Die Renditen japanischer langfristiger Anleihen haben ein seit Jahrzehnten nicht mehr gesehenes Niveau überschritten, da die Märkte heftig gegen den langsamen Ausstieg der Bank von Japan aus ihrer ultralockeren Geldpolitik ankämpften.
Am Mittwoch erreichte die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen 3,286 % und damit den höchsten Stand seit über zwanzig Jahren. Die Rendite 20-jähriger Anleihen stieg auf 2,695 %, ein Niveau, das zuletzt 1999 verzeichnet wurde.
Die Rendite der zehnjährigen Benchmark-Anleihe liegt bei 1,633 % und damit auf dem höchsten Stand seit 2008, während die Rendite der vierzigjährigen Anleihe auf 3,506 % gestiegen ist, ein Plus von fast 90 Basispunkten seit Januar.
Was treibt diesen brutalen Preisanstieg an? Die Bank von Japan versucht, die Lage zu beruhigen. Doch drei Jahre, in denen die Verbraucherpreise über dem Inflationsziel von 2 % lagen, haben dieses Unterfangen nahezu unmöglich gemacht.
Die Zentralbank hat zwar begonnen, die kurzfristigen Leitzinsen anzuheben und ihre Anleihekäufe zu reduzieren, aber die Maßnahmen reichen nicht aus. Der reale Leitzins in Japan liegt weiterhin bei -2,6 %, was bedeutet, dass die inflationsbereinigten Zinsen deutlich unter null liegen.
Ausländische Investoren trennen sich von Anleihen, während die Bank von Japan versucht, die Stabilität zu wahren
Die ausländische Nachfrage nach japanischen Anleihen sinkt rapide. Daten des japanischen Wertpapierhändlerverbands zeigen, dass die gesamten ausländischen Anleihekäufe im Juli um 6 % auf 7,66 Billionen Yen im Vergleich zum April zurückgingen.
Viele ausländische Investoren ziehen sich von Anleihen zurück und investieren stattdessen verstärkt in japanische Aktien, um dort hohe Gewinne zu erzielen. Die Attraktivität langfristiger Anleihen nimmt rapide ab, insbesondere angesichts der anhaltenden Inflation und der noch unklaren nächsten geldpolitischen Entscheidung der Bank of Japan.
Gleichzeitig sorgt die Innenpolitik für zusätzliche Unruhe. Die Koalition von Premierminister Shigerushiberlitt bei den Oberhauswahlen im Juli eine schwere Niederlage, da Oppositionsparteien, die Steuersenkungen forderten, Zugewinne verzeichnen konnten.
shiberklärte am Dienstag gegenüber Reportern, er habe „keinerlei Absicht, an seinem Amt festzuhalten“. Sollte er zurücktreten, drohen Japan eine parteiübergreifende Blockade und ein erhöhter Druck, die Staatsausgaben zu steigern, was die Anleiherenditen weiter in die Höhe treiben dürfte.
Analysten von Barclays sagen, dass der Markt für 30-jährige Anleihen bereits Steuersenkungen im Wert von 1-2 Prozentpunkten einpreist, und warnten davor, dass der Druck auf die Renditen zunehmen könnte, wenn tiefergehende Senkungen durchgesetzt würden.
Kapital fließt wieder ins Heimatland zurück, eine vollständige Rückführung wird jedoch nicht erwartet
Einige inländische Investoren kehren zurück. David Roberts, Leiter des Bereichs festverzinsliche Wertpapiere bei Nedgroup Investments, erklärte, sein Unternehmen habe bereits Gelder aus den USA und Großbritannien abgezogen und erstmals seit Jahrzehnten japanische Anleihen gekauft.
„Das ist das erste Mal seit ich in den 1990er Jahren mit der Fondsverwaltung begonnen habe, dass ich japanische Anleihen gekauft habe“, sagte CNBC.
Doch die Begeisterung ist selektiv. Rong Ren Goh, Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere bei Eastspring Investments, erklärte, die meisten Anleger konzentrierten sich weiterhin auf kurzfristige Anleihen und blieben bei langfristigen Anleihen vorsichtig. „Auch wenn die Bewertungen attraktiver erscheinen, werden die Anleger nicht in Eile sein, aggressiv in längerfristige Anleihen zu investieren“, sagte er.
Kadota von Barclays wies darauf hin, dass die Kapitalzuflüsse nach Japan erst dann wieder deutlich ansteigen werden, wenn die japanische Zentralbank ihren Zinserhöhungszyklus . Aktuell verfolgt die Zentralbank noch eine restriktive Geldpolitik, weshalb die Käufer abwarten.
Die Banken haben noch immer reichlich Yen bei der Bank von Japan geparkt, die sie zum Kauf von Anleihen verwenden könnten, bevor sie überhaupt daran denken, US-Vermögenswerte abzustoßen.
Die japanische Regierung fordert derweil deutlich mehr Geld. Die Haushaltsanträge für das im April 2026 beginnende Fiskaljahr haben mit 122,4 Billionen Yen (822 Milliarden US-Dollar) einen Rekordwert erreicht. Das ist ein Anstieg gegenüber 117,6 Billionen Yen im Vorjahr.
Allein das Verteidigungsministerium fordert 8,8 Billionen Yen, da das Land die Militärausgaben bis 2027 auf 2 % des BIP erhöhen will. Zusätzlich werden derzeit 32,4 Billionen Yen benötigt, um die bestehenden Schulden zu bedienen – ein Rekordwert. Steigende Zinsen verteuern den Betrieb des Systems erheblich.
Wie üblich wird das Finanzministerium die Zahlen vor der endgültigen Verabschiedung des Haushalts noch kürzen. Im vergangenen Jahr wurde der ursprüngliche Antrag von 117,6 Billionen Yen auf 115,2 Billionen Yen reduziert. Angesichts steigender Zinszahlungen, zunehmender politischer Unruhen und dem Rückzug von Investoren aus langfristigen Anleihen ist der Druck jedoch bereits im System verankert.
