Globale Investoren halten an ihren US-Vermögenswerten fest, beeilen sich aber, ihr Dollar-Risiko abzusichern, was eine wachsende Besorgnis darüber zeigt, was Donald Trumps Wirtschaftspläne für die meistgenutzte Währung der Welt bedeuten.
Seit Trumps Rückkehr ins Weiße Haus ist der Geldzufluss in abgesicherte US-Investitionen laut Deutscher Bank auf ein Niveau gestiegen, das seit vier Jahren nicht mehr erreicht wurde.
George Saravelos, Leiter der Devisenstrategie der Bank, sagte, ausländische Käufer seien zwar „möglicherweise wieder dabei, US-Vermögenswerte zu kaufen, wollen aber nicht das damit verbundene Dollar-Risiko eingehen“, und fügte hinzu, sie würden ihre Dollar-Positionen „in einemdentTempo“ reduzieren
Anleger sichern sich trotz boomender US-Aktien ab
Dieses Verhalten trägt dazu bei, zu erklären, warum der Dollar trotz US-Aktienkurse . Die Wall Street hatte im April einen Einbruch erlitten, als Trump seine sogenannten „Befreiungstagszölle“ einführte, doch der S&P 500 hat sich seither erholt und liegt nun in Dollar gerechnet 12 % im Plus.
Für Anleger in Europa sinkt diese Rendite jedoch auf minus 2 Prozent in Euro, da der Dollar selbst in diesem Jahr gegenüber den wichtigsten Währungen um mehr als 10 Prozent gefallen ist.
In den vergangenen drei Monaten flossen rund 7 Milliarden US-Dollar in US-Aktien-ETFs, die im Ausland gehalten werden. Die Deutsche Bank stellte fest, dass 80 % davon abgesichert waren, verglichen mit nur 20 % zu Jahresbeginn. Währungsabsicherung schützt Anleger vor Währungsschwankungen und ermöglicht es ihnen, die Wertentwicklung des jeweiligen Vermögenswerts allein zu trac, ist jedoch mit zusätzlichen Kosten verbunden.
Dieser Anstieg der Währungsabsicherung ist ein wesentlicher Faktor für den Rückgang des Dollars , der dazu beitrug, den Euro erstmals seit vier Jahren über 1,18 US-Dollar zu treiben. Mit sinkenden US-Zinsen sind auch die Kosten dieser Absicherungen gesunken, wodurch sie attraktiver geworden trac .
Arun Sai von Pictet Asset Management erklärte, sein Unternehmen habe seine Dollar-Absicherungen auf US-Aktien erhöht, da es mit einem weiteren Kursverfall des US-Dollars rechne. „Der Dollar wird weiterhin am stärksten unter dem schwindenden Vertrauen institutioneller Anleger leiden“, so Sai. Er bezeichnete diesen Trend als Teil eines langfristigen Bärenmarktes für die Währung.
Globale Fonds verstärken ihre Absicherungsgeschäfte angesichts der Dollar-Schwäche
Eine Umfrage der Bank of America im September ergab, dass 38 % der globalen Fondsmanager planten, ihre Absicherungen gegen einen schwächer werdenden Dollar zu erhöhen, verglichen mit nur 2 %, die sich auf einentronDollar vorbereiteten.
Meera Chandan, Co-Leiterin der globalen Devisenstrategie bei JPMorgan, erklärte, der Trend bedeute nicht, US-Vermögenswerte komplett abzustoßen. „Es geht nicht darum, Amerika zu verkaufen, sondern darum, den Dollar abzusichern“, so Chandan. Sie warnte jedoch, dass weitere schwache Wirtschaftsdaten den Dollar weiter schwächen und verstärkte Währungsabsicherungsgeschäfte auslösen könnten.
Anleihegläubiger sichern sich üblicherweise häufiger ab, um Renditen zu glätten. Aktienanleger kümmerten sich bis vor Kurzem nicht darum. Doch nun argumentieren Anleger, dass die Vorteile der Absicherung die Kosten überwiegen. In den vergangenen Jahren trugen ausländische Käufe von US-Aktien zur Stärkung des Dollars bei. In diesem Jahr hat sich dieser Zusammenhang gelöst.
Charles-Henry Monchau, CIO der Schweizer Privatbank SYZ Group, erklärte, er habe im März seine US-Aktienpositionen vollständig dollar-gesichert. „Das war eine geopolitische Entscheidung“, sagte Monchau und verwies auf Trumps öffentliche Haltung gegen einen tron Dollar. „Dieses Jahr muss man sich absichern.“
Große Pensionsfonds verfahren ähnlich. Dänische Pensionsfondsmanager reduzierten ihre ungesicherten Dollarbestände im zweiten Quartal um 16 Milliarden US-Dollar auf 76 Milliarden US-Dollar. Niederländische Pensionsfonds erhöhten ihre Dollar-Absicherungen ebenfalls Anfang des Jahres. Fonds in Australien haben ähnliche Schritte unternommen.
Im Juni erklärte die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ), dass Währungsabsicherungsgeschäfte von Investoren außerhalb der USA maßgeblich zum Kursverfall des Dollars im April und Mai beigetragen hätten. BIZ-Forscher gaben an, dass asiatische Investoren in diesem Zeitraum besonders aktiv bei Absicherungsgeschäften gewesen seien.
Anleger nutzen üblicherweise Währungstermingeschäfte zur Absicherung. Diese Derivate ermöglichen es ihnen, einen zukünftigen Wechselkurs festzulegen, und da die Kosten an Zinsdifferenzen gekoppelt sind, haben sinkende US-Zinsen sie günstiger gemacht.
Kit Juckes, Devisenstratege bei der Société Générale, erklärte, Anleger hätten lange Zeit hohe Kosten für die Dollarabsicherung vermieden. Doch nun sei der Wendepunkt „nahezu erreicht“, so Juckes. „Viele fragen sich: ‚Warum habe ich das nicht schon längst getan?‘“
Kamakshya Trivedi, Chef-Währungsstratege bei Goldman Sachs, sagte, sinkende Absicherungskosten könnten mehr asiatische Investoren dazu ermutigen, sich diesem Trend anzuschließen, was zu einer weiteren Schwächung des Dollars führen könnte.
