Los bancos centrales de todo el mundo están en alerta máxima, ajustando las tasas de interés para ayudar a la economía global a esquivar algunos golpes fuertes.
En octubre, los bancos centrales de Canadá, Nueva Zelanda y el Banco Central Europeo decidieron recortar las tasas. Canadá y Nueva Zelanda recortaron 50 puntos básicos cada uno, mientras que el Banco Central Europeo optó por un recorte de 25 puntos básicos.
Japón se mantuvo firme, manteniendo sus tipos sin cambios, y la Reserva Federal de Estados Unidos, junto con bancos de Australia, Suiza, Noruega y el Reino Unido, ni siquiera celebraron una reunión para fijar los tipos este mes. Ahora todos se preguntan cuánto durará este ciclo de corte y qué tan profundos serán los cortes.
Los mercados emergentes se sumergen en recortes de tipos
Las elecciones estadounidenses no hacen más que aumentar el suspenso. Dado que se espera ampliamente que la Reserva Federal baje las tasas otros 25 puntos básicos el jueves, el resultado de las elecciones podría cambiar las cosas rápidamente. La victoria de Kamala Harris podría significar una continuación de las políticas actuales, manteniendo estables el crecimiento y la inflación en Estados Unidos.
Pero si Donald Trump logra la victoria, su enfoque de fuertes aranceles podría alimentar la inflación y potencialmente limitar la capacidad de la Reserva Federal para reducir aún más las tasas. Los mercados emergentes tampoco perdieron el tiempo. De los 18 bancos centrales de economías en desarrollo que se reunieron en octubre, 13 discutieron sus agendas de fijación de tasas.
Seis bancos, incluidos los de China, Corea del Sur, Tailandia, Filipinas y Chile, redujeron sus tasas en 25 puntos básicos cada uno, mientras que Colombia optó por un recorte de 50 puntos básicos.
Rusia, que se destacó entre una multitud de recortes, en realidad subió las tasas en 200 puntos básicos, citando diferentes presiones internas, mientras que los seis bancos restantes decidieron mantener las tasas estables.
Estos movimientos han dado un buen impulso a los bonos de los mercados emergentes. Sin embargo, como piensa Jean Boivin, director del BlackRock Investment Institute, “creemos que esos recortes de tipos podrían suspenderse pronto”.
Analicémoslo en detalle: desde enero, los recortes de tasas en los mercados emergentes han alcanzado un total de 1.710 puntos básicos en 42 ajustes, dejando en el polvo los 945 puntos básicos del año pasado. Por otro lado, los mercados emergentes también han visto aumentos totales de tasas de alrededor de 1.300 puntos básicos este año mientras intentan mantener la inflación bajo control.
El informe de inflación del FMI arroja resultados contradictorios
El Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó este mes un nuevo informe sobre la inflación y está claro que hay buenas y malas noticias. Primero, lo bueno: parece que la lucha contra la inflación está funcionando, en su mayor parte. Se espera que las tasas de inflación, que alcanzaron un increíble 9,4% interanual en el tercer trimestre de 2022, caigan al 3,5% para fines de 2025, lo que está en línea con los promedios anteriores a la pandemia.
Si esto se mantiene, será una gran noticia para los bancos centrales; significa que pueden flexibilizar la política monetaria. Pero incluso con la inflación bajo control, los riesgos económicos globales están lejos de desaparecer. Las tensiones en Oriente Medio, la inestabilidad del mercado de productos básicos y los conflictos en los países de bajos ingresos y en desarrollo ya están frenando las perspectivas de crecimiento.
Pero aquí hay un giro: a pesar de todos estos shocks, la economía global ha sido sorprendentemente resistente. El crecimiento proyectado por el FMI para 2024 y 2025 se mantiene estable en alrededor del 3,2%, mientras que se espera que la economía estadounidense crezca un 2,8% este año y luego se desacelere hasta alcanzar su tasa potencial en 2025.
Las economías avanzadas de Europa podrían experimentar un pequeño aumento en el crecimiento el próximo año, aunque no se trata de una gran recuperación. Las economías emergentes y en desarrollo se mantienen estables, con un crecimiento proyectado de alrededor del 4,2% para 2024 y 2025, impulsado por el desempeño resiliente de las economías emergentes de Asia.
Entonces, ¿qué hay detrás de esta montaña rusa de inflación? El FMI dice que una combinación de shocks pospandémicos, aumentos repentinos de la demanda mundial y aumentos de los precios de las materias primas debido a la guerra de Ucrania se combinaron para disparar los precios. Ahora, a medida que estas perturbaciones disminuyen y la demanda se enfría, la inflación está volviendo a bajar.
La recuperación del mercado laboral también ha influido, ya que el aumento de la inmigración ayudó a mejorar la oferta laboral y mantuvo la inflación bajo control sin forzar un gran golpe a la actividad económica.
Pero como dice el refrán, no te pongas demasiado cómodo. Los riesgos siguen rondando. El FMI destaca los posibles problemas derivados de más conflictos regionales, políticas comerciales equivocadas y condiciones financieras globales estrictas. Advierten que si los bancos centrales mantienen las tasas demasiado altas durante demasiado tiempo, el crecimiento económico podría estancarse y los sistemas financieros, que ya están bajo presión, podrían enfrentar aún más desafíos.
Pivotes de políticas
El informe del FMI apunta a un “triple pivote” que podría ayudar a estabilizar la economía global. El primer eje (la flexibilización monetaria) ya se está poniendo en marcha. Desde junio, los principales bancos centrales han comenzado a recortar las tasas de interés, con el objetivo de adoptar una postura neutral.
Con el enfriamiento de los mercados laborales, estos recortes de tasas están brindando cierto alivio sin desencadenar un fuerte aumento del desempleo, aunque las señales de un aumento de las tasas de desempleo indican que podrían ser necesarios más ajustes para evitar una desaceleración económica.
Las tasas de interés más bajas en las economías avanzadas son buenas noticias para los mercados emergentes, ya que sus monedas tienden a fortalecerse frente al dólar, lo que reduce la inflación importada. Esta configuración podría facilitar que estas economías afronten sus propias batallas contra la inflación.
Sin embargo, la inflación en los servicios sigue siendo obstinadamente alta en algunos mercados emergentes, lo que llevó a algunos a subir las tasas una vez más para mantener bajo control las presiones inflacionarias.
Para aumentar la complejidad, las cadenas de suministro globales siguen siendo un desastre. El cambio climático, las crisis sanitarias y las tensiones geopolíticas están elevando los precios y reduciendo la producción, lo que dificulta que los bancos centrales controlen la inflación. Incluso si las expectativas de inflación se mantienen estables ahora, el futuro parece turbio. El FMI advierte que los trabajadores y las empresas podrían comenzar a presionar más para proteger los salarios y las ganancias si la inflación vuelve a dispararse.
El segundo eje, la disciplina fiscal, tiene que ver con estabilizar la deuda y crear reservas fiscales. Después de años de políticas de gasto laxas, el FMI dice que es hora de tomar en serio el control de la deuda. Si bien las tasas más bajas reducen los costos de financiamiento, eso por sí solo no solucionará el problema.
Muchos países necesitan mejorar sus saldos primarios o la brecha entre ingresos y gastos sin servicio de deuda. En Estados Unidos y China, no se espera que los planes fiscales actuales estabilicen la deuda, lo cual es una señal de alerta.
Pero no se trata sólo de los grandes jugadores. Muchos países que parecían traca controlar la deuda después de la pandemia y la crisis del costo de vida están mostrando signos de retroceso.
El FMI advierte que retrasar la consolidación fiscal podría conducir a ajustes caóticos en el futuro, mientras que ajustar los presupuestos demasiado rápido podría en realidad dañar la actividad económica.
El camino aquí es estrecho: son cruciales ajustes fiscales creíbles y disciplinados a lo largo de varios años. Cuanto más confiables sean estos ajustes, más podrán los bancos centrales reducir las tasas sin avivar la inflación. Sin embargo, en muchos lugares ha faltado la voluntad política para realizar estos cambios, lo que ha creado más espacio para la turbulencia económica.
El tercer eje, y el más difícil, es la reforma del crecimiento. El crecimiento económico necesita desesperadamente un impulso si los países quieren crear reservas fiscales, abordar los desafíos demográficos y mejorar la resiliencia climática.
Según el FMI, el crecimiento global proyectado para los próximos cinco años es de alrededor del 3,1%, el más bajo en décadas, impulsado en parte por las perspectivas más débiles de China. Este pronóstico sombrío se extiende a América Latina y la Unión Europea, donde el potencial de crecimiento está menguando.
Los países están respondiendo con una combinación de políticas industriales y comerciales, con la esperanza de proteger a las industrias y a los trabajadores locales. Pero estas medidas a menudo desencadenan represalias y rara vez generan beneficios económicos a largo plazo. Para lograr un cambio real, el FMI dice que las naciones necesitan reformas que fomenten la innovación, impulsen la productividad e impulsen la inversión privada. El proteccionismo comercial no será suficiente.
Pero la reforma no es precisamente popular. Muchos de estos ajustes enfrentan una enorme resistencia social, especialmente en países donde la economía ya está pasando apuros. El FMI insinúa que los gobiernos necesitarán coraje y untronapoyo público para impulsar estas políticas.
Los bancos centrales y las autoridades se enfrentan a uno de los períodos más difíciles de los últimos tiempos. Mientras navegan por los recortes de tasas, las preocupaciones sobre la inflación y el lento crecimiento, lo que está en juego no podría ser mayor. Lo que suceda a continuación pondrá a prueba la determinación de los bancos centrales, los gobiernos y las instituciones financieras por igual.
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