Los bancos centrales continúan con recortes de tasas mientras aumentan las apuestas para la economía global

Los bancos centrales de todo el mundo están en alta alerta, ajustando las tasas de interés para ayudar a la economía global a evitar algunos golpes fuertes.

En octubre, los bancos centrales de Canadá, Nueva Zelanda y el Banco Central Europeo decidieron cada uno reducir las tasas. Canadá y Nueva Zelanda redujeron en 50 puntos básicos cada uno, mientras que el Banco Central Europeo optó por un recorte de 25 puntos básicos.

Japón se mantuvo firme, manteniendo sus tasas sin cambios, y la Reserva Federal de EE. UU., junto con los bancos de Australia, Suiza, Noruega y el Reino Unido, ni siquiera celebraron una reunión para fijar tasas este mes. Ahora todos se preguntan cuánto durará este ciclo de recortes y hasta dónde llegarán. 

Los mercados emergentes se sumergen en recortes de tasas

Las elecciones de EE. UU. solo añaden suspense. Con la Reserva Federal ampliamente esperada para reducir las tasas otros 25 puntos básicos el jueves, el resultado de las elecciones podría cambiar las cosas rápidamente. Una victoria de Kamala Harris podría significar una continuación de las políticas actuales, manteniendo el crecimiento y la inflación estables en América.

Pero si Donald Trump asegura la victoria, su enfoque cargado de aranceles podría alimentar la inflación y potencialmente limitar la capacidad de la Reserva Federal para aliviar aún más las tasas. Los mercados emergentes tampoco perdieron el tiempo. De los 18 bancos centrales de economías en desarrollo que celebraron reuniones en octubre, 13 discutieron sus agendas de fijación de tasas.

Seis bancos, incluidos los de China, Corea del Sur, Tailandia, Filipinas y Chile, redujeron sus tasas en 25 puntos básicos cada uno, mientras que Colombia optó por un recorte de 50 puntos básicos.

Rusia, destacando en medio de una multitud de recortes, en realidad aumentó las tasas en 200 puntos básicos, citando diferentes presiones domésticas, mientras que los seis bancos restantes decidieron mantener las tasas estables.

Estos movimientos han dado un buen impulso a los bonos de los mercados emergentes. Sin embargo, según Jean Boivin, jefe del Instituto de Inversión de BlackRock, “creemos que esos recortes de tasas pronto podrían pausarse”. 

Analicémoslo: desde enero, los recortes de tasas en los mercados emergentes han alcanzado un total impresionante de 1.710 puntos básicos en 42 ajustes, dejando atrás el alivio de 945 puntos básicos del año pasado. Por otro lado, los mercados emergentes también han visto que los aumentos totales de tasas alcanzan alrededor de 1.300 puntos básicos este año mientras intentan mantener la inflación bajo control.

El informe de inflación del FMI trae un paquete mixto

El Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó un nuevo informe sobre inflación este mes, y está claro que hay buenas y malas noticias. Primero, lo bueno: parece que la lucha contra la inflación está funcionando, en su mayoría. Se espera que las tasas de inflación que alcanzaron un increíble 9,4 % interanual en el tercer trimestre de 2022 caigan al 3,5 % a finales de 2025, lo que está en línea con los promedios previos a la pandemia.

Si esto se mantiene, es una gran noticia para los bancos centrales; significa que pueden aliviar la política monetaria. Pero incluso con la inflación bajo control, los riesgos económicos globales están lejos de desvanecerse. Las tensiones en Oriente Medio, la inestabilidad del mercado de materias primas y los conflictos en países de bajos ingresos y en desarrollo ya están amortiguando las perspectivas de crecimiento.

Pero aquí hay un giro: a pesar de todos estos choques, la economía global ha sido sorprendentemente resiliente. El crecimiento proyectado por el FMI para 2024 y 2025 se mantiene estable en alrededor del 3,2 %, mientras que se espera que la economía de EE. UU. crezca un 2,8 % este año, luego se ralentice hasta su tasa potencial para 2025.

Las economías avanzadas de Europa podrían ver un pequeño aumento de crecimiento el próximo año, aunque esto es apenas una recuperación enorme. Las economías emergentes y en desarrollo permanecen estables, con un crecimiento proyectado de alrededor del 4,2 % para 2024 y 2025, reforzado por un rendimiento resiliente en Asia emergente.

Entonces, ¿qué hay detrás de esta montaña rusa de inflación? El FMI dice que una mezcla de choques posteriores a la pandemia, aumentos de la demanda global y picos de precios de materias primas de la guerra de Ucrania convergieron para disparar los precios. Ahora, a medida que estas interrupciones se alivian y la demanda se enfría, la inflación está volviendo a bajar.

La recuperación del mercado laboral también ha jugado un papel, con el aumento de la inmigración ayudando a mejorar la oferta laboral, manteniendo la inflación bajo control sin forzar un gran golpe a la actividad económica.

Pero, como dice el dicho, no se sientan demasiado cómodos. Los riesgos aún están flotando. El FMI destaca problemas potenciales de más conflictos regionales, políticas comerciales equivocadas y condiciones financieras globales ajustadas. Advierten que si los bancos centrales mantienen las tasas demasiado altas durante demasiado tiempo, el crecimiento económico podría estancarse y los sistemas financieros ya bajo tensión podrían enfrentar aún más desafíos.

Pivotes de política

El informe del FMI señala un “triple pivote” que podría ayudar a estabilizar la economía global. El primer pivote—el alivio monetario—ya está en marcha. Desde junio, los principales bancos centrales han comenzado a recortar las tasas de política, apuntando a una postura neutral.

Con mercados laborales enfriándose, estos recortes de tasas están proporcionando cierto alivio sin desencadenar un aumento agudo en el desempleo, aunque los signos de tasas de desempleo en aumento indican que podrían ser necesarios más ajustes para evitar una desaceleración económica.

Las tasas de interés más bajas en las economías avanzadas son buenas noticias para los mercados emergentes, ya que sus monedas tienden a fortalecerse frente al dólar, reduciendo la inflación importada. Este escenario podría facilitar que estas economías aborden sus propias batallas contra la inflación.

Sin embargo, la inflación en servicios sigue siendo persistentemente alta en algunos mercados emergentes, lo que ha llevado a algunos de ellos a subir las tasas nuevamente para mantener bajo control las presiones inflacionarias.

Añadiendo complejidad, las cadenas de suministro globales siguen siendo un caos. El cambio climático, las crisis sanitarias y las tensiones geopolíticas están impulsando los precios al alza y reduciendo la producción, lo que dificulta que los bancos centrales controlen la inflación. Incluso si las expectativas de inflación son estables ahora, el futuro se ve incierto. El FMI advierte que los trabajadores y las empresas podrían empezar a presionar con más fuerza para proteger sus salarios y beneficios si la inflación vuelve a dispararse.

El segundo punto de inflexión, la disciplina fiscal, se trata de estabilizar la deuda y construir amortiguadores fiscales. Después de años de políticas de gasto laxo, el FMI dice que es hora de tomarse en serio el control de la deuda. Si bien las tasas más bajas reducen los costos de financiación, eso por sí solo no resolverá el problema.

Muchos países necesitan mejorar sus saldos primarios o la brecha entre los ingresos y el gasto sin incluir el servicio de la deuda. En Estados Unidos y China, no se espera que los planes fiscales actuales estabilicen la deuda, lo cual es una señal de alarma. 

Pero no se trata solo de los grandes actores. Muchos países que parecían encaminados a controlar la deuda después de la pandemia y la crisis del costo de vida están mostrando signos de desviación.

El FMI advierte que retrasar la consolidación fiscal podría llevar a ajustes caóticos más adelante, mientras que ajustar los presupuestos demasiado rápido podría dañar realmente la actividad económica.

El camino es estrecho aquí: los ajustes fiscales creíbles y disciplinados a lo largo de varios años son cruciales. Cuanto más fiables sean estos ajustes, más podrán los bancos centrales facilitar las tasas sin avivar la inflación. Sin embargo, la voluntad política para realizar estos cambios ha faltado en muchos lugares, creando más espacio para la turbulencia económica.

El tercer punto de inflexión, y el más difícil, es la reforma del crecimiento. El crecimiento económico necesita desesperadamente un impulso si los países quieren construir amortiguadores fiscales, abordar los desafíos demográficos y mejorar la resiliencia climática.

Según el FMI, el crecimiento global proyectado para los próximos cinco años es de aproximadamente el 3,1 %, el más bajo en décadas, impulsado en parte por el panorama más débil de China. Esta previsión sombría se extiende a América Latina y la Unión Europea, donde el potencial de crecimiento se está desvaneciendo.

Los países están respondiendo con una mezcla de políticas industriales y comerciales, con la esperanza de proteger las industrias y los trabajadores locales. Pero estos movimientos a menudo provocan represalias y rara vez traen ganancias económicas a largo plazo. Para un cambio real, el FMI dice las naciones necesitan reformas que fomenten la innovación, impulsen la productividad y generen inversión privada. El proteccionismo comercial no servirá.

Pero la reforma no es exactamente popular. Muchos de estos ajustes enfrentan una gran resistencia social, especialmente en países donde la economía ya está luchando. El FMI insinúa que los gobiernos necesitarán tanto coraje como un fuerte apoyo público para impulsar estas políticas.

Los bancos centrales y los responsables de la política se enfrentan a uno de los períodos más difíciles en la memoria reciente. Mientras navegan por los recortes de tasas, las preocupaciones sobre la inflación y el crecimiento estancado, las apuestas no podrían ser más altas. Lo que suceda a continuación pondrá a prueba la resolución de los bancos centrales, los gobiernos y las instituciones financieras por igual.