Globale Investoren häufen Absicherungen an, um US-Investitionen vor dem Dollar zu schützen

Globale Investoren halten an ihren US-Assets fest, eilen aber, ihre Dollar-Exposition abzusichern, was wachsende Besorgnis darüber zeigt, was Donald Trumps Wirtschaftspläne für die am häufigsten genutzte Währung der Welt bedeuten.

Seit Trump ins Weiße Haus zurückgekehrt ist, ist der Geldfluss in abgesicherte US-Investitionen laut der Deutschen Bank auf ein Niveau gestiegen, das seit vier Jahren nicht mehr gesehen wurde.

George Saravelos, Leiter der FX-Strategie bei der Bank, sagte, ausländische Käufer „mögen zurückgekehrt sein, US-Assets zu kaufen, aber sie wollen die damit verbundene Dollar-Exposition nicht“, und fügte hinzu, dass sie ihre Dollar-Positionen „in einem beispiellosen Tempo“ kürzen.

Investoren sichern ab, trotz boomender US-Aktien

Dieses Verhalten hilft zu erklären, warum der Dollar schwach geblieben ist, auch wenn US-Aktien weiterhin steigen. Wall Street hatte im April einen Schlag erlitten, als Trump seine sogenannten „Liberation Day“-Zölle einführte, aber der S&P 500 hat sich seitdem erholt und ist jetzt in Dollar ausgedrückt um 12 % gestiegen.

Für Investoren in Europa sinkt die Rendite jedoch auf minus 2 % in Euro, da der Dollar selbst in diesem Jahr gegenüber den wichtigsten Währungen um mehr als 10 % gefallen ist.

In den vergangenen drei Monaten sind etwa 7 Milliarden US-Dollar in US-Aktien-ETFs geflossen, die im Ausland gehalten werden. Die Deutsche Bank fand heraus, dass 80 % davon abgesichert waren, im Vergleich zu nur 20 % zu Jahresbeginn. Absicherungen schützen Investoren vor Währungsschwankungen und ermöglichen es ihnen, die Performance des Assets allein zu verfolgen, obwohl dies mit zusätzlichen Kosten verbunden ist.

Dieser Anstieg des Währungsschutzes ist ein Schlüsselfaktor hinter dem Rückgang des Dollars, der dazu beigetragen hat, den Euro zum ersten Mal seit vier Jahren über 1,18 US-Dollar zu treiben. Da die US-Zinssätze sinken, sind auch die Kosten für diese Absicherungen gesunken, was sie attraktiver macht.

Arun Sai von Pictet Asset Management sagte, seine Firma habe ihre Dollar-Absicherungen für US-Aktien erhöht und erwarte, dass der Greenback weiter sinkt. „Es wird weiterhin der Dollar sein, der den Großteil der erodierenden institutionellen Glaubwürdigkeit abbekommt“, sagte Arun. Er beschrieb den Trend als Teil eines „sekulären Bärenmarktes“ für die Währung.

Globale Fonds erhöhen Absicherungen, da der Dollar schwächelt

Eine Umfrage von Bank of America im September ergab, dass 38 % der globalen Fondsmanager planten, ihre Absicherungen gegen einen schwächelnden Dollar zu erhöhen, im Vergleich zu nur 2 %, die auf einen stärkeren Dollar vorbereiteten.

Meera Chandan, die gemeinsam die globale FX-Strategie bei JPMorgan leitet, sagte, der Trend gehe nicht darum, US-Assets komplett zu verkaufen. „Es ist kein ‚Verkaufe Amerika‘-Moment. Es ist ein ‚Absichere den Dollar‘-Moment“, sagte Meera. Sie warnte, dass weitere schwache Wirtschaftsdaten den Dollar weiter drücken und mehr Währungsabsicherungen auslösen könnten.

Bond-Inhaber sichern sich normalerweise häufiger ab, um die Renditen zu glätten. Aktieninvestoren haben sich das bisher nicht angetan. Aber jetzt sagen Investoren, die Vorteile der Absicherung überwiegen die Kosten. In den vergangenen Jahren hatte der ausländische Kauf von US-Aktien dazu beigetragen, den Dollar selbst anzuheben. In diesem Jahr ist diese Verbindung gebrochen.

Charles-Henry Monchau, CIO bei der Schweizer Privatbank SYZ Group, sagte er habe im März zu vollständig dollar-abgesicherten US-Aktienpositionen gewechselt. „Es war eine geopolitische Entscheidung“, sagte Charles-Henry und verwies auf Trumps öffentliche Haltung gegen einen starken Dollar. „Dieses Jahr muss man abgesichert sein.“

Große Pensionsfonds machen dasselbe. Dänische Pensionsmanager reduzierten ihre ungesicherten Dollar-Haltungen im zweiten Quartal um 16 Milliarden US-Dollar auf 76 Milliarden US-Dollar. Niederländische Pensionsfonds erhöhten ebenfalls ihre Dollar-Absicherungen zu Beginn dieses Jahres. Fonds in Australien haben ähnliche Schritte unternommen.

Im Juni sagte das Bank for International Settlements (BIS), dass die Währungsabsicherung durch Investoren außerhalb der USA eine große Rolle beim Rückgang des Dollars im April und Mai gespielt habe. BIS-Forscher sagten, asiatische Investoren seien in diesem Zeitraum besonders aktiv bei der Absicherung gewesen.

Investoren verwenden normalerweise Währungsforwards zur Absicherung. Diese Derivate ermöglichen es ihnen, einen zukünftigen Wechselkurs zu fixieren, und da die Kosten mit Zinsdifferenzen verbunden sind, sind sie durch fallende US-Zinsen günstiger geworden.

Kit Juckes, FX-Stratege bei der Société Générale, sagte, Investoren hätten lange Zeit vermieden, hohe Kosten für die Absicherung des Dollars zu zahlen. Aber jetzt, „gibt es einen Wendepunkt, der ganz nahe liegt“, sagte Kit. „Die Leute fragen: ‚Warum habe ich das noch nicht getan?‘“

Kamakshya Trivedi, Chief FX-Stratege bei Goldman Sachs, sagte, fallende Absicherungskosten könnten mehr asiatische Investoren dazu ermutigen, sich der Welle anzuschließen, was zu einer noch weiteren Schwächung des Dollars führen könnte.