Während China mit der Herausforderung kämpft, seine Abhängigkeit vom US- Dollar , stellt die Welle des Interesses chinesischer Anleger an hochverzinslichen Dollaranleihen eine paradoxe Wendung dar.
Local Government Financing Vehicles (LGFVs), also Einrichtungen, die Infrastruktur und andere Projekte finanzieren, sind für diese Anleger trac attraktiver geworden, da sie auf der Suche nach höheren Renditen inmitten eines glanzlosen inländischen Aktien- und Immobilienmarkts sind.
Der Reiz hoher Renditen
Die Verlockung höherer Renditen war für chinesische Finanzinstitute unwiderstehlich und veranlasste sie dazu, stark in von LGFVs ausgegebene Dollaranleihen zu investieren. Dieser Trend hielt trotz der Besorgnis internationaler Anleger über mögliche Zahlungsausfälle an.
Der jüngste Anstieg der Nachfrage chinesischer Käufer hat zu einem deutlichen Rückgang der durchschnittlichen Rendite dieser Anleihen geführt, wobei der iBoxx China LGFV High-Yield-Dollar-Anleiheindex im vergangenen Monat einen Rückgang um etwa 1,5 Prozentpunkte auf 9,3 Prozent verzeichnete.
Dieser Appetit auf Dollaranleihen wird teilweise durch die jüngsten Maßnahmen der chinesischen Regierung zur Unterstützung der Refinanzierung dieser schuldenbelasteten Kommunalverwaltungen angeheizt.
Die Wahrnehmung eines geringeren Risikos beim Halten von Dollaranleihen von LGFV im Vergleich zu ihren Onshore-Pendants ist bei Anlegern gestiegen, insbesondere nach den jüngsten staatlichen Interventionen zur Linderung des Schuldendrucks.
Die enorme Verschuldung der chinesischen Provinzen und Städte stellt die Politik vor große Herausforderungen. Da LGFVs mehr als 15 Billionen RMB (2,1 Billionen US-Dollar) an Onshore-Anleihen und rund 95 Milliarden US-Dollar an Offshore-Anleihen halten, ist das Ausmaß dieser Schulden erschreckend.
Die Bemühungen Pekings, die Finanzen der Kommunalverwaltungen unter die Lupe zu nehmen und Refinanzierungsmöglichkeiten bereitzustellen, darunter zusätzliche Zweckanleihen und die Emission einer Staatsanleihe im Wert von 1 Billion Renminbi, haben den Rückzahlungsdruck etwas gemildert.
Trotz dieser Maßnahmen bleibt das Vertrauen chinesischer Investoren in die implizite staatliche Garantie für die Schulden von LGFVs tron . Diese Überzeugung hat dazu geführt, dass sie Gelegenheiten zum Kauf höher verzinslicher Offshore-Anleihen zu trac Preisen nutzen.
Der Offshore-Markt spielt für viele LGFVs weiterhin eine entscheidende Rolle bei der Mittelbeschaffung und Refinanzierung und steht im krassen Gegensatz zu chinesischen Entwicklern, die nun von den internationalen Anleihemärkten ausgeschlossen sind.
Doch Experten wie George Sun, Leiter der globalen Märkte für den Großraum China bei BNP Paribas, warnen davor, dass die enorme Höhe der Rückzahlungsverpflichtungen immer noch Anlass zur Sorge gebe.
Obwohl erhebliche Refinanzierungsbemühungen unternommen wurden, verbleibt ein erheblicher Schuldenstand, der zusätzliche fiskalische Anreize oder spezielle Anleihen zur Refinanzierung erfordert.
Die Ironie der Anlegerentscheidungen
Dieses Szenario bringt China in eine besondere Lage. Während die Regierung bestrebt ist, sich vom Dollar abzuwenden und die globale Bedeutung des Renminbi zu stärken, widerspricht die wachsende Affinität chinesischer Anleger zu auf Dollar lautenden Anleihen diesem Ziel.
Ihr Streben nach hohen Renditen auf dem Dollar-Anleihemarkt untergräbt unbeabsichtigt Chinas umfassendere Wirtschaftsstrategie, die Abhängigkeit vom US-Dollar zu verringern.
Die aktuelle Situation verdeutlicht das komplexe Zusammenspiel zwischen nationaler Wirtschaftspolitik und Anlegerverhalten. Während China seine Bemühungen fortsetzt, die Herausforderungen der Verschuldung lokaler Regierungen anzugehen und seine Abhängigkeit vom Dollar zu verringern, werden die Entscheidungen seiner Investoren eine entscheidende Rolle bei der Gestaltung des Ergebnisses spielen.
Auf dem Weg, den Chinas Wirtschaftspolitiker vor sich haben, geht es nicht nur um die Verwaltung der Schulden, sondern auch darum, das inländische Finanzverhalten mit umfassenderen strategischen Zielen in Einklang zu bringen.
Der Punkt ist, dass Chinas Weg zu finanzieller Unabhängigkeit und Stabilität von den Präferenzen und Handlungen seiner Investoren abhängt. Die Balance zwischen der Notwendigkeit hoher Renditen und den nationalen Wirtschaftszielen bleibt sowohl für politische Entscheidungsträger als auch für Investoren ein heikles Unterfangen.
Während China durch diese unruhigen Finanzgewässer navigiert, wird das Ergebnis ein Beweis für die Fähigkeit des Landes sein, die interne Finanzdynamik mit seiner langfristigen Vision in Einklang zu bringen.
