Vanguard zufolge überbewerten die Märkte die Zinssenkungen der Fed.

Vanguard warnt davor, dass die Wall Street die Zinssenkungen der Fed überbewertet. Sara Devereux, Leiterin des Anleihenbereichs des Unternehmens, die ein Vermögen von 2,8 Billionen Dollar verwaltet, erklärte, sie erwarte nach den beiden Zinssenkungen um jeweils 0,25 Prozentpunkte im Herbst lediglich noch ein oder zwei weitere.

Das ist noch weit entfernt von den drei bis vier Zinssenkungen, die der Markt bis Ende 2026 noch einpreist.

„Zu viele Zinssenkungen der Fed sind derzeit bereits im Markt eingepreist“, sagte Sara der Financial Times. „Der Markt verlässt sich zu sehr darauf.“ Sie fügte hinzu, dass die Zinsen bis Mitte nächsten Jahres einen „neutralen“ Punkt erreichen könnten, an dem sie das Wachstum weder ankurbeln noch bremsen. Das würde den Handlungsspielraum der Zentralbank bei der Lockerung der Geldpolitik erheblich einschränken.

Gleichzeitig herrscht innerhalb der Fed Uneinigkeit über das weitere Vorgehen. Sie beobachtet die Schwäche des Arbeitsmarktes und die anhaltend hohe Inflation bei gleichzeitig stabilem Wirtschaftswachstum. Die Debatte über eine mögliche Zinssenkung im Dezember hat sich in den letzten Wochen abgekühlt. Diese veränderte Stimmung hat die Aktienkurse gedrückt, da die Hoffnungen der Anleger nachließen.

Vanguard prognostiziert für die USA ein BIP-Wachstum von 1,9 % im Jahr 2025, das dank eines massiven Anstiegs der Investitionen in künstliche Intelligenz bis 2026 auf 2,25 % steigen soll. Diese Ausgaben, so Sara, „würden weiterhin rasant zunehmen“.

Ihr Team hob die Prognosen nach der letzten Berichtssaison deutlich an. „Die wichtigste Erkenntnis dieser Berichtssaison betraf wohl die Investitionen in KI“, sagte sie. „Wir haben unsere BIP-Prognose stark angehoben, und das basierte im Wesentlichen darauf.“

KI-Investitionen schränken den Spielraum für eine Lockerung der Geldpolitik ein

Die Ausgaben für KI-Infrastruktur sind in diesem Jahr um rund 8 % gestiegen – eine Zahl, die Sara bezeichnete . Dieses Niveau dürfte bis 2025 anhalten. Laut Sara wird diese Welle von Technologieinvestitionen (Chips, Rechenzentren und Cloud-Plattformen) das Wachstum weiter ankurbeln. Das erschwert die Arbeit der US-Notenbank. Bei einemtronBIP besteht die Gefahr, dass Zinssenkungen die Inflation weiter anheizen.

Nicht alle sind überzeugt. Manche Anleger glauben, der Technologieboom sei vorbei. Der Nasdaq Composite ist in diesem Monat um 7 % gefallen, und die Anleihen großer Technologieunternehmen sind stark gefallen. Doch Sara hält an ihrer Wachstumsprognose fest.

Dennoch warnte sie davor, dass Unternehmensanleihen voraussichtlich weiter fallen werden, da sich die Märkte an die massiven Neuemissionen von Unternehmen wie Amazon, Meta, Alphabet und Oracle anpassen. JPMorgan geht davon aus, dass das gesamte Emissionsvolumen von Unternehmensanleihen im Jahr 2026 1,8 Billionen US-Dollar erreichen könnte.

Hinter den Kulissen spielt sich noch mehr ab. Lisa Cook, Mitglied des Fed-Aufsichtsrats, warnte am Donnerstag vor Hedgefonds, die mit Basis-Trades versuchen, geringfügige Preisunterschiede an den Anleihemärkten auszunutzen.

„Außerhalb von Krisenzeiten verbessern Relative-Value-Strategien die Effizienz und Liquidität von US-Staatsanleihen und verwandten Märkten erheblich“, sagte Lisa. „Doch in Krisenzeiten könnte die Auflösung überbesetzter Positionen in solchen Strategien die Instabilität dieser Märkte verstärken.“

Diese Warnung erfolgt vor dem Hintergrund, dass Hedgefonds mit Sitz auf den Kaimaninseln zwischen 2022 und 2024 mehr US-Staatsanleihen erworben haben als alle anderen ausländischen Privatanleger zusammen. Ihre Bestände an US- cash stiegen im ersten Quartal auf 10,3 % und übertrafen damit den Höchststand von 9,4 % vor der COVID-19-Pandemie.

Diese Fonds nehmen hohe Kredite auf, um zwischen cash der US-Staatsanleihen und dem Terminmarkt kleine Gewinne zu erzielen.

Diese Strategie hat bereits zwei große Krisen ausgelöst: den Repo-Zusammenbruch 2019 und die COVID-Panik im März 2020, die beide die US-Notenbank zum Eingreifen zwangen. Lisa sagte, dass das Risiko diesmal wieder bestehe und sogar zunehme.