus monedas tienden a fortalecerse frente al dólar, lo que reduce la inflación importada. Esta situación podría facilitar a estas economías afrontar sus propios problemas de inflación.

Sin embargo, la inflación en los servicios sigue siendo obstinadamente alta en algunos mercados emergentes, lo que lleva a unos pocos a subir las tasas una vez más para mantener las presiones inflacionarias bajo control.

Para agravar la complejidad, las cadenas de suministro globales siguen siendo un caos. El cambio climático, las crisis sanitarias y las tensiones geopolíticas están impulsando los precios al alza y reduciendo la producción, lo que dificulta que los bancos centrales controlen la inflación. Incluso si las expectativas de inflación se mantienen estables ahora, el futuro se presenta incierto. El FMI advierte que los trabajadores y las empresas podrían empezar a ejercer mayor presión para proteger los salarios y las ganancias si la inflación vuelve a dispararse.

El segundo pilar —la disciplina fiscal— se centra en estabilizar la deuda y crear reservas fiscales. Tras años de políticas de gasto laxas, el FMI afirma que es hora de abordar con seriedad el control de la deuda. Si bien la reducción de los tipos de interés disminuye los costes de financiación, esto por sí solo no resolverá el problema.

Muchos países necesitan mejorar sus balances primarios o la brecha entre ingresos y gastos sin tener que pagar la deuda. En Estados Unidos y China, no se espera que los planes fiscales actuales estabilicen la deuda, lo cual es una señal de alerta. 

Pero no se trata solo de los grandes actores. Muchos países que parecían estar traca controlar la deuda tras la pandemia y la crisis del coste de la vida están mostrando señales de retroceso.

El FMI advierte que retrasar la consolidación fiscal podría conducir a ajustes caóticos en el futuro, mientras que ajustar los presupuestos demasiado rápido podría en realidad dañar la actividad económica.

El camino es estrecho: es crucial implementar ajustes fiscales creíbles y disciplinados a lo largo de varios años. Cuanto más fiables sean estos ajustes, más podrán los bancos centrales reducir los tipos de interés sin avivar la inflación. Sin embargo, en muchos lugares ha faltado la voluntad política para implementar estos cambios, lo que ha generado más margen para la turbulencia económica.

El tercer eje, y el más difícil, es la reforma del crecimiento. El crecimiento económico necesita urgentemente un impulso si los países quieren crear reservas fiscales, afrontar los desafíos demográficos y mejorar la resiliencia climática.

Según el FMI, el crecimiento mundial proyectado para los próximos cinco años ronda el 3,1%, el más bajo en décadas, impulsado en parte por las perspectivas más débiles de China. Este sombrío pronóstico se extiende a América Latina y la Unión Europea, donde el potencial de crecimiento está menguando.

Los países están respondiendo con una combinación de políticas industriales y comerciales, con la esperanza de proteger a las industrias y los trabajadores locales. Sin embargo, estas medidas suelen provocar represalias y rara vez generan beneficios económicos a largo plazo. Para lograr un cambio real, el FMI afirma que las naciones necesitan reformas que fomenten la innovación, impulsen la productividad y dirijan la inversión privada. El proteccionismo comercial no será suficiente.

Pero la reforma no es precisamente popular. Muchos de estos ajustes se enfrentan a una enorme resistencia social, especialmente en países donde la economía ya atraviesa dificultades. El FMI insinúa que los gobiernos necesitarán tanto coraje como untronapoyo público para impulsar estas políticas.

Los bancos centrales y los responsables políticos se enfrentan a uno de los períodos más difíciles de los últimos tiempos. Mientras lidian con recortes de tipos, preocupaciones inflacionarias y un crecimiento lento, hay mucho en juego. Lo que ocurra a continuación pondrá a prueba la determinación de bancos centrales, gobiernos e instituciones financieras por igual.