Langfristige japanische Staatsanleihen erreichen mehrjährige Höchststände, während die Märkte die Grenzen der BOJ testen

Die Renditen auf japanische langfristige Anleihen haben gerade Niveaus durchbrochen, die seit Jahrzehnten nicht mehr gesehen wurden, als die Märkte hart gegen den langsamen Ausstieg der Bank of Japan aus der ultra-lockeren Politik ankämpften.

Stand Mittwoch erreichte die Rendite der 30-Jahres-Anleihe 3,286 %, den höchsten Stand seit über zwanzig Jahren. Die Rendite der 20-Jahres-Anleihe lag bei 2,695 %, einem Niveau, das zuletzt 1999 gesehen wurde.

Die 10-Jahres-Benchmark-Anleihe liegt bei 1,633 %, was ihrem höchsten Stand seit 2008 entspricht, während die Rendite der 40-Jahres-Anleihe auf 3,506 % stieg, also fast 90 Basispunkte über dem Januar-Niveau.

Was treibt diesen brutalen Anstieg an? Die Bank of Japan versucht, die Dinge abzukühlen. Aber drei Jahre lang lagen die Verbraucherpreise über der Inflationszielmarke von 2 %, was diese Aufgabe nahezu unmöglich gemacht hat.

Die Zentralbank hat begonnen, die kurzfristigen Leitzinsen anzuheben und den Ankauf von Staatsanleihen zu reduzieren, aber das funktioniert nicht schnell genug. Der reale Zinssatz in Japan liegt immer noch bei -2,6 %, was bedeutet, dass die inflationsbereinigten Zinssätze weit unter Null bleiben.

Ausländische Investoren verkaufen Anleihen, während die BOJ versucht, Stabilität zu wahren

Die ausländische Nachfrage nach japanischen Anleihen sinkt rapide. Daten der Japan Securities Dealers Association zeigten, dass die gesamten ausländischen Anleihekäufe im Juli um 6 % auf 7,66 Billionen Yen im Vergleich zu April zurückgingen.

Viele ausländische Investoren ziehen sich von Anleihen zurück und investieren stattdessen in japanische Aktien, um große Gewinne am Aktienmarkt zu erzielen. Die Attraktivität langfristiger Anleihen schwindet schnell, besonders wenn die Inflation weiterhin präsent ist und die BOJ ihren nächsten großen Schritt noch nicht klar kommuniziert hat.

Gleichzeitig sorgt die innere Politik für mehr Lärm. Die Koalition von Premierminister Shigeru Ishiba wurde bei den Juli-Oberhauswahlen abgestraft, da Oppositionsparteien, die Kürzungen der Verbrauchssteuer forderten, Gewinne erzielten.

Ishiba sagte am Dienstag den Reportern, er habe „überhaupt keine Absicht, an seiner Position festzuhalten“. Wenn er zurücktritt, könnte Japan mit einer Mehrparteien-Pattsituation und mehr Druck zur Erhöhung der Ausgaben konfrontiert werden, was die Anleiherenditen weiter in die Höhe treiben wird.

Analysten von Barclays sagen, der 30-Jahres-Anleihenmarkt preise bereits Steuerkürzungen im Wert von 1–2 Prozentpunkten ein, und warnten, dass der Druck auf die Renditen steigen könnte, wenn tiefere Kürzungen durchgesetzt werden.

Kapital fließt zurück ins Heimatland, aber eine vollständige Rückführung wird nicht erwartet

Einige inländische Investoren kehren zurück. David Roberts, Leiter Fixed Income bei Nedgroup Investments, sagte, sein Unternehmen habe bereits Geld aus den USA und dem Vereinigten Königreich abgezogen und japanische Staatsanleihen gekauft, zum ersten Mal seit Jahrzehnten.

„Dies ist das erste Mal seitdem ich in den 1990er Jahren mit der Verwaltung von Fonds begonnen habe, dass ich japanische Staatsanleihen gekauft habe“, sagte Roberts CNBC.

Aber die Begeisterung ist selektiv. Rong Ren Goh, Portfolio-Manager für Fixed Income bei Eastspring Investments, sagte, die meisten Investoren konzentrierten sich immer noch auf Anleihen mit kürzerer Laufzeit und blieben bei langfristigen Anleihen vorsichtig. „Investoren [werden] keine große Eile haben, aggressiv in die Duration zu gehen, auch wenn die Bewertungen überzeugender erscheinen“, sagte er.

Kadota von Barclays wies darauf hin, dass Zuflüsse zurück nach Japan erst dann ernsthaft erfolgen werden, wenn die BOJ ihren Zinsanhebungszyklus beendet. Derzeit befindet sich die Zentralbank noch in der Anhebungsphase, daher warten die Käufer ab.

Banken haben immer noch viel Yen bei der BOJ parken, den sie nutzen könnten, um Anleihen zu kaufen, bevor sie sogar daran denken, US-Assets zu verkaufen.

Unterdessen bittet die japanische Regierung um mehr Geld. Viel mehr. Die Haushaltsanfragen für das am 1. April 2026 beginnende Geschäftsjahr haben einen Rekord von 122,4 Billionen Yen (822 Milliarden US-Dollar) erreicht. Das ist ein Anstieg gegenüber 117,6 Billionen Yen im Vorjahr.

Allein das Verteidigungsministerium will 8,8 Billionen Yen, da das Land versucht, die Militärausgaben bis 2027 auf 2 % des BIP zu erhöhen. Hinzu kommen 32,4 Billionen Yen, die nur zur Finanzierung der bestehenden Schulden benötigt werden, der höchste je verzeichnete Wert. Das ist es, was steigende Renditen bewirken: Sie machen es weitaus teurer, das System am Laufen zu halten.

Wie üblich wird das Finanzministerium die Zahlen kürzen, bevor es den Haushalt finalisiert. Letztes Jahr senkten sie die ursprüngliche Anfrage von 117,6 Billionen Yen auf 115,2 Billionen Yen. Aber mit steigenden Zinszahlungen, zunehmendem politischem Lärm und Investoren, die langfristige Anleihen abstoßen, ist der Druck bereits im System einkalkuliert.