Hyperliquid, eine zwei Jahre alte dezentrale Börse, die von einem kleinen Team von Ingenieuren entwickelt wurde, ist nach dem historischen Verlust von 10 Milliarden Dollar, der die Anleger schockierte, zur neuesten Obsession sowohl für Krypto-Händler als auch für die Wall Street geworden.
Die für Perpetual Futures konzipierte Plattform hat Coinbase in bestimmten Bereichen bereits übertroffen, obwohl sie deutlich kleiner ist als Coinbase und Binance. Sie wickelt Volumina in einer Branche ab, die mittlerweile monatlich über 6 Billionen Dollar beträgt.
Der Aufstieg von Hyperliquid verlief rasant und chaotisch, doch genau solche Geschichten defidie Zukunft des Kryptomarktes. Die Großinvestoren Paradigm und Pantera Capital bezeichneten ihn beide als „eine Wette auf die Zukunft des digitalen Finanzwesens“
Auf einem Coinbase-Gipfeltreffen, bei dem Führungskräfte von BlackRock und Coatue zusammen mit Krypto-Insidern das nächste Kapitel des Sektors planten, bezeichnete Dave Olsen, Präsident von Jump Trading,dent als „ ersten ernstzunehmenden Konkurrenten“ von Binance.
Hyperliquid wurde von Jeff Yan und dem Pseudonym „iliensinc“ mitbegründet. Yan, ein ehemaliger Händler bei Hudson River Trading, betrieb einen Krypto-Handelstisch namens Chameleon Trading, bevor er ein System für maximale Geschwindigkeit entwickelte, weitgehend außerhalb traditioneller Aufsicht.
Hyperliquid blockiert die Benutzeroberfläche für US-Nutzer, aber jeder kann direkt auf der Blockchain handeln. Dieses Modell ohne KYC-Prüfung ähnelt früheren Börsen, die schließlich ins Visier der Regulierungsbehörden gerieten. Man denke an Mt. Gox.
„Die höchsten Wachstumsraten gibt es in den neuesten und am wenigsten etablierten Märkten, weil die meisten bestehenden Marktteilnehmer nicht verstehen, warum diese Märkte existieren“, sagte Tarun Chitra, Gründer von Gauntlet.
Hyperliquids eigentlicher Wettbewerbsvorteil liegt in seinem Hyperliquidity Provider (HLP), einem automatisierten Handelssystem, das als Kontrahent mit gebündelten Nutzereinlagen fungiert. Mit über 500 Millionen US-Dollar im System veröffentlichen die Algorithmen kontinuierlich Kauf- und Verkaufskurse und garantieren so, dass stets ein Handelspartner zur Verfügung steht.
Felix Buchert von Wintermute nannte es „die Lösung für das Henne-Ei-Problem von Krypto“, da Liquidität auftracSeite Händler anzieht und Händler wiederum mehr Liquidität auf der anderen Seitetrac.
Aber es gibt einen Haken. Das HLP handelt mitunter gegen seine Nutzer. „Wer eine Börse betreibt, sollte die Regeln festlegen, nicht selbst mitspielen“, sagte Vishal Gupta, ein ehemaliger Manager von Coinbase. Der Code zeichnet jedoch jeden HLP-Handel in Echtzeit auf der Blockchain auf; keine versteckten Bücher, keine Verwahrung der Kundengelder. Dennoch wurde das System noch nie von einem unabhängigen Dritten geprüft.
Während des Kurssturzes der letzten Woche erzielte die HLP Berichten zufolge einen Gewinn von 40 Millionen US-Dollar, während Händler ihre gesamten Vermögenswerte verloren. Daraufhin griff das automatische Deleveraging-System (ADL) von Hyperliquid ein und reduzierte profitable Positionen, um Verluste aufzufangen. Chitra bezeichnete die ADL-Regeln als „beispielhaft aggressiv“
Aber Jeff verteidigte den Mechanismus und sagte, dass das HLP „keine profitablen Liquidationen auswählt“ und die Liquidationszahlen nur deshalb höher erscheinen, weil seine Daten öffentlich sind, im Gegensatz zu zentralisierten Börsen, die ihre Daten verbergen.
Governance, Token-Kontrolle und der umstrittene JELLY-dent
Wenn die HLP der Motor ist, dann sind die Validatoren der Kontrollturm. Hyperliquid hat nur 24 Validatoren, im Vergleich zu Ethereumeiner Million. Fast zwei Drittel des gestakten HYPE, dem nativen Token, werden von der Hyper Foundation kontrolliert, was ihr erhebliche Kontrollmacht verleiht.
Dieser Einfluss wurde während des JELLY-dentauf die Probe gestellt, als eine massive Wette auf einen illiquiden Token die Zahlungsfähigkeit der HLP gefährdete. Die Validatoren stimmten für die Liquidation der Position, und die Stiftung entschädigte die Nutzer mit eigenen Mitteln.
Jeff von Hyperliquid nannte es eine „Ausnahmesituation“, die schnelles Handeln erfordere. Für manche wirkte das wie ein zentralisierter Eingriff, das Gegenteil von Dezentralisierung.
Das Finanzmodell von Hyperliquid ist ebenso komplex. Es nutzt Handelsgebühren, um HYPE zurückzukaufen und so einen Kreislauf in Gang zu setzen, in dem höhere Handelsvolumina die Tokenpreise in die Höhe treiben. Der Assistance Fund, der die Rückkäufe abwickelt, verfügt bereits über ein Kriegskapital von 1,4 Milliarden US-Dollar.
Befürworter nennen es effizient, Skeptiker wie Santiago Roel Santos warnen jedoch, dass es „stark reflexiv“ sei, insbesondere da es nur funktioniere, wenn die Handelsaktivität stetig steige.
Wall-Street-Geld, massive Modernisierung und drohende regulatorische Aufmerksamkeit
Die traditionelle Finanzwelt wird aufmerksam. Paradigm hat einen an der Nasdaq notierten Fonds mit einem Volumen von 888 Millionen US-Dollar aufgelegt, der HYPE-Aktien hält und institutionellen Anlegern so Zugang zu diesen Aktien ermöglicht, ohne dass diese direkt an der Börse aktiv werden müssen. Dem Aufsichtsrat gehört unter anderem Eric Rosengren an, der ehemaligedentder Federal Reserve Bank von Boston.
David Schamis von Atlas Merchant Capital, der mittlerweile CEO dieses Fonds ist, sagte, Hyperliquid sei „wie Coinbase und Ethereum zusammen“ und behauptete, das Unternehmen erwirtschafte bereits einen jährlichen freien cash von über einer Milliarde Dollar bei weniger als 15 Mitarbeitern.
Laut DefiLlama nutzen mittlerweile über 100 Projekte die Plattform, wodurch sie sich in dieselbe Liga wie BNB Chain und Solanaeinreiht. Ein diese Woche eingeführtes Upgrade ermöglicht es vermögenden Nutzern, innerhalb von Minuten ihre eigenen Perpetual-Futures-Märkte zu starten – ganz ohne Zulassungsausschuss.
Sie müssen Millionenbeträge in HYPE als Sicherheit hinterlegen, und Validatoren können die Gelder kürzen, wenn Missbrauch festgestellt wird. Es handelt sich um ein risikoreiches System mit hohen Anforderungen, das die Tür für jeden beliebigen Markt öffnet, sogar für einen Markt, der nur einen einzigen Faktor zur Verfolgung der Volatilität trac.
Hyperliquid Labs teilte der US-amerikanischen Commodity Futures Trading Commission (CFTC) kürzlich mit, dass ihre Perpetual-Futures die US-Marktsicherheitsbestimmungen bereits erfüllen und teilweise sogar übertreffen. Olsen von Jump Trading, der neben der amtierenden CFTC-Vorsitzenden Caroline Pham saß, sagte, das Projekt decke „Lücken im aktuellen Regulierungsrahmen auf“
