ETFs, sich ändernde Haltungsstrukturen verbunden mit einem 5-fachen Rückgang der Einzelhandelsaktivität

Laut neuen On-Chain-Daten der Analytics-Firma CryptoQuant werden Einzelhandelsinvestoren, die kleinen Wallet-Inhaber, die einst die Zyklen der Kryptowährungen angetrieben haben, durch institutionelle Zuflüsse aus börsengehandelten Fonds (ETFs) und Unternehmensschatzkammern ersetzt.

Der Gründer und Chief Executive von CryptoQuant, Ki Young Ju, sagte auf X, dass der durchschnittliche Kostenbasiswert der Bitcoin-Wallets jetzt bei 55.900 $ liegt, was bedeutet, dass die Inhaber im Durchschnitt etwa 93 % im Plus sind. Die realisierte Marktkapitalisierung ist in der vergangenen Woche um 8 Milliarden US-Dollar gestiegen, was darauf hindeutet, dass weiterhin neues Geld in das Netzwerk fließt.

Der Bitcoin-Preis ist jedoch relativ stabil bei etwa 110.000 $ geblieben, so Young Ju, der auf X erklärte: „Der Preis ist nicht gestiegen wegen des Verkaufsdrucks, nicht weil die Nachfrage schwach war.“

„Neue Zuflüsse stammen hauptsächlich von ETFs und Bitcoin-Schatzkammern“, schrieb Young Ju.

Einzelhandel tritt zurück, Institutionen treten ein

Bei der Verfolgung der Zuflüsse von kleinen Bitcoin-Inhabern, in der On-Chain-Sprache als „Shrimps“ bekannt, oder Adressen mit weniger als 0,1 BTC, fand Darkfrost, ein weiterer Forscher von CryptoQuant, dass die Einzahlungen im Einzelhandel auf Binance, der weltweit größten Kryptobörse, seit Anfang 2023 um mehr als das Fünffache gesunken sind.

Anfang 2023, am Ende des letzten Bärenmarktes, schickten kleine Investoren täglich etwa 552 BTC an Binance. Heute liegt diese Zahl bei nur noch 92 BTC. Die Einführung von Spot-Bitcoin-ETFs im Januar 2024 verschärfte die Situation nur, da sie sowohl Einzelhandels- als auch institutionellen Anlegern einen einfacheren, regulierten Weg bot, Exposition zu erhalten, ohne direkt mit Kryptobörsen zu interagieren.

Darkfrost erklärte, dass drei große Dynamiken den Rückgang erklären könnten. Die erste ist, dass viele kleine Inhaber zu ETF-Exposition gewechselt haben. Eine andere Dynamik ist, dass diese kleinen Inhaber möglicherweise beschlossen haben, ihre Münzen außerhalb der Börse zu halten, anstatt aktiv zu handeln, oder schließlich genug Bitcoin angesammelt haben, um ganz aus der „Shrimp“-Kategorie auszusteigen.

Statt dass Einzelhandels-Spekulanten mit jeder Preisschwankung ein- und aussteigen, „wird die Nachfrage jetzt hauptsächlich von ETFs und MicroStrategy“ (jetzt bekannt als Strategy) getrieben. Young Ju erklärte, dass sowohl ETFs als auch Strategy ihre Käufe in letzter Zeit verlangsamt haben. Er sagte jedoch: „Wenn sich diese beiden Kanäle erholen, kehrt die Marktdynamik wahrscheinlich zurück.“

ETFs formen Nachfrage und Liquidität neu

„In einem Bullenmarkt steigt die Marktkapitalisierung schneller als die tatsächlichen Zuflüsse. Ungefähr 1 Billion US-Dollar an On-Chain-Zuflüssen haben eine Marktkapitalisierung von 2 Billionen US-Dollar geschaffen. Die Lücke scheint derzeit moderat zu sein“, schrieb Young Ju.

Er sagte: „Die unrealisierten Gewinne der Wale sind nicht extrem, und dies könnte bedeuten: ‚Hype ist noch nicht angekommen – wir sind noch weit von euphorischer Stimmung entfernt.‘ oder ‚Dieses Mal ist es anders – der Markt ist zu groß für extreme Gewinnverhältnisse.‘“

In der Zwischenzeit expandiert die Infrastruktur von Bitcoin weiterhin. Die Hashrate des Netzwerks hat Rekordhöhen von etwa 5,96 Millionen online geschalteten ASICs erreicht, da öffentliche Miner weiterhin skalieren, anstatt sich zurückzuziehen.

Young Ju beschrieb dies als „klares langfristiges bullisches Signal“, fügte jedoch hinzu, dass das Bitcoin-Geldgefäß weiter wächst.

Gleichzeitig haben die Zuflüsse von Bitcoin von Spot-Börsen zu Futures-Plattformen verlangsamt, was darauf hindeutet, dass Wale weniger neue gehobelte Long-Positionen eröffnen. Die Hebelwirkung bei Perpetual Futures, gemessen am BTC-USDT-Open-Interest-Verhältnis, bleibt jedoch im Vergleich zu vor zwei Jahren erhöht.

Young Ju fügte hinzu: „Kurzfristige Wale (meistens ETFs) aus den letzten 6 Monaten sind nahe am Break-Even. Langfristige Wale sind um ca. 53 % im Plus.“

Ein Zyklus wie kein anderer

Die Daten und Analysen von CryptoQuant zeichnen ein Bild eines reifenden Marktes, der zunehmend vom institutionellen Verhalten geprägt ist. Einzelhandels-Händler, einst der Motor der Volatilität und Narrativ-Zyklen, haben den Boden an ETFs und langfristige Halter abgetreten.

Young Ju erklärte, dass dies die Vorhersagbarkeit der Bitcoin-Trajektorie erschwert.

In früheren Zyklen folgten Bullenmärkte einem vertrauten Vier-Jahres-Rhythmus der Akkumulation und Verteilung zwischen Einzelhandel und Wale. Jetzt, mit ETFs, Unternehmensschatzkammern und makroempfindlichen Institutionen im Spiel, „ist es schwieriger vorherzusagen, wo und wie viel neue Liquidität eintritt“, schrieb er.